воскресенье, 28 июля 2019 г.

Посреди сезона отчётов. Краткий обзор ТТ.

Итак, сейчас мы находимся ровно в середине сезона отчётов, и на сегодняшний день 44% компаний из S&P 500 показали свои результаты за 2-й кв. 2019 г. Уже 77% компаний показали отчёты выше прогнозов, что выше среднего за 5 лет.

В совокупности, компании сообщают о доходах, которые на 5,4% выше прогнозов аналитиков, что также выше среднего пятилетнего показателя. Чуть хуже с продажами, где только 61% отчётов выше оценок экспертов. В целом продажи на 1.2% превзошли прогнозы.



Смешанный результат (сочетает в себе фактические результаты для уже отчитавшихся компаний и прогнозы для остальных) снижение прибыли за второй квартал составляет -2.6% , что меньше -3.4% на прошлой неделе. Неделя оказалась позитивной для акций, всё больше компаний бьют прогнозы, и $SPX снова рисует новые исторические максимумы.

Положительные сюрпризы по прибыли, о которых сообщили компании в нескольких секторах (во главе с сектором информационных технологий), повысили общие результаты индекса. Тем не менее, если -2.6% останется фактическим снижением в прошлом квартале, это будет означать, что индекс впервые показал 2 квартала снижения кряду в годовом исчислении со 2-ого квартала 2016 г.

Только 5 секторов показывают годовой рост доходов во главе с секторами здравоохранения и финансов. Шесть секторов сообщают о годовом снижении прибыли во главе с секторами материалов, промышленности, энергетики и информационных технологий.




Темпы роста выручки за второй квартал на сегодня составляют 4.0%, что выше темпов роста выручки 3.6% на прошлой неделе. Если 4,0% станет окончательным ростом выручки за квартал, это будет означать самый низкий темп роста выручки для индекса с 3 квартала 2016 г (2,7%).

Семь секторов сообщают о годовом росте выручки, возглавляемых секторами услуг связи и здравоохранения. Три сектора сообщают о годовом снижении торгового оборота, и антилидер здесь - сектор материалов.

Глядя на вторую половину 2019 г, аналитики видят снижение прибыли в третьем квартале, что фактически будет означать корпоративную рецессию. С другой стороны, уже в 4-м квартале они ожидают возобновления роста доходов компаний.



В течение предстоящей недели 168 компаний S&P 500 (в том числе семь компонентов Dow 30) планируют сообщить результаты за второй квартал. Самым интересным будет вторник, когда после закрытия сессии покажут свои результаты $AAPL и $AMD.

Тогда же рынок начнёт отыгрывать и заседание ФРС, дожидаясь комментариев её членов, ведь в решении по ставке уже мало кто сомневается. Фед снизит ставку, заглаживая декабрьскую ошибку.
 

Так выглядят ставки мировых ЦБ, реальная ставка и инфляция перед заседанием ФРС на следующей неделе. У большинства, как и у ЦБ РФ в пятницу, последним решением было снижение ставки. Период дешёвых денег в мире продолжается. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

вторник, 23 июля 2019 г.

Podcast TT Выпуск 2. Libra и акции Facebook.

В этом выпуске я подробно расскажу о проекте Libra, трениях в конгрессе США по криптовалюте и собственной торговой позиции в акциях $FB. Так же будут здесь вопли криптоанархистов, рыбки и злые подводные течения.

Благодарен всем читателям и слушателям за комментарии, вопросы и отзывы к прошлому выпуску, в т.ч. и негативные с указанием на мои ошибки. Принял к сведению и буду над ними работать. Особое спасибо за пятёрки и отзывы в айтюнсе и Apple Podcasts. Это помогает продвинуть подкаст на начальной стадии.

Именно благодаря вашему интересу и оценкам мой новый проект уже появился и в GooglePodcast, и теперь находится поиском в любом подкастоприёмнике. Теперь я снова попрошу писать вопросы здесь или других соцсетях к отдельному выпуску подкаста, который появится уже скоро, и темы для новых выпусков, которых мне летом не хватает. Пока всё круто.Welcome!!!

Скачать MP3

Слушать на Podbean WEB


Слушать в ITunes и Apple Podcasts


Акции, золото и недвижимость. Несколько ошибок диверсификации активов.

Недавно в NYT была статья, которая обращала внимание читателя на "обратное развитие" предыдущих открытий в медицине; из более чем 3000 исследований, опубликованных с 2003 по 2017 год, каждое десятое было "медицинским разворотом", т.е. содержало выводы в корне противоречащие сложившимся догмам. Это заставляет задуматься, ведь достаточно вспомнить о полезности или вреде яиц и сырого молока, которыми последнее десятилетие жонглировали СМИ, ссылаясь как раз на подобные исследования.

Так же и в долгосрочном инвестировании: многие сложившиеся годами правила при более детальном изучении оказываются ошибочными сейчас, но не факт, что через несколько лет снова не будут работать. Пожалуй, единственная общепринятая точка зрения, с которой согласятся 90-% инвесторов - это польза диверсификации, но Майкл Батник (Ritholtz Wealth Management LLC) в своём твиттере привёл 5 графиков, которые указывают на ошибки в общепринятых инструментах распределения активов. Разберём всё по полочкам.

Акции более рискованны, чем облигации.

Месячные казначейские векселя США, часто складываемые в бизрисковую корзину, 68 лет показывали отрицательную доходность (против акций с учётом инфляции). Конечно, акции могут убить вас быстро, но облигации могут убить вас медленно.



Золото является хорошей защитой от инфляции.

Теоретически это имеет смысл, но на самом деле это не совсем, мягко сказать, так. Если бы золото действительно обеспечивало хеджирование от инфляции, можно было бы ожидать, что они будут, по крайней мере, несколько коррелированы.

На графике ниже показана средняя 12-месячная доходность золота и инфляция (CPI). Да, график начинается с 1980 г, спустя десятилетие после безудержной инфляции и потрясающего роста золота, но всё же последние 40 лет эта общепринятая мудрость не работала.


Состояние экономики - отличный индикатор для фондового рынка.

С этим действительно не поспоришь, и на следующем графике видно, что к началу рецессии в среднем фондовый рынок имел просадку в -9.2% и дальше снижался. Проблема в том, что мало кто может предугадать рецессию, а падение на 10% совсем не означает её скорое наступление. Обратной связи здесь нет, и прошлый декабрь ещё раз доказал нам это.




Акции всегда падают с исторических максимумов из-за перегрева рынка.

С 1927 года в S&P 500 было зафиксировано 202 месячных максимума закрытия, при этом было только 4 сбоя рынка, приведшим к обвалу. Только 2% от всего рыночного времени это правило работало, когда в большинстве случаев рынок продолжал расти.


Недвижимость - хорошая инвестиция.

По данным Шиллера, это просто неправда. Реальные цены на жилье никуда не шли в течение 100 лет. Нельзя сказать, что плохо владеть недвижимостью, но ошибочна идея, что через 30 лет вы её продадите и вам этого точно хватит на безбедную старость. Дом-это большая ответственность, маскирующаяся под безопасное имущество


Всё так, Майкл, и устоявшиеся догмы, как и в случае с медициной, часто приводят к отрицательным результатам. Правильную концепцию инвестирования трудно найти на рынке, ведь у каждого разные временные горизонты, ожидания и предел риска. Нет здесь общего консенсуса, и именно это даёт возможность заработать на рынке, имея собственную обдуманную торговую стратегию. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

понедельник, 22 июля 2019 г.

Завышенные ожидания от роста золота. Почему мечты "золотых жуков" не сбудутся сейчас?

Давно не писал обзоров по золоту, и краткосрочных сделок по нему в рамках своей стратегии "7пар+золото" не открывал уже почти месяц после последнего стопа, т.к. не было больше точек входа, а по валютным парам открыто лишь 4 позиции. В то же время хеджирующая позиция по акциям золотодобытчиков в долгосрочных портфелях инвесторов остаётся открытой, а металл весь этот месяц пытается закрепиться выше 1400$, но и стремительного взлёта после пробоев этой отметки мы пока не видим.

Многие ожидают рецессии в 2019-2020гг, почёсывая ручки при покупке золота сейчас, хотя с большей вероятностью этого не случится так скоро; после понижения ставки ФРС рынок всегда растёт (о чём писал в прошлом фондовом обзоре), что и есть главный риск для "золотых жуков".

С другой стороны, и здесь нет 100% корреляции (об этом тут), а слабый доллар может стать топливом в этот раз и для золота. Давайте в этом посте вспомним историю, предположив что 3-я глобальная фаза роста уже не за горами. Разберём всё по полочкам.



Почему я говорю о третьей волне? Рынок золота в привычном нам виде существует с начала 70-х, когда Никсон отвязал от него доллар, а фьючерсы на металл уже стали значимо давить на спотовый рынок. Именно в начале 70-х и началась первая фаза глобального роста. Тогда золото прошло через четыре уровня Фибоначчи менее чем за десять лет после удаления золотого стандарта, и цена поднялась до 800$. После этого началась стагнация, и за следующие 20-лет цена упала в три раза, дойдя до 250$.

Вторая волна роста началась на фоне краха доткомов в начале 00-х, и золото росло, несмотря на восстановление рынка акций после 2-х кризисов, до 2011г, поднявшись до 1900$, после чего стремительно упало до минимума на 1050$ в 2015г.  на долгосрочном графике это выглядит так:


Происходящее дальше нельзя назвать стремительным ростом, но прошлый месяц подтвердил долгосрочный восходящий тренд. Как говорил Марк Твен: "История не повторяется, но часто ищет рифмы". Многие уверены, что мы уже в 3-ей фазе глобального роста, и при таком сценарии в этот раз цена должна дойти до 7000$ в ближайшие годы.

Предлагаю сравнивать не бычьи фазы постбретоннвудского рынка, а присмотреться к прошлой коррекции между 80-м и 2000м гг. Она длилась намного дольше, чем последняя от 2011 до 2015г, хотя внутри неё тоже были волны долгосрочного роста. Присмотритесь ещё раз к графику выше, и найдёте сильное сходство текущего тренда с восстановлением в 1981г, после чего стагнация продолжилась.

Отбросив исторические аналогии, скажу, что на данный момент восходящий тренд мне пока кажется вполне убедительным, и здесь мне близка позиция стратегов UBS, которые уверены, что золото тихой сапой дойдёт до 1500$ в 2020г Бурным ростом это назвать сложно, но снижение ставки и опасения рецессии сделают своё дело.



В том, что это начало 3-ей фазы глобального роста я совсем не уверен, как и в скором крахе фондового рынка. Дело в том, что рынок привык к стимулам ФРС, и пока для них нет ограничения, индексы могут расти ещё долго. Я не говорю о краткосрочных коррекциях, как в прошлом декабре, которые вполне полезны рынку, да, и золото тогда слабо отреагировало на рекордный за 10-летие спад.

Вполне возможно, что после 2020г золото продолжит стагнацию, когда угроза рецессии спадёт или она пройдёт по мягкому сценарию, сдобренная новыми денежными прививками от ЦБ. Важно то, что к золотому стандарту, которого так ждут алармисты, мир уже не придёт никогда. Об этом же говорил Пауэлл, когда отвечал демократу Дженнифер Уэкстон на последнем отчёте перед Конгрессом по рынку труда.

Если вкратце, не углубляясь в теорию, золота для расчётов во всём мире точно не хватит, а в случае нового кризиса ФРС и другие ЦБ не смогут помочь финансовым структурам как в 2009-г, ведь как можно напечатать кучу денег, если они привязаны к жёлтому металлу. Это всё сказки, разогревающие умы конспирологов, но не имеющие никакого отношения к реальной экономике. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________






воскресенье, 21 июля 2019 г.

Что бывает после понижения ставки ФРС? Кратко о предстоящей неделе.

Несмотря на риски, экономика США все ещё растёт, и для ФРС сейчас необычный, хотя и не уникальный, период для снижения ставки. Предположим, что Фед действительно снижает ставку на следующей неделе: какое влияние это окажет на фондовый рынок?

Это именно то, что недавно изучали аналитики Fundstrat, и они обнаружили, что в 100% случаев рынок рос в течение следующих 3-х, 6-и, 9-и и 12 месяцев. Это статистика с 1971г для случаев снижения ставки при росте экономики (т.е. без рецессии), и здесь ни одного исключения. 

Средний прирост за 9 месяцев был около 18%. Гипотетически, если и этот год не выбьется из общей статистики, то $SPX к апрелю следующего года может дойти до 3500.


Средний прирост за 9 месяцев был около 18%. Гипотетически, если и этот год не выбьется из общей статистики, то $SPX к апрелю следующего года может дойти до 3500.

Совокупная длинная позиция хедж-фондов по фьючерсу на $SPX выросла на 21.2К контрактов (+123%) до 2-х недельных максимумов.


Тем не менее, S&P 500 закончил эту неделю снижением. Отчёт $NFLX в среду напугал весь хайтек, а комментарии членов ФРС в пятницу снизили вероятность снижения ставки на 0.5 б.п. в июле. Да, и захват британского танкера Ираном подлил масла в огонь. Плохо начался сезон отчётов, но рано делать выводы о состоянии рынка до заседания Феда на следующей неделе и отчётов остальных компаний из FAANG.



Такие отчёты американских компаний ждут нас на фоне предстоящего заседания ФРС. Для меня здесь более всего интересны $FB и $TSLA в среду и Гугл в четверг. Будет жарко. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

вторник, 16 июля 2019 г.

Podcast TT Выпуск 1. Первый блин комом.

В этом выпуске обзор рынка (Прямота Пауэлла, Netflix, начало сезона отчётов и перераспределение активов по секторам) Так же немного о позициях ТТ на акциях и форексе и про захват Зоны-51. Welcome!!!





понедельник, 15 июля 2019 г.

Сезон отчётов и ошибки прогнозистов. Что ждём в этом июле?

На этой неделе начинается сезон отчётов за 2-й квартал для американских компаний, и уже сегодня покажет свои результаты Citi, а завтра ещё 3 крупнейших банка и так любимый всеми розничными клиентами брокер IB. Меня же более всего интересует отчёт Netflix в среду, ведь уже более года его акции занимают значительную долю в портфелях моих инвесторов, а теперь бизнес компании оказывается под всё бОльшим давлением конкурентов по стримингу, и, возможно, скоро придётся сокращать позицию:


Аналитики ожидают -3% снижения прибыли компаний из индекса S&P 500, но за последние 5 лет сложилась практика занижения прогнозов, и в среднем конечная цифра отчётов на 4.8% превосходила прогнозы. В течение этого же периода 72% компаний в S&P 500 сообщали о фактических EPS выше среднего прогноза,


Ещё в начале месяца ожидания аналитиков были на уровне -2.7%, а за те же последние 5 лет средняя цифра прогноза на начало квартала на 3.7% отличалась от фактической цифры в конце сезона отчётов.

Соответственно, если прибавить эти 3.7% к прогнозу в 2.7% в начале этого месяца, то в этот раз мы вполне можем увидеть +1% фактического роста. Даже если так и случится, то мы увидим второй самый низкий рост доходов компаний со второго квартала 2016 года, который обогнал лишь -0.3% падения в прошлом квартале.

Посмотрим как оно станет на самом деле, но пока индексы растут, закладываясь на эти заниженные ожидания и снижение ставки. От результатов этого сезона отчёта будет сильно зависеть перераспределение активов на рынке, которого я ожидал после заседания ФРС, и состав моего портфеля может значительно изменится. Пока же наблюдаем, шоу начинается. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

воскресенье, 14 июля 2019 г.

Торп, Баффет, бридж и акции. Почему не существует идеальной торговой системы.

Эдвард Торп и сам по себе человек уникальный, и не раз ещё в своих постах приведу примеры идей и стратегий из его книг, но сегодня немного в сторону. Вообще Баффет довольно часто упоминаем в его эссе и биографиях, ведь он благодарен ему как в научном, так и во вполне материальном смысле, и беседы с ним дали развитие многим идеям Торпа. Здесь же пойдёт речь о самом моменте их знакомства и основных мыслях, которые их сблизили.

Предыстория следующая. Торпу 36 лет, за плечами несколько лет успешного управления средствами близких клиентов с помощью собственной стратегии хеджирования акций варрантами. С помощью молодого брокера он решает создать хедж-фонд и ищет инвесторов для нового проекта.

Не очень тогда ещё великому Уоррену 38 лет, и он, напротив, отказывается от управления деньгами инвесторов, сетуя на слишком "высокий" рынок. Собирается полностью сосредоточиться на своей текстильной компании Bercshire Hathaway, а своим инвесторам не против порекомендовать нового достойного управляющего. Для этого, собственно, и приглашает к себе на ужин Торпа. Узнать, что это за фрукт, и чем он собирается обыграть рынок.

Что интересно в отрывке беседы ниже, которая в итоге удовлетворила Баффета, и он сосватал Торпу одного из лучших клиентов? Конечно же, в основной идее рынка, которую разделял каждый из них. Скептицизм многих по поводу биржи основан на идее, что все торговые стратегии уже давно до нас придуманы, и с помощью этих пылесосов горстка жирных котов выкачивает деньги со всего мира.

Такие настроения бродили в обществе и тогда, но многие, как мы видим из этого примера, плевали на них и строили уникальные торговые модели, рискуя собственной шкурой. Нестандартные игровые кости - яркий символ их работы и напоминание, что идеальной стратегии не существует, т.к. она противоречит самой идее рынка. Удачи!!!



Когда мы разговаривали о сложных процентах, Уоррен привел один из своих любимых примеров их замечательной силы. Если бы манхэттенские индейцы могли инвестировать 24$ - стоимость тех безделушек, за которые в 1626 году они отдали Манхэттен Петеру Минюи, - под 8% чистой прибыли, то сейчас они могли бы снова выкупить весь остров со всем, что на нём было построено.

Уоррен сказал, что его спросили, как он находит для своего товарищества столько миллионеров. «Я ответил, что сам их выращиваю», - со смехом сказал он мне. Потом Уоррен спросил, знаю ли я об игральных костях с необычной нумерацией граней. Он услыхал о них незадолго до того и в последующие годы часто использовал эту тему, чтобы ставить в тупик своих умных знакомых.

На гранях этих костей, как и у обычных, нанесены цифры от одного до шести, но, в отличие от обычных костей, некоторые из этих цифр могут быть одинаковыми. Собственно говоря, на каждой из тех костей, о которых спрашивал меня Уоррен, было всего по две или три разных цифры.

Эти кости используют в следующей игре: сначала вы выбираете «лучшую» из трех костей, а затем я выбираю по качеству» из оставшихся двух. Мы бросаем кости, и тот у кого выпало большее число, выигрывает, В среднем я могу обыграть вас, несмотря на то, что вы выбрали лучшую кость.

Неожиданным почти для всех является то обстоятельство что «лучшей» кости не существует. Обозначим три кости буквами А, В и С. Если А побеждает В, а В побеждает С, то, казалось бы, раз А лучше, чем В, а В лучше, чем С, кость А должна быть значительно лучше, чем С. На самом деле С побеждает А.

Это приводит многих в недоумение, так как они ожидают, что в этой системе должно действовать правило, которое математики называют свойством транзитивности: если А лучше В, а В лучше С, то А лучше С. Например, если заменить слово «лучше» на «длиннее, «тяжелее», «старше», «больше» или «крупнее», то это правило прекрасно работает. Однако некоторые отношения не обладают этим свойством.

Например, оно не будет действовать в случае подстановки слов «знакомо с» или «видит». И такие кости также не обладают свойством транзитивности, если заменить для них слово «лучше» на «в среднем побеждает». Поэтому их называют нетранзитивными костями. Простой пример нетранзитивности можно найти в детской игре «камень-ножницы-бумага». Камень побеждает (ломает) ножницы, ножницы побеждают (режут) бумагу, а бумага побеждает (оборачивает) камень.


В качестве другого примера нетранзитивного отношения, имеющего большое практическое значение, можно привести предпочтения избирателей. Часто бывает так, что большинство избирателей предпочитает кандидата А кандидату В, кандидата В кандидату С и кандидата С кандидату А. Кто же победит в таких выборах с нетранзитивными предпочтениями избирателей?

Ответ зависит от того, как устроена процедура выборов. Математик и экономист Кеннет Эрроу получил Нобелевскую премию по экономике доказав, что не существует такой процедуры голосования, которая обеспечивала бы выбор кандидата, обладающего всеми интуитивно желательными качествами.

В статье на эту тему, опубликованной в журнале Discover, утверждалось, что при использовании более «разумной» избирательной системы, основанной на сравнении всех основных кандидатов от Демократической и Республиканской партий с точки зрения предпочтений избирателей, республиканским кандидатом, а затем и президентом, в 2000 году стал бы не Джордж Буш-младший, а Джон Маккейн.

Но тем вечером в Ньюпорт-Бич мы бросали кости. Я успешно прошел задуманное Уорреном испытание, когда сказал ему, что для трех его костей — А = (З, З, З, З, З, З), В = (6, 5, 2, 2, 2, 2) и С = (4, 4, 4, 4, 1, 1) — можно вычислить, что кость А побеждает кость В в двух третях случаев, кость В побеждает кость С в пяти девятых случаев, а кость С побеждает кость А в двух третях случаев.

Существуют и другие наборы нетранзитивных костей. Иногда развлечения ради я размечал таким образом три игральные кости и предлагал другому участнику игры выбрать кость первым. Испытав все три кости и проиграв все три раза, человек обычно остается в недоумении.

Впоследствии, когда я вспоминал о Баффетте, о его любимой игре - бридже - и о нетранзитивных костях, я думал о том, не сходны ли системы торговли на бирже с этими костями. Может ли быть так, что какую бы систему торговли мы ни использовали, всегда найдется другая, побеждающая её, - что идеальной системы просто не существует?

Если это так, то изобретатели новых, «усовершенствованных», систем торговли могут вечно гоняться за собственным хвостом: их системы будут каждый раз проигрывать еще более новым системам, а те, в свою очередь, могут проигрывать старым, уже списанным со счета системам.

Бридж относится к категории игр, которые математики называют играми с неполной информацией. Торговля, предшествующая розыгрышу карт, дает некоторую информацию о том, какие карты находятся на руках у игроков, образующих две противоборствующие пары. Во время розыгрыша карт игроки используют информацию, полученную во время торговли и из карт, уже появившихся в игре, для построения гипотез о том, у кого находятся те или иные из оставшихся карт.

Фондовый рынок — это тоже игра с неполной информацией, сходная с бриджем использованием обманных приемов. Как и в бридже, успех на фондовом рынке возрастает с ростом объёма информации, скорости ее получения и правильности её использования. Поэтому неудивительно, что Баффетт, которого называют величайшим инвестором в истории, так любит бридж. (с) Эдвард Торп "Человек на все рынки".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента


пятница, 12 июля 2019 г.

Уверенность Пауэлла и $SPX 3000. Что ждать от понижения ставки в июле?

Согласно закону Хэмфри-Хоукинса от 1978г два раза в год глава ФРС должен приходить на Капитолийский холм и рассказывать Конгрессу о кредитно-денежной политике и состоянии экономики, где в центре внимания - безработица. В этот раз Джером Пауэлл удивил многих довольно прямым отчётом о намерениях Феда понизить ставку, по сути, признавая декабрьскую ошибку, и без привычных витиеватых фраз ответил на вопросы комитетов о рынке труда.

Точно войдёт в историю, что после этой речи Пауэлла, которая подтвердила уверенность фьючерсного рынка о смягчении ДКП уже в июле, в среду S&P 500 пробил исторический максимум 3000 пп, хотя закрепиться выше пока не удалось. В четверг и Доу пробил 27000. В этом посте разберём последние цифры статистики, сравнивая их с тезисами главы ФРС, и вспомним, как рынок себя вёл после подобных снижений ставки вне рецессии. Разберём всё по полочкам.


В этот раз на вопрос конгрессменов о состоянии рынка труда Пауэлл чётко ответил : "У нас нет никаких оснований, или каких-либо доказательств, чтобы назвать рынок труда перегретым". Вспомним, что на прошлой неделе отчёт показал, что в июне было создано 224000 новых рабочих мест, а безработица выросла лишь до 3.7%.  Вчера же мы узнали, что заявки на пособия по безработице упали до 209000, это минимум за 3 месяца.

Получается, что безработица остаётся на 50-летнем минимуме, когда инфляция в июне выросла на 0.1% Пауэлл в своём отчёте добавил: "Согласно отчётам компаний, у многих из них проблемы с наймом квалифицированной рабочей силы, но в то же время мы до сих пор не видим значительный рост зарплат".  Так же на этой неделе вышел протокол, согласно которому консенсус членов ФРС всё больше склоняется к необходимости понижения ставки.

Конечно, всё это на 100% убедило фьючерсных трейдеров в снижении ставки в июле, но также они видят 70-% вероятность на сентябрь и третье понижение в декабре. В прошлом обзоре я уже говорил, что сомневаюсь в столь завышенных ожиданиях, ведь одно дело исправить ошибки ужесточения ДКП прошлого года, а другое дело радикально сменить курс.

Часто ли ФРС снижала ставки, когда в США не было рецессии, и рынок был на максимумах? С 1980г, когда S&P 500 был не ниже 2% от хаёв, регулятор делал это 17 раз. Во всех этих 17 случаях через год рынок показывал рост:


Пока политика ФРС вполне понятна, и при моей долгосрочной стратегии это только плюс, ведь низкая ставка всегда в итоге завышает курс акций. Многие инвесторы вышли в кэш и облигации, и ФРС решила с этим бороться новыми стимулами, когда низкая инфляция и растущий рынок труда это позволяют. Почему бы нет?

С другой стороны я ожидаю переход в дивидендные акции уже скоро, когда инвесторы снова вспомнят о перегреве хайтека и рецессии на горизонте. Пока же следим за сезоном отчётов, и сейчас меня больше интересуют успехи отдельных секторов и компаний. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

вторник, 9 июля 2019 г.

20 крупнейших банкротств в США. Удобная памятка для разумного инвестора.

Деятельность любой компании, будь то ларёк с мороженым или крупнейший поставщик микрочипов, всегда связана с риском, и основная проблема инвестора -разобраться в его обоснованности. Повышая риск, компания повышает потенциальную возможность роста выручки и, соответственно цены акции. Так и бывает в большинстве случаев у крупных компаний, но иногда завышенный риск приводит к банкротствам.

Банкротство, в свою очередь, может быть вызвано не только неумелым менеджментом, но и сторонними никак не ожидаемыми рынком событиями, теми самыми "чёрными лебедями" Талеба. Недавно TitleMax представил читателям инфографику с самыми крупными банкротствами в США, ведь кто лучше, чем американцы, привыкшие к завышенным рискам с момента основания страны, является лучшим напоминанием о постоянной потенциальной опасности на бирже.

Итак, ниже 20 крупнейших банкротств в истории, где компании сортируются по общим активам на момент краха. Так же представлены банкротства ритейлеров за последние 2 года:


Легко заметить, что большинство банкротств приходится на последний ипотечный кризис 10 лет назад; девять из 20 крупнейших банкротств в списке произошли в 2008-2009 годах:


Здесь и крупнейшие банки, как Lehman Brothers и WaMu, которые правительство не решилось спасать, и они рухнули просто из-за снижения стоимости активов, т.е. тех самых токсичных деривативов. Здесь же GM и Chrysler, которым оказали помощь, как системообразующим производителям, но до сих пор дела у них не очень.

Есть в этом списке и недавний яркий пример с Pacific Gas & Electric, которая сумела обанкротиться 2 раза за последние 20 лет. Впервые, в 2001 году, в результате засухи, которая ограничила производство гидроэлектроэнергии, вынудив компанию импортировать электроэнергию из внешних источников по непомерным ценам.

Более поздний случай произошел в начале этого года, когда столкнувшись с десятками миллиардов долларов обязательств от бушующих лесных пожаров в Калифорнии, компания снова подала заявку на защиту.

В этих таблицах не сделана поправка на инфляцию, недоработали ребята из TitleMax, и все антирекордсмены сдвигаются к нашим дням, когда денежная масса растёт с каждым годом. Тем не менее, с их помощью мы можем вспомнить, как часто и крупные компании в погоне за сверхприбылями превышали свой предел риска. Об этом всегда стоит помнить при распределении своего инвестиционного портфеля, ведь и покупка "голубых фишек" не даёт вам никакой страховки. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента




PodcastTT (Тихий Трейдер)

Мой подкаст уже здесь. Скоро будет в ээпле и гугле, а пока разбираюсь с RSS ( https://feed.podbean.com/dmatrade/feed.xml) и для теста выкладываю прошлые полезные вещи с ютуба.

Слушайте, друзья, и при вашем интересе я сделаю лучший подкаст о финансовых рынках. Сорян за такое введение, пока тест, но вы же поможете мне раскрутить его на начальном этапе. Скоро перезапуск и новый лучший выпуск подкаста ТТ. Welcome!!!
Оригинал подкаста на PodBean


понедельник, 8 июля 2019 г.

Чем закончится этот праздник ликвидности? Итоги лучшего для рынка акций десятилетия.

Когда мы смотрим на историю финансовых рынков, то всё кажется простым и понятным, и для каждого цикла есть вполне удобное описание, начиная со времён Великой Депрессии, когда новые средства связи уже создали мировой рынок акций. Есть и спокойные периоды, как например 1966-1982 гг, когда  за 17 лет Доу вырос лишь на 8%, хотя внутри него, конечно, были и большие тренды.

Как историки назовут текущий посткризисный период? Пока этого не знает никто, всё зависит от финала. Если этот бычий тренд закончится умеренной рецессией, то нашу фазу рынка назовут “период умеренного экономического роста на фоне адаптивной политики ФРС", если всё закончится обвалом подобным 2008г, то - "фаза неоправданного роста, вызванного необдуманно мягкой политикой регуляторов".

Это всё будет интересно в будущем, нам повезёт стать свидетелями конца этого цикла, но пока для объективной оценки рынка у нас есть только цифры, и в этом посте вспомним, что принесло инвесторам это лучшее для фондового рынка десятилетие, подумав в конце о возможном исходе. Разберём всё по полочкам.

Аналитик Ник Маггиули в своём твиттере приводил графики, привязанные к 10-летнему юбилею текущего бычьего тренда, которые очень хорошо демонстрируют всю историю новой  посткризисной экономики, накачанной деньгами QE.

Начнём со средней годовой доходности, которая в этом десятилетии составила 12%, что близко к максимуму в 15%:


На этом периоде с марта 2009г рынок прошёл 342 новых максимума, и это уже исторический рекорд:


Среднее время между новыми рекордными максимумами составило  13 дней, и близок к нему только период 1900-2000гг, когда до новых вершин рынок добирался в среднем за 14.2 дня:


Cледующий  график немного запутанный, но очень информативный, так что повнимательней. Допустим, за последние десять лет произошло 100 коррекций без предела глубины, т.е. откатов от новых исторических максимумов. Берём самую низкую точку для каждой коррекции, и далее получаем среднее от всех этих значений. 

У текущего бычьего рынка средняя просадка составила 1.7%, что так же является рекордом, и сравнить с ним можно только период 1958-1968 гг с показателем 1.8%. Получается, что пока это был самый спокойный бычий рынок, когда любую крупную коррекцию просто заливали деньгами, опасаясь повторения 2008г. Рынок привык к этому и спокойно рос размеренным темпом:


Был у нас и самый длинный период между историческими максимумами в 285 дней.  Этот боковик пугал инвесторов, и многие тогда, помнится, ожидали неминуемого разворота и выходили из акций. Но...рынок снова пошёл вверх. Близкие десять лет по этому показателю были в 1988-1998, тогда боковая коррекция длилась 259 дней. Ну, кстати, через пару лет тогда действительно случился обвал рынка.


Наибольшая просадка за последние десять лет составила 19,8%, и было это, буквально, на наших глазах в прошлом декабре. Лучший период по этому показателю был в 1991-2001гг, когда максимальная коррекция составила лишь 19,3%:

Диаграмма ниже показывает, насколько мелкой была средняя просадка за каждый десятилетний период. В наше посткиризисное время было 167 различных просадок: 8,4% из них были больше 5%, и только 3% из них были больше 10%. Иначе говоря, около 97% откатов даже не достигли “коррекционной” территории.



Показывают ли графики выше, когда будет следующий спад в экономике и на сколько глубокой будет коррекция фондового рынка? Конечно, нет. Трудно оценить хорошие времена, находясь в них, поэтому пока мы можем верить только в цифры, отбрасывая прогнозы аналитиков, которые составляются для оправдания собственного существования и редко сбываются.

Может ли рынок расти дальше? Конечно, да, и, скорее всего, так и будет, учитывая огромную накопленную инертность этого бычьего тренда и желание монетарных властей и дальше его поддерживать пока остаются инструменты стимулирования. 

Рынок может расти ещё долго, но, учитывая историю прошлых подобных периодов, вряд ли следующее десятилетие будет таким безоблачным, когда любой актив рос просто из-за притока свежих денег ЦБ на рынок. 

С другой стороны мир меняется, и, возможно, накопленный посткризисный опыт приведёт к более мягким и ожидаемым просадкам в конце цикла экономического роста. Хотелось бы в это верить. В любом случае будет интересно, ведь инвестируя в этот рынок, мы сам в какой-то пусть и мизерной пропорции меняем историю.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

воскресенье, 7 июля 2019 г.

Настроения перед сезоном отчётов в США. Краткий обзор ТТ.

Не очень много финансовых новостей приходится на лето, но в этом месяце нас ждёт два значимых события: сезон отчётов, который начнётся уже на следующей неделе и покажет итог первого полугодия, и заседание ФРС, после которого, как ожидает большинство трейдеров, регулятор может снизить ставку.

Пока рынок верит в новые стимулы от Феда и ЕЦБ, и аналитики ожидают роста $SPX в ближайшие 12 месяцев, когда волатильность на Forex снизилась до минимумов. Обо всём этом в сегодняшнем дайджесте, где кратко прокомментирую важные события недели. Разберём всё по полочкам.


В пятницу вышел отчёт о новых рабочих местах в США, который оказался намного лучше прогнозов, а любая положительная цифра статистики теперь оценивается рынком как угроза для более мягкой политики ФРС, ожидания которой уже заложены в индексы.

"Хорошо-значит плохо" привычная для медведей стратегия со времён последнего QE, и $SPX откатился от хаёв после выхода новости, хотя потом восстановился и закрыл неделю около исторических максимумов, которых достиг в четверг.

Тем не менее, фьючерсный рынок и сейчас оценивает шанс понижения ставки на 25 б.п. после июльского заседания  в 90%. Вероятность снижения на 50 б.п. снизилась с 25% до 7%.



Аналитики, опрошенные FactSet ожидают дальнейшего роста S&P 500 в течение следующего года. Консенсус-прогноз: +8.3% Наибольший рост (+19.9%) ожидается в энергетическом секторе, наименьший (+2.1%) в недвижимости. Как правило, аналитики завышают прогнозы, и за последние 5 лет разница между консенсус-прогнозом на начало второго полугодия со значением индекса через год составляет 2.2%, за 10 лет расхождение в 3.3%.



Как вам такие оптимистичные ожидания? Мне, например, +20% в энергетике кажется очень радикальным прогнозом, но я по-прежнему ожидаю большого перераспределения активов по секторам этим летом. Думаю, что большие движения могут начаться уже после июльского заседания ФРС, когда и я, возможно, сокращу позиции в хайтеке на счетах клиентов. Пока же неплохо растём.


На данный момент так выглядят 20 лучших акций из S&P 500 в 2019г Странно, но на первом месте Xerox, а $AMD ожидаемо на 4-м. IT-сектор лидирует в этом году, и ETF $XLK прибавил 30%. Уже скоро рынок ожидает серьёзная переоценка активов, когда хайтек снова окажется на исторических максимумах.

Думаю, инвесторы будут перераспределять средства в "более дивидендные" акции, опасаясь рецессии в ближайшие годы. В разумных пределах на счетах клиентов это собираюсь сделать и я, но пока из хайтека выходить рано. Посмотрим,что покажет сезон отчётов, стартующий на следующей неделе.

Волатильность на форексе снизилась до минимумов 2014г, и это очень плохо в т.ч. и для моей среднесрочной стратегии "7пар+золото":



Июнь стал вторым кряду месяцем, который я закрыл минусом по форексу, но опять же всё должно измениться после июльского заседания Феда, и если ставку ожидаемо понизят, думаю, волатильность снова начнёт расти и появятся новые серьёзные среднесрочные тренды. Пока же форекс-болото, как это часто бывает летом, но самая тёмная ночь перед рассветом, и, надеюсь, уже скоро всё изменится.

Напоследок вспомним и про Либру, которая уже не первую неделю не уходит с заголовков финизданий. На этой неделе нобелевский лауреат экономист Джозеф Стиглиц  раскритиковал решение Facebook выпустить криптовалюту и заявил, что только дурак может доверить гиганту соцсетей свои деньги.

В статье для Project Syndicate Стиглиц отметил, что в прошлом основной претензией к традиционным валютам была их нестабильность. Но в последнее время основные мировые валюты на удивление стабильны, и проблемой является не инфляция, а скорее дефляция, считает он. Поскольку технологии уже позволяют мгновенно переводить деньги, а банковский сектор добился значительной финансовой прозрачности, единственное предназначение Libra, по мнению Стиглица, — участие в отмывании денег.


Тем не менее, $FB снова добрался до локальных максимумов, и пока эту спекулятивную позицию не закрываю. Напомню, что открыл я ещё весной, когда только начались разговоры о новой крипте фейсбука, и я написал подробный пост об этой торговой идее. Пока она неплохо работает, и после презентации Libra акция заметно ускорилась. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента








понедельник, 1 июля 2019 г.

S&P 500 после G20 и итоги полугодия. 5 угроз для дальнейшего экономического роста.

$SPX открывает новый квартал гепом более +1%. Ожидания рынка исполнились, и на G20 Трамп отменил 25%-ные тарифы для Китая, перейдя к новому раунду переговоров. Пока страшилка "торговых войн" ушла с рынка, и теперь главный вопрос: не сменит ли снова ФРС свою риторику?

Фьючерсные трейдеры ожидают 4 понижения ставки, начиная с июля, но с чего бы такая щедрость, если политические риски уйдут с рынка, а индексы итак снова пробивают исторические максимумы. Мне такие ожидания кажутся завышенными, и в истории ФРС пока не было столь резкой смены курса без рецессии. Думаю, следующие комментарии от членов Феда немного остудят ожидания инвесторов.

Пока рынок отыгрывает новые договорённости политиков по всем секторам, аналитики FactSet, подводя итоги первого полугодия, обращают внимание инвесторов на 5 графиков, указывающих на возможные проблемы в экономике США. Разберём всё по полочкам.

Во-первых, вспомним как закончилось полугодие, посмотрев на изменения финансовых активов по секторам с начала года и за последний квартал. В тройке лидеров: нефть, китайские "голубые фишки" и S&P 500:


Экономика США завершила 10-й год экономического роста (считая от начала QE во время ипотечного кризиса), и теперь это официально самый долгий растущий бизнес-цикл в послевоенный период. Этот период длится  уже 120 месяцев, что соответствует продолжительности расширения 1991-2001 годов.

Конечно, сами по себе эти цифры мало, что значат, и экономический рост не заканчивается просто из-за "старости", но с каждым годом растёт и вероятность фатальной ошибки в экономическом курсе. 

Пока этот рост имеет полное объективное обоснование в цифрах статистики, которые я регулярно разбираю в своих обзорах, но многие уже пытаются найти и факты, подтверждающие неизбежность скорой рецессии. Конечно, в этом есть риск, ведь фондовый рынок - это, прежде всего, про эмоции толпы, а не про объективность.



Инвертированная доходность обычно считается предвестником рецессии. Кривая доходности в США неуклонно выравнивается в течение последних девяти месяцев и в настоящее время инвертирована. С октября 2018 года спрэд между 10-летками и 3-месячным векселем США упал с более чем 100 базисных пунктов до -12 (по состоянию на 25.06).

Инверсия на трежарис серьёзно испугала инвесторов ещё в конце марта, но тогда рынки были успокоены надеждами на предстоящее торговое соглашение с Китаем, и 10-летки выросли в  ответ. Майские события, включая угрозу новых пошлин пошлин США для Китая, вызвали опасения по поводу затяжной торговой войны, которая увеличит шансы на глобальный экономический спад, и угроза инверсии вернулась.

Посмотрим, как поведёт себя рынок после начала новых переговоров и снижения ставок ФРС, если эти события вообще произойдут. Знаете ли, за последний год Трамп приучил рынки к разным сюрпризам.


Страны G7 показывают сокращение производства.

В ответ на рост напряженности в мировой торговле мы наблюдаем замедление мировой производственной активности, о чем свидетельствует резкое снижение PMI во многих странах за последние 18 месяцев. Значение индекса выше 50 указывает на расширение общей активности, в то время как значение ниже 50 - на замедление в экономике. 

В рамках G7 только США и Франция в настоящее время демонстрируют расширение производственных секторов, а PMI для остальной части G7 опустился ниже 50. Германия демонстрирует наибольший спад производственной активности: индекс PMI снизился с 63,3 в декабре 2017 года до 45,4 в июне 2019 года.


Рост зарплат не отображает успехи на рынке труда. 

В ходе предыдущих циклов экономического роста минимумы безработицы сопровождались резким ростом заработной платы. Как показано на приведенной ниже диаграмме, это исторически означало рост заработной платы выше 4% в годовом исчислении, что определяется средним почасовым заработком для частного производства. Мы видим это в 1990, 1997-98, 2000 и 2006-2007 годах; скачок заработной платы 1997-98 годов-единственный момент за последние 30 лет, когда этот скачок заработной платы не сопровождался сразу рецессией.

На текущем этапе роста безработица упала с пика 9,9% в декабре 2009 года до почти 50-летнего минимума 3,6% в мае 2019 года. Тем не менее, в течение этого периода рост заработной платы изо всех сил пытался подняться выше 3%,  превысив 4.0% только в декабре 2018г.



Цены на золото подскочили до 6-летнего максимума. 

Рассматриваемое инвесторами как убежище в неопределенные времена, золото на прошлой неделе подскочило выше психологического порога в $1400. Впервые металл переступил этот порог с сентября 2013 года.

Всплеск спроса на золото происходит по мере роста неопределенности на мировом рынке в ответ на введение новых санкций США в отношении Ирана, а также растущей уверенности в одном или нескольких понижений ставок ФРС в этом году. 


Не хотел пугать своих читателей и инвесторов этими пятью графиками, но именно эти индикаторы указывают аналитикам на угрозы для дальнейшего роста. Конечно же это не чёрные лебеди или всадники апокалипсиса, да, и никто теперь не знает, смогут ли подобные индикаторы предсказывать рецессию после небывалого для мировой экономики 10-летнего эксперимента по накачке рынка ликвидностью.

В эти посткризисные годы мы не раз видели, как ломались все устоявшиеся десятилетиями экономические модели. Тем не менее, для разумного инвестора важно следить за объективными цифрами, что я и делаю в своих фондовых обзорах. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента