ETF — это большой глобальный бизнес, и за последние два десятилетия или около того они разрослись из предложения недорогих основных инвестиций в крайне нишевые торговые инструменты. Сегодня я думаю, что выбор ETF — это новый выбор акций, потому что сейчас существует так много ETF с таким количеством различных инвестиционных подходов, что можно найти фонд для любого ажиотажа на рынке. Если же такого фонда нет, мы все можем доверять поставщикам продуктов, которые быстро придумают тематический ETF, чтобы захватить наши горяченькие инвестиции. Минус здесь в том, что это, похоже, помогает создавать пузыри в этих нишевых уголках рынка.
На диаграмме ниже представлена эволюция ETF в США в захватывающем новом свете, поскольку она коррелирует размер ETF (измеренный как активы под управлением) с концентрацией его активов.
В левом верхнем углу у нас есть крупнейшие в мире ETF, отслеживающие S&P500. Это то, что я бы назвал ETF старой школы, т.е. широко диверсифицированные и высоколиквидные фонды. Двигаясь вправо и вниз, вы попадаете в мир ETF по секторам и стилям и, наконец, в мир тематических ETF, которые инвестируют в небольшое количество узкоспециализированных, но неликвидных акций, таких как ETF по редактированию генов. Этот фонд, кстати, уже не существует, но я посмотрел на группу компаний по редактированию генов, котирующихся по всему миру, и увидел колоссальный список из восьми (!!!!) акций))), из которых только три являются достаточно ликвидными.
Размер и концентрация ETF:
Источник: ван дер Бек и др. (2024).
Эта диаграмма, взятая из нового исследования Филиппа ван дер Бека и его коллег, как бы намекает на проблему с этими узко определёнными ETF. Компания по управлению активами, которая запускает такой нишевый тематический ETF, обязательно должна инвестировать в очень концентрированный портфель акций, многие из которых могут быть очень неликвидными. Если этот фонд затем привлекает деньги инвесторов, он должен вложить эти деньги в несколько неликвидных акций, которые уже есть в его портфеле.
Думаю, вы понимаете, к чему это приводит. Большие деньги, гоняющиеся за этими неликвидными акциями, означают, что цены на их акции растут, не из-за фундаментальных факторов, а тупо из-за недостатка предложения. Это, в свою очередь, создаёт более высокую доходность для тематических ETF. Круг замкнулся.
Темы с высокой доходностью привлекают внимание СМИ и инвесторов. Если найдётся достаточно инвесторов, которые найдут эту тему привлекательной, больше денег потечёт в ETF и базовые акции этого фонда, что ещё больше подтолкнет цены. Вуаля, и мы создали настоющую финансовую пирамиду, в которой новые инвесторы платят за прибыль предыдущих инвесторов. На диаграмме ниже показано, как потоки инвесторов приводят к чрезмерной доходности большинства неликвидных ETF.
Ежедневная доходность ETF и потоки средств:
Конечно, как и в случае с каждым пузырем, в какой-то момент вcя эта пьянка заканчивается, и денежные потоки отступают, и вот тогда-то эти тематические ETF попадают в беду, как и любая другая схема Понци. Всё идёт уже в обратном направлении, и доходность рушится, создавая оттоки, которые, в свою очередь, толкают базовые цены акций вниз и т. д.
Вы можете утверждать, что такие пузыри не являются чем-то новым. Да, всё верно, они так же стары, как и сам фондовый рынок. Думаю, что отличие этих ETF заключается в том, что в прошлом инвесторы, скорее всего, сосредоточили бы свои тематические инвестиции на одной или двух крупнейших акциях, подверженных этой теме. Эти акции лучше справляются с потоками, не видя значительных искажений цен.
В мире тематических ETF больше денег направляется в более мелкие менее ликвидные акции во имя диверсификации, и чем больше создаётся высококонцентрированных и неликвидных ETF, тем больше вероятность того, что эти пузыри в акциях с малой капитализацией будут развиваться. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
Комментариев нет:
Отправить комментарий