Падение иены может вызвать множество проблем, но разрушение кэрри-трейда по иене может оказаться на первом месте в списке. Почему это так важно? Многим трейдерам нравится занимать дешёвые иены, чтобы инвестировать в более доходные активы. Чем слабее становится иена, тем привлекательнее выглядит сделка.
Учитывая, что обменный курс иены к доллару находится на минимуме за последние 30 лет или около того, мы можем утверждать, что кэрри-трейд по иене не был таким привлекательным уже несколько десятилетий. Последний месяц был совершенно другим. После длительного периода спекуляций Банк Японии наконец нажал на курок на уровне 160 и вмешался, чтобы спасти иену.
Насколько мы можем судить сейчас, Банк Японии вмешивался как минимум дважды (они не совсем откровенны с такой информацией), и результаты были, скажем так, далеко не звёздными. Как мы видим, в конце апреля Банк Японии купил иены на миллиарды долларов, и они почти сразу же начали распродаваться на открытом рынке. Это повторилось в начале мая, и продажи снова возобновились. На прошлой неделе иена распродавалась по отношению к доллару, и обменный курс вернулся к тому уровню, который был до интервенции. Получается, что усилия Банка Японии до сих пор были бесплодными.
Движущей силой является разница в процентных ставках. Банк Японии сохраняет базовую ставку на уровне 0%, в то время как ставка по федеральным фондам США составляет 5,25% в нижней части диапазона. Пока этот тип разрыва сохраняется, торговля иеной будет продолжать процветать, и у иены будет мало причин для значимого роста за счёт собственных преимуществ.
Всего несколько месяцев назад были веские основания для укрепления иены. Банк Японии тогда провёл первое повышение ставок с 2007 г., и, хотя конкретные сроки не были предложены, ожидалось, что будет предпочтительнее дальнейшее ужесточение ставок, если этого потребуют условия. В то же время дезинфляционная тенденция в США всё ещё сохранялась, и казалось, что снижение ставок со стороны ФРС может быть неизбежным. Обе стороны уравнения обменного курса выступали за сокращение разрыва в процентных ставках, и иена выглядела многообещающе.
Такое ощущение, что это уже очень далеко в прошлом. Банк Японии по-прежнему осуществляет покупку активов и неоднократно проводил интервенции на валютном рынке, что не соответствует плану повышения ставок. В США инфляция вновь ускорилась, и есть вероятность, что до первого снижения ставок в этом цикле может пройти 6 месяцев. Если иена сегодня слаба, условия благоприятствуют тому, чтобы она оставалась такой некоторое время.
Япония импортирует практически всю свою нефть. Чем слабее становится иена, тем дороже становится импорт нефти. Вероятно, это экономический фактор, который сегодня больше всего беспокоит центральный банк.
Но это не единственное, о чем им следует беспокоиться. А как насчёт домовладельцев и ставок по ипотечным кредитам?
Если Банк Японии действительно хочет остановить падение иены, интервенции — это всего лишь временные меры, а не долгосрочные решения. Долгосрочное решение – закрыть разрыв в процентных ставках.
Если предположить, что ФРС может ждать ещё несколько месяцев до снижения процентных ставок, то Банку Японии придется поднять ставки, чтобы компенсировать это. Согласно недавнему опросу, примерно две трети экономистов полагают, что это произойдёт к концу года, хотя реального консенсуса относительно сроков или уровня повышения ставок нет. Для этого, безусловно, есть причины. Инфляция в настоящее время составляет 2,7%, а последний годовой темп роста ВВП составляет 1,2%. Достаточно здоровые темпы роста в сочетании с инфляцией выше среднего могли бы поддержать аргумент в пользу повышения ставок.
С другой стороны, более высокие ставки очень опасны для рынка жилья Японии. Хотя почти все ипотечные кредиты в США имеют фиксированную ставку, более 70% японских ипотечных кредитов имеют плавающую ставку.
Что произойдёт, когда эти ипотечники с плавающей ставкой увидят, что их ставки скорректируются выше, если Банк Японии решит ужесточить политику? Стоимость жизни растёт. Что произойдет, если валютный кризис иены действительно выйдет из-под контроля и Банк Японии будет вынужден агрессивно поднять ставки для борьбы с ним? Многие домовладельцы будут уже не в состоянии позволить себе купить свое жильё. Если вы думаете, что сейчас в Азии кризис недвижимости, то это только до тех пор, пока рынок Японии не будет выглядеть таким же слабым, как китайский.
Укрепление иены здесь, по крайней мере, ослабило бы некоторое краткосрочное давление, которое может возникнуть в результате обвала валюты, но это не проходит без последствий. Повышение процентных ставок нанесёт ущерб финансовому здоровью потребителей в то время, когда условия уже сомнительны. Так начинаются глобальные кредитные кризисы.
Банк Японии находится в действительно трудном положении, в котором он не был уже несколько десятилетий, и, конечно же, нынешнее правление не имело дела раньше с такой проблемой. Они паникуют, когда пытаются решить одну задачу, не учитывая полностью последствий другой проблемы. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um
Комментариев нет:
Отправить комментарий