Обзор Trezor Safe 7 от BM. 4 источника энтропии для аппаратного кошелька с BTC.

Некоторые аппаратные кошельки стремятся создавать устройства, не имеющие выхода в сеть, которые конечные пользователи могут собирать вручную или адаптировать для профессионалов отрасли в рамках принципов свободного и открытого исходного кода. Другие же закрывают исходный код и стремятся стать аналогом Apple или Macintosh среди аппаратных кошельков, лидируя за счёт разработки пользовательских настроек. Компания Trezor, похоже, нашла золотую середину с моделью Safe 7.

Устройство ощущается так, как и следовало ожидать от современного iPhone: металлический корпус, широкий экран, занимающий всю поверхность устройства, и тактильная отдача, явно призванная доставить пользователю удовольствие. Safe 7 создаёт впечатление, что биткоин - это реальная вещь, физический объект, чего не удаётся большинству других кошельков.

Trezor также отлично справляется с проблемой разделения пользователей биткоина и других криптовалют. Для этого предлагаются два разных варианта прошивки и дизайна: стандартная версия для нескольких криптовалют, доступная в чёрном и зелёном цветах, и оранжевая версия только для биткоина. Пользователи могут переключаться между ними по своему желанию, независимо от выбранного варианта, но BTC-иевангелисты, которые уже знают, чего хотят, могут приобрести оранжевую версию и им не потребуется никаких дополнительных обновлений прошивки. Пользователи обоих типов могут переключаться на другой тип прошивки, если захотят, независимо от цвета устройства.

Однако такой выбор имеет свои последствия; многие обновления прошивки касаются криптовалют, отличных от биткоина. В результате прошивка, работающая только с биткоином, более компактна. В статьях службы поддержки Trezor это прямо указано: "Дополнительные преимущества использования прошивки, работающей только с биткоином, включают меньшее количество регулярных обновлений (по сравнению с универсальной прошивкой) и снижение риска ошибок или проблем с безопасностью".

Первое, что бросается в глаза, если у вас есть опыт работы с биткоином, но вы никогда не пользовались Trezor, - это размер их списка слов. Safe 7 предлагает 20 слов для резервной копии кошелька, а не 12 или 24, как большинство других. Это решение в области безопасности, которое Trezor разрабатывает уже много лет.

Стандарт из 20 слов, называемый SLIP-39, был впервые представлен Trezor в 2019 г. с анонсом функции резервного копирования Shamir. Она позволяет пользователям разделить слова резервной копии кошелька на фрагменты, пороговое значение которых может быть использовано для воссоздания биткоин-кошелька, но одного фрагмента недостаточно.

Возьмём, например, конфигурацию Shamir "два из трёх": пользователи записывают три списка по 20 слов и хранят их в разных физических местах: в банке, дома, в офисе. Любой из этих списков, найденный вором или уничтоженный пожаром или наводнением, не является катастрофической потерей. Единственный сегмент не предоставляет никому доступа к кошельку, а два других сегмента позволяют владельцу восстановить контроль и перевести монеты в новый кошелек. Это свойство часто называют "избыточностью", и оно также достигается в кошельках с мультиподписью , хотя и с другими компромиссами, такими как стоимость транзакций в блокчейне. Резервные копии по алгоритму Шамира основаны на старой, хорошо известной криптографической схеме под названием "разделение секрета Шамира", собственную реализацию которой разработала компания Trezor.

Дополнительные слова по сравнению с более популярным стандартом из 12 слов не увеличивают энтропию для пользователей. Trezor чётко заявляет, что пользователи могут рассчитывать на те же 128 бит энтропии, что и при использовании 12-словных начальных значений, однако список слов, используемый в SLIP-39, тщательно подобран, чтобы избежать путаницы или схожих слов.

SLIP-39 также открывает возможности, недоступные в BIP-39: расширение до Shamir. Пользователи, которые изначально создают резервную копию из 20 слов с помощью устройства Trezor, могут позже создать избыточный набор долей Shamir, например, "три из пяти". Эти доли воссоздают тот же кошелек, что означает, что пользователям не нужно совершать транзакции в блокчейне для перевода средств, но им следует подумать об уничтожении своей первоначальной резервной копии из 20 слов, поскольку она сама по себе также сможет восстановить задействованные кошельки.

Safe 7 демонстрирует глубокие инвестиции в дизайн и пользовательский опыт, демонстрируя ряд тонких, но запоминающихся функций. Самой знаковой стала его реакция на важное решение об подтверждении, например, подписание транзакции или изменение PIN-кода безопасности. Пользователю предлагается нажать и удерживать цифровую кнопку в нижней части экрана. Устройство начинает медленно вибрировать с помощью внутреннего гироскопа, а по краям экрана от кнопки начинают загораться два зелёных индикатора. Когда индикаторы достигают верхней части экрана и встречаются, гироскоп ускоряется, создавая нарастающий механический звук и ощущение в руке. Кульминацией становится полное загорание рамки экрана, а сверху загорается небольшой зелёный светодиод, подтверждающий завершение действия. Вся последовательность происходит за секунду-две, но это делает этот, в остальном довольно цифровой и абстрактный, опыт перемещения биткоина вполне реальным.

По сравнению с другими моделями Trezor, такими как Model T и классический Trezor One, очевидно, что разработчики уделили особое внимание удобству использования криптовалюты. Например, кнопки на экране значительно больше, чем у Model T, что предотвращает распространенные ошибки при вводе, которые могут иметь серьёзные последствия, например, при вводе PIN-кода безопасности. В большинстве аппаратных кошельков неправильный ввод PIN-кода может привести к негативным последствиям, вплоть до очистки памяти устройства. Большие цифровые кнопки размером с палец снимают это ненужное напряжение. Металлический корпус, несомненно, придаёт Safe 7 ощущение солидности, в отличие от пластиковых корпусов старых моделей.

Одна из любопытных особенностей интерфейса - это "PIN-код для удаления данных", специальный PIN-код, который при вводе при входе в устройство удаляет данные пользователя. Эта функция плохо описана в общедоступной документации Trezor; о её работе написано, но не указано её назначение: какой риск или угрозу она пытается предотвратить? Для какого сценария использования? Более параноидальные криптаны просили о подобных функциях как о решении маловероятных, но имеющих серьёзные последствия сценариев, таких как печально известная "атака с помощью гаечного ключа", когда вор заставляет пользователя открыть свой кошелёк, чтобы украсть средства.

Проблема с функцией Wipe PIN в Trezor заключается в том, что она делает совершенно очевидным факт удаления содержимого кошелька, что вряд ли обрадует злоумышленника, использующего уязвимость типа "гаечный ключ". По крайней мере, один другой аппаратный кошелек реализовал более сложную версию этой функции, которая удаляет основной кошелек пользователя, но открывает второй "подставной" кошелек, не раскрывая обман через пользовательский интерфейс.

Safe 7 также оснащен модулем Bluetooth и встроенным аккумулятором, который можно заряжать с помощью беспроводных зарядных устройств Qi2. Устройство можно использовать через USB-C с отключенным Bluetooth в настройках. Этот альтернативный режим работы избавляет пользователя от проводов - ещё одно тонкое, но важное дизайнерское решение, снижающее дополнительный стресс при подписании транзакции. Неизменяемая и необратимая природа расходования средств в биткоине делает каждое решение о подписании достаточно рискованным. Для более параноидальных пользователей было бы неплохо иметь аппаратный выключатель для антенны Bluetooth.

Ни одна модель Trezor до Safe 7 не оснащалась встроенным аккумулятором или Bluetooth. Добавление таких технологий в устройство - серьёзное решение, которое, хотя и значительно повышает ожидания более широкого круга потребителей от современного оборудования, также сопряжено с некоторыми потенциальными рисками.

Известно, что внутренние батареи во многих подобных устройствах, от аппаратных кошельков до мобильных телефонов, со временем выходят из строя, раздуваясь и выламываясь из корпуса. Это может представлять опасность и привести к повреждению памяти устройства или ухудшению его доступности. Компания Trezor решает эту проблему, объясняя, что они выбрали тип батареи LiFePO, "химический состав которой более стабилен и безопасен, чем у обычных литий-ионных батарей". В своей документации они утверждают , что "раздувание крайне маловероятно".

Между тем, интеграция Bluetooth означает добавление в основном закрытого программного и аппаратного стека, который открывает возможности взаимодействия с устройством на расстоянии, подрывая принципы изоляции, характерные для холодного хранения биткоинов. Для решения этой проблемы производители оборудования, такие как Trezor, пытаются изолировать антенну Bluetooth и использовать её только для отправки сквозных зашифрованных сообщений. Для этого Trezor разработала протокол Trezor Host Protocol - технологию, которая шифрует данные при передаче на компьютер пользователя и которая также используется через кабельное соединение USB-C. Trezor не доверяет USB-кабелям и стеку Bluetooth для передачи незашифрованных данных.

Тем не менее, это беспроводное соединение, пожалуй, выводит Safe 7 из категории изолированных или холодных хранилищ биткоинов, приближая его к высокозащищённому "горячему" кошельку, где "горячий" кошелёк - это обычный компьютер или сервер, подключенный к интернету и хранящий закрытый ключ.

Однако, если недавний взлом Coldcard чему-то нас и научил, так это тому, что холодное хранение бессмысленно без хорошей энтропии. Энтропия должна представлять собой случайные и непредсказуемые входные данные, используемые для создания секрета в криптографии, например, 100 бросков игральных костей и запись результатов. Выходные данные бросков - это энтропия, которая обрабатывается криптографическими алгоритмами для генерации пар закрытого и открытого ключей, или так называемых "начальных слов".

Компания Trezor опубликовала подробную статью о том, как они генерируют и используют энтропию для создания пар ключей кошелька. В случае с Safe 7 они используют четыре источника энтропии:

• Энтропия хост-компьютера или телефона.

• Аппаратный генератор истинно случайных чисел в микроконтроллере STM32 - одном из компьютерных чипов компании Trezor.

• Защищенный элемент Optiga - второй компьютерный чип в аппаратном обеспечении Trezor.

• TROPIC01 - их новейший чип защищенного элемента, прошедший независимую проверку.

• Предполагается, что эти 4 независимых источника объединяются при создании вашего кошелька. Прошивка, обрабатывающая эту логику, является открытым исходным кодом GPL 3.

В настоящее время Trezor не позволяет пользователю вводить энтропию при создании кошелька. Здесь нет бросков кубиков, хотя пользователь может добавить кодовую фразу или "25-е слово" к уже созданным парам ключей, что выполняет аналогичную функцию.

Технический директор Trezor Томаш Сусанка в беседе с Эфрат Фенигсон объяснил, что генерируемая пользователем энтропия имеет значение только в том случае, если код фактически её использует. Он отметил, что ошибка Coldcard была вызвана не сбоем аппаратной генерации энтропии, а тем, что прошивка не смогла использовать эту высококачественную энтропию в своей программной реализации из-за этой ошибки.

Дэнни Сандерс, коммерческий директор Trezor, поддержал это мнение, хотя и заявил Bitcoin Magazine, что тема пользовательской энтропии много обсуждалась, добавив, что "это не категорическое "нет". Скорее, более широкую пользовательскую базу Trezor, которая, по словам Сандерса, в несколько раз превышает базу Coldcard, нельзя просить бросать кости. Он добавил, что "у них уже и так умственная перегрузка от простого записывания слов", имея в виду резервную копию сид-фразы из 20 слов, хотя преимущества пользовательской энтропии в плане безопасности незначительны, когда другие источники машинной энтропии используются правильно. Источник.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

Индексные фонды ухудшают работу активных управляющих. Поэтому их становится всё меньше?

"Во всём виноваты индексные фонды" - это всегда популярная фраза, когда речь идёт об анализе концентрации рынка и завышенных оценок американских мегакапитализированных компаний, но, по-видимому, рост индексных фондов также заметно ухудшил работу активных управляющих.

К настоящему времени индексные фонды стали доминирующим инвестиционным инструментом в США. На конец 2024 г. на пассивные фонды приходилось 20% рыночной капитализации США, в то время как на активно управляемые фонды - 12%. Ещё в 2020 г. пассивные фонды в США превзошли активные фонды по объёму активов под управлением. Отток средств из активных фондов неустанно и практически непрерывно продолжается с 2008 г.

Совокупный приток средств в американские фонды акций.

Источник: Унтерберг (2026)

Ханна Унтерберг из Калифорнийского университета в Ирвайне исследовала, повлиял ли этот сдвиг в сторону пассивного инвестирования на эффективность активных фондов. Существуют теоретические аргументы, согласно которым, если количество активных управляющих уменьшится, рынок должен стать менее эффективным, и, следовательно, должно быть легче добиться опережающей доходности. Кроме того, теоретически, если активные управляющие сталкиваются с оттоком средств, управляющие с низкой доходностью должны с большей вероятностью закрыть свои фонды, а управляющие с более высокой доходностью должны получить большую долю рынка активного управления фондами.

Да, но это в теории... Истина на рынке - это то, что работает, а не то, что, по мнению некоторых экономистов, должно произойти, основываясь на их теоретических моделях. И действительно, вместо увеличения альфа-коэффициента, этот анализ показывает, что четырёхфакторный альфа-коэффициент активных фондов (как валовой, так и чистой прибыли от комиссий) претерпел сдвиг и начал значительно снижаться примерно в 2010 г.

Диаграммы в нижнем ряду (альфа без учета комиссий) особенно впечатляют. До 2010 г. активные фонды демонстрировали положительную альфу без учёта комиссий (восходящая линия тренда), а после этого - отрицательную альфу (нисходящая линия тренда). При этом эффект, по-видимому, сильнее выражен у фондов с большей долей активного управления и более концентрированными портфелями.

Доходность активных фондов с поправкой на риск.

Главный вопрос, конечно, заключается в том, является ли это всего лишь ложной корреляцией или же может существовать причинно-следственная связь. Исследование Унтерберг не доказывает причинно-следственную связь, но у неё есть некоторые многообещающие результаты. По всей видимости, происходит (или, по крайней мере, способствует этому эффекту) то, что рост индексных фондов создаёт потоки средств, которые работают против активной направленности активных фондов.

Представьте, что вы - активный управляющий, который имеет избыточную долю одних акций и недостаточную долю других. Из-за перехода от активного к пассивному управлению вы сталкиваетесь с чистым оттоком средств, что вынуждает вас продавать часть своих активов. Эти активы инвестируются в пассивные фонды, которые следуют за бенчмарком.

Теперь давайте рассмотрим акции, в которые вы инвестируете недостаточно средств в своем активном фонде. Вы продаёте эти акции, и пассивный фонд инвестирует в те же самые акции, но поскольку вы инвестируете меньше средств по сравнению с бенчмарком, пассивные фонды покупают больше этих акций, чем вы продали. В результате возникает дополнительное давление на покупку акций, в которые вы инвестируете недостаточно средств.

Теперь рассмотрим акции, которые вы держите в избытке по сравнению с эталонным показателем. Вы продаёте эти акции, а пассивный фонд покупает те же самые акции, но в этом случае пассивный фонд покупает меньше этих акций, чем вы продали. В результате происходит дополнительное давление со стороны продавцов на эти акции из-за перехода к пассивному управлению.

Вы видите, что каждый раз, когда в активно управляемый фонд поступают заявки на выкуп паёв, возникает чистое давление на приток средств в направлении, противоположном направлению активного управления фондом. Фонды с большей долей активного управления сталкиваются с более сильным давлением на приток средств.

Эффект незначителен для каждого отдельного фонда и каждого отдельного месяца, но если суммировать его за многие месяцы и по многим фондам, то получится систематическое снижение доходности только от этих потоков. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Забудьте о сложных схемах, «серых» обменниках и рисках блокировок. Whitebird - это не просто криптобиржа, а официальный резидент Парка высоких технологий (ПВТ) Республики Беларусь. Мы делаем работу с цифровыми активами абсолютно легальной, прозрачной и невероятно удобной для вашей повседневной жизни.

💳 Легальный ввод и вывод на карты РФ — без рисков и задержек

Главная боль при работе с криптой — как безопасно перевести фиат в крипту и обратно. С Whitebird это делается в пару кликов! Мы обеспечиваем полностью легальный и бесперебойный прием и вывод средств напрямую на российские банковские карты (включая «Мир»).

Никаких «серых» путей и нервотрепки. Ваши деньги под защитой закона, а обмен происходит по выгодному курсу в режиме 24/7. Пополняйте счет и выводите заработанное так же легко, как в обычном банковском приложении.

Как США перестали зависеть от нефти ОПЕК?

За последние два десятилетия структура поставок нефти в США изменилась почти полностью. Если раньше ОПЕК была главным внешним источником американской нефти, то теперь её место фактически заняла Канада, а главным фактором роста предложения стала собственная добыча США.

В 2008 г. США импортировали из стран ОПЕК 5,42 млн баррелей нефти в сутки, но к 2025 г. этот показатель упал на 84%, до 0,86 млн баррелей. Доля ОПЕК среди рассматриваемых источников импорта сократилась с 55% до 14%.

Одновременно резко выросла внутренняя поставка нефти. В 2007 г. американское предложение находилось на минимуме в 4,98 млн баррелей в сутки, после чего начался сланцевый бум. В 2025 г. показатель достиг 9,67 млн баррелей в сутки, максимума за всю представленную 51-летнюю историю.

Рост собственной добычи не отменил импорт. Американские сланцевые месторождения в основном дают более легкую нефть, тогда как значительная часть нефтеперерабатывающих мощностей США рассчитана на более тяжёлые сорта. Эту разницу во многом закрыла Канада.

Канадские поставки выросли с 0,60 млн баррелей в сутки в 1975 г. до 3,91 млн в 2025-м. Уже в 2015 г. Канада поставляла США больше нефти, чем все страны ОПЕК вместе взятые.

В результате изменилась не только доля ОПЕК, но и география американского нефтяного рынка. В 2025 г. собственная нефть США и поставки из Канады обеспечивали вместе 85,8% рассматриваемого объёма против 71,9% в 1975 г. При этом зависимость от внешних поставщиков полностью не исчезла. Они по-прежнему импортируют значительные объёмы нефти, но теперь большая часть этих поставок приходится на Западное полушарие.

В 1975 г. ОПЕК поставляла США более чем в пять раз больше нефти, чем Канада. В 2025 г. ситуация стала противоположной: Канада поставляла более чем в четыре раза больше нефти, чем ОПЕК. Американская нефтяная история за полвека таким образом выглядит не как полный отказ от импорта, а как смена его структуры: сланцевая революция увеличила внутреннее предложение, а Канада стала главным внешним источником нефти вместо ОПЕК. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

FaucetPay - отличный кошелёк для моментальных микроплатежей. Быстрые переводы, обмены и очень низкие комиссии.

Что ожидать на этой неделе.

Понедельник, 28 сентября

Экономический календарь не очень насыщен. В планах нет важных данных по США или громких отчётов о доходах компаний.

Вторник, 29 сентября

Экономические данные: индекс потребительского доверия (Conference Board) – 10:00 утра по восточному времени (показатель за сентябрь). В августе индекс снизился; инвесторы будут следить за любым восстановлением или дальнейшим ослаблением потребительских настроений после пяти лет инфляции выше целевого уровня.

Вакансии JOLTS – 10:00 утра по восточному времени (данные за август). Даёт представление о спросе на рабочую силу в США.

Индексы цен на жилье (S&P/Case-Shiller и FHFA) – примерно в 9:00 утра по восточному времени (данные за июль).

Прибыль: CarMax (KMX); Carnival (CCL); и Vail Resorts (MTN).

Среда, 30 сентября

Ключевые экономические данные: индекс потребительских расходов (PCE) – 8:30 утра по восточному времени (показатель за август). Предпочитаемый ФРС показатель инфляции. В июле он показал 3,7% в годовом исчислении (совпадает с показателем июня). Это первый крупный показатель инфляции с момента повышения ставки 16.09, и он повлияет на ожидания относительно дальнейшей динамики процентных ставок.

Личные доходы и расходы (август), изменения в графике работы в ADP (сентябрь), окончательный прогноз ВВП США за 2-й кв. – 8:30 утра по восточному времени.

Прибыль: Micron Technology (MU); Conagra Brands (CAG); Cal-Maine Foods (CALM).

Четверг, 1 октября

Экономические данные: первичные заявки на пособие по безработице – 8:30 утра по восточному времени.

Индекс деловой активности в производственном секторе ISM (сентябрь), расходы на строительство и окончательный индекс PMI обрабатывающей промышленности S&P Global.

Отчёты компаний: Accenture (ACN), Nike (NKE) и McCormick (MKC).

Пятница, 2 октября.

Ситуация с занятостью в сентябре (данные по занятости в несельскохозяйственном секторе) – 8:30 утра по восточному времени. За отчётами внимательно следят рынки и ФРС. Показатели найма в августе оказались выше ожиданий, но всё ещё остаются в рамках низкого уровня найма и увольнений. Текущий консенсус-прогноз указывает на более слабый рост числа рабочих мест, около 100K, при уровне безработицы около 4,1%. Средняя почасовая заработная плата также будет иметь важное значение. Удачи!!!

Самый сильный 7-месячный период роста S&P 500 начнётся на следующей неделе. Аномальная доходность уже на горизонте?

Две недели назад S&P 500 закрылся ниже своей 50-DMA, но коррекция индекса уже продолжалась несколько недель. Тогда в обзоре я отмечал, что лишь 33,4% акций оставались выше своей 50-DMA, а из 11 секторов только 3 находились выше своих средних значений.

Эту неделю я предлагаю начать с другого анализа, и на этот раз вместо изучения отдельных акций и секторов просто посмотрим на календарь, ведь теперь меня очень заинтересовал 7-месячный период, начинающийся в следующий четверг. В конце статьи мы обязательно вернёмся к проблеме узкого рынка.

Большинство инвесторов, вероятно, слышали о 4-летнем президентском цикле в США. Идея проста: вместо того чтобы рассматривать каждый год одинаково, мы можем разделить рынок на год после выборов, год промежуточных выборов, год перед выборами и год выборов, а затем посмотреть, как исторически вёл себя $SPX на каждом этапе цикла.

Вот усреднённый тренд по всем уже завершённым президентским циклам:

Думаю, вы заметили, что предвыборный год особенно здесь выделяется. За все завершённые избирательные циклы S&P 500 в среднем вырос на 17,2% в предвыборный год. Для сравнения, в послевыборный год этот показатель составил 7,9%, в год промежуточных выборов - 3,7%, а в год выборов - 7,9%.

Сейчас мы приближаемся к концу сентября, это промежуточный семестр, что заставляет задуматься: если предвыборный год исторически является самым сильным периодом президентской избирательной кампании, то когда обычно начинается этот подъём?

Вместо того чтобы остановиться на четырёх календарных годах, Грант Хоукридж протестировал все возможные 7-месячные отправные точки на протяжении всего президентского цикла. Их 48, что позволяет довольно интересно сравнить период, в который мы вот-вот вступим, с каждым другим 7-месячным периодом в цикле, а затем ранжировать их по средней доходности от индекса S&P 500. Один период явно выделяется среди остальных:

Наиболее благоприятный 7-месячный период в истории начинается в конце сентября, месяца проведения промежуточных выборов, и продолжается до конца апреля. Средняя доходность S&P 500 за этот период составляет 18,3%, что ставит его на первое место среди всех 48-и возможных 7-месячных отправных точек в президентском цикле.

Рынок собирается войти в этот чудный цикл в следующий четверг, но прежде чем слишком радоваться этому результату, нам нужно ответить на один очевидный вопрос. Дело в том, что любой период с октября по апрель уже известен как наиболее доходный период календаря, и может, мы заново открываем для себя обычную сезонность рынка?

Нет, это выходит за рамки обычной сезонности. Чтобы это выяснить, можно сравнить 3 показателя: каждый 7-месячный период, каждый период с октября по апрель, а также период с октября по апрель, который начинается в год промежуточных выборов и заканчивается в год предвыборной кампании.

За все 7-месячные периоды до 2025 г. индекс S&P 500 показал среднюю доходность в 5,4%, при этом 72,6% из них завершили торги ростом:

В каждом периоде с октября по апрель средний показатель улучшался на 8,0%, при этом 76,0% участников завершили сезон с более высокими результатами. Да, в обычной сезонности определённо есть смысл, но когда период с октября по апрель приходился именно на промежуточный и предвыборный годы, исторические данные значительно менялись. Средняя доходность подскочила до 18,3%, при этом в 94,7% случаев доходность за периоды роста оказалась выше.

Это более чем в 2 раза превышает среднюю доходность за обычный период с октября по апрель, тем не менее, за средними показателями может скрываться многое. Несколько крупных достижений могут создать впечатление, что историческая тенденция гораздо сильнее, чем это обычно бывает, поэтому теперь мы посмотрим на каждый отдельный случай:

Всего в рамках исследования Хоукриджа было завершено 19 периодов, где 18 из этих 19-и закончили период очень успешно:

Единственное исключение произошло в 1978 г., когда S&P 500 снизился на 0,8% в период с конца сентября по конец апреля следующего года. Некоторые из этих прибылей были огромными, например, в период, начавшийся в 1974 г., доходность составила 37,4%, в 1982 г. - 36,5%, а в 1998 г. - 31,3%.

В других случаях ситуация была гораздо менее выраженной. В период, начавшийся в 2018 г., рост составил всего 1,1%, в то время как в 2014 г. он достиг 5,7%.

В любом случае 94,7% положительных результатов не означают 94,7% лёгкости. Эти цифры сравнивают только начальное положение индекса S&P 500 с его конечным положением 7 месяцев спустя, которые ещё нужно прожить. Они не показывают нам всего того, что инвесторам пришлось испытать в промежутке между этими событиями.

Теперь давайте посмотрим на все 19 периодов, проиндексированные, начиная с конца сентября, с усреднённой динамикой до конца следующего апреля. Направление нам уже понятно, но эта поездка оказалась далеко не такой уж гладкой:

Даже в течение 7-месячного периода президентского цикла, который исторически считается самым сильным, наблюдались коррекции, паузы и периоды, когда рынок практически не демонстрировал роста, и всё это возвращает нас к тому, где мы находимся сегодня.

Две недели назад показатели ширины рынка показали, что рынок переживает среднесрочную перестройку. Напомню ещё раз, что на тот момент средняя цена акций корректировалась уже несколько недель, участие секторов в падении сократилось, и в конечном итоге S&P 500 присоединился к коррекции, пробив собственную 50-DMA.

Теперь у нас есть ещё одно доказательство, которое следует рассмотреть. Как мы выяснили выше, история свидетельствует о том, что мы вот-вот вступим в период, необычайно благоприятный для S&P 500, но сезонность отнюдь не заставляет исчезнуть слабую ширину рынка, т.е. представленность отдельных акций в росте.

Конечно, усреднённая историческая траектория не говорит нам о том, что должно произойти с индексом S&P 500 на этот раз, вдруг мы повторим 1978 г. именно сейчас, но всё-таки это даёт нам контекст.

Две недели назад показатели ширины рынка свидетельствовали о том, что рынок переживает среднесрочную перестройку. Сейчас календарь показывает, что мы вот-вот вступим в 7-месячный период, который исторически отличался необычайной силой. Одно не отменяет другое, но мне очень интересно, начнут ли они подтверждать друг друга? Что думаете?

Начинают ли всё больше акций восстанавливать свои позиции после падения за 50 дней? Присоединяются ли к ним другие сектора? Начинает ли снова расширяться лидерство на фондовом рынке?

Если ответы начнут становиться положительными по мере того, как мы будем приближаться к этому историческому периоду, у инвесторов появятся два совершенно разных доказательства, указывающих в одном направлении.

Если же уровень участия продолжит снижаться, то глупо будет игнорировать происходящее прямо сейчас только потому, что календарь показывает, что акции должны расти. Цена по-прежнему на первом месте, но начиная со следующего четверга, история даст нам ещё одну причину внимательно следить за тем, что произойдёт дальше. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

Нефть за неделю 27.09.2026.

Фиксированные цены на нефть снова остались практически неизменными по итогам недели, поднявшись менее чем на 1$ за баррель. Начало недели было под дальнейшим давлением снижения, вызванным оптимизмом в дипломатических отношениях между США и Ираном, прежде чем они укрепились к четвергу на фоне тех же дипломатических препятствий, что и всегда, а также возобновившихся опасений по поводу дефицита физической нефти.

Временные спреды выросли по всем сортам нефти, но наиболее резкий рост наблюдался по Brent, где спреды по ближайшим фьючерсам увеличились примерно на 50% до 7$ за баррель, а спреды по краткосрочным фьючерсам удвоились по сравнению с минимумами вторника, превысив 10$ за баррель. Рынки нефти продолжают сигнализировать о растущем дефиците, несмотря на увеличение поставок нефти из Ормузского пролива, что отражает как сокращение поставок из Красного моря, так и растущий спрос на импорт, несмотря на повышение цен в преддверии зимы.

Данные по запасам оказались неоднозначными: основные запасы оставались на прежнем уровне (рост запасов нефти, снижение запасов нефтепродуктов), наблюдалось умеренное увеличение запасов нефти в Европе (по-прежнему находящееся в упадке) и резкое снижение запасов в Сингапуре, которое полностью нивелировало резкое увеличение запасов лёгких дистиллятов на предыдущей неделе.

На этой неделе рынки нефтепродуктов заметно ослабли по сравнению с экстремальными максимумами прошлой недели; спреды на дизельное топливо в США снизились примерно на 20$ за баррель, а цены на бензин последовали за ними, упав более чем на 10$ по сравнению с пиковыми значениями в середине недели. Отчасти это снижение было вызвано заголовками на этой неделе, указывающими на то, что Белый дом склоняется к идее запрета экспорта дизельного топлива, но спреды на газойль в Европе также снизились примерно на 15$ за баррель, что свидетельствует о более широком ослаблении опасений по поводу дефицита средних дистиллятов на этой неделе.

Данные по рыночному позиционированию инвесторов подтвердили, что спекулянты в течение прошедшей недели по вторник были умеренно крупными чистыми продавцами фьючерсных и опционных контрактов на нефть.

На повестке: помимо карусели американо-иранского дипломатического оптимизма на Генеральной Ассамблее ООН, Белый дом неуклюже движется к запрету экспорта дизельного топлива, а по мере того, как затягивается "пекинский разворот", начинают проявляться трещины. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________

_________________________________________________________________________________________________________________________

Поддержать работу ТТ любой суммой. Спасибо!

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Кто контролирует мировой рынок удобрений?

Россия остаётся крупнейшим экспортёром удобрений в мире. В 2024 г. страна экспортировала 23,2 млн тонн удобрений в пересчёте на содержание питательных веществ.

На 4 крупнейших страны-экспортёра: Россию, Канаду, Марокко и Китай, пришлось 53% мирового экспорта удобрений, общий объём которого составил 113,3 млн тонн.

При этом страны-лидеры занимают разные ниши. Канада опирается на огромные запасы калийных руд в Саскачеване и обеспечивает более 70% потребления калия в США. Марокко обладает крупнейшими ресурсами фосфатной руды, а государственная OCP Group контролирует более 30% мирового рынка фосфатов и получила почти $10 млрд выручки в 2024 г.

Производство азотных удобрений устроено иначе. Для получения аммиака необходимы большие объёмы энергии и водорода. Природный газ одновременно используется как сырьё и источник энергии, поэтому его доступность даёт преимущество России, Катару и США. Китай пошёл другим путём, построив значительную часть производства аммиака на основе угля.

В результате мировой рынок удобрений зависит не только от сельского хозяйства. Его география определяется сочетанием запасов калийных и фосфатных руд, доступности природного газа и угля, а также возможностей переработки и экспорта. Вопрос здесь уже не только в том, кто продаёт больше удобрений, когда контроль над сырьём и энергией одновременно становится фактором влияния на стоимость производства продовольствия во всём мире. Удачи!!!

Уран и $CCJ. Атомные электростанции снова стали нужны?

Три года назад компания Cameco, производитель урана, инвестировала $2,1 млрд в 49%-ную долю в Westinghouse Electric, компании, строящей атомные электростанции, пытаясь укрепить финансовое положение важнейшего клиента, который долгое время находился в состоянии неопределённости в мире, не желающем на тот момент строить крупные атомные электростанции.

Далее пришёл Трамп, да и всем понадобилась энергия для ЦОДов. Им это действительно удалось, поскольку возобновившийся интерес к извлечению безуглеродной энергии из горных пород вдохнул новую жизнь в Westinghouse, и теперь эта доля будет стоить $24,5 млрд, если Westinghouse действительно проведёт листинг на фондовой бирже США на сумму $50 млрд.

В портфеле Westinghouse по реакторам AP1000 находится 91 потенциальный проект, из которых 20 расположены в США. Такой всплеск интереса также станет бумом для основного уранового бизнеса Cameco; ожидается, что мировые потребности в уране для реакторов увеличатся с 64 500 тонн в год до 143 900 тонн к 2050 г. Лонг по $CCJ пока не трогаю. Удачи!!!

Крупнейшие экспортёры нефти в мире в 2025 г. Центр спроса на другом конце торговых маршрутов.

США стали крупнейшим экспортёром нефти в мире, опередив Саудовскую Аравию. В 2025 г. американский экспорт составил 10,7 млн баррелей в сутки, против 7,9 млн у Саудовской Аравии. Россия заняла третье место с 6,6 млн баррелей в сутки.

При этом речь идёт не только о сырой нефти. В эту статистику входят также газовый конденсат и нефтепродукты, а показатели отражают валовой экспорт без вычета импорта, поэтому в рейтинге присутствуют крупные нефтеперерабатывающие и торговые хабы, такие как Нидерланды и Сингапур. Данные взяты из OPEC Annual Statistical Bulletin 2026.

Три крупнейших экспортёра: США, Саудовская Аравия и Россия. Вместе они обеспечили 33% мирового экспорта. Американское лидерство во многом стало результатом сланцевой революции: горизонтальное бурение и гидроразрыв пласта резко увеличили добычу, а отмена большей части ограничений на экспорт сырой нефти в 2015 г. открыла американской нефти доступ к мировому рынку.

Однако если смотреть не на отдельные страны, а на регионы, картина меняется. Ближний Восток остаётся крупнейшим источником мирового нефтяного экспорта: 22,4 млн баррелей в сутки, или 29,2% мирового объёма.

На втором месте Европа с 16,1 млн баррелей в сутки и долей 21,0%, затем Северная Америка с 15,7 млн и 20,5%. Азиатско-Тихоокеанский регион экспортирует 10,9 млн баррелей, или 14,2%.

В совокупности Ближний Восток и Северная Америка обеспечивают почти половину мирового нефтяного экспорта: 49,7%.

При этом структура торговли хорошо показывает географический дисбаланс нефтяного рынка. Азиатско-Тихоокеанский регион получает 50,1% мирового импорта нефти, т. е. значительная часть мировой торговли представляет собой перемещение нефти из нескольких крупных экспортных центров в Азию.

Для рынка это важнее простого рейтинга стран: предложение нефти остаётся сильно сконцентрированным географически, тогда как крупнейший центр спроса находится на другом конце торговых маршрутов. Удачи!!!

NYSE и Blockchain.com объединяются для запуска токенизированных акций.

NYSE и криптобиржа Blockchain.com подписали меморандум о взаимопонимании, чтобы совместно запустить торговлю токенизированными акциями. Если проект получит одобрение, пользователи Blockchain.com смогут торговать токенизированными акциями американских компаний и ETF через планируемую цифровую альтернативную торговую систему NYSE. Расчёты предполагается проводить на блокчейне.

NYSE ещё в январе объявила о разработке собственной платформы для торговли токенизированными версиями акций и ETF, причём торги должны быть доступны круглосуточно и без выходных. Теперь к этой инфраструктуре подключается криптовалютная площадка с десятками миллионов пользователей по всему миру.

Глава Blockchain.com Питер Смит заявил, что доступ к цифровой системе NYSE позволит расширить возможности инвестирования независимо от страны проживания пользователя и его доступа к традиционному брокеру. Для NYSE это также продолжение более масштабного движения в сторону цифровых активов. Её материнская компания Intercontinental Exchange ранее в этом году инвестировала в криптобиржу OKX.

Токенизация традиционных финансовых активов уже несколько лет развивается внутри Уолл-стрит. BlackRock и Franklin Templeton давно используют блокчейн для токенизации фондов денежного рынка, но теперь процесс постепенно выходит за пределы отдельных фондов и распространяется непосредственно на акции и ETF.

Таким образом, граница между традиционной биржей и криптовалютной инфраструктурой продолжает стираться. Акция остаётся акцией, но инфраструктура её обращения постепенно становится блокчейн-совместимой: круглосуточные торги, цифровой расчёт и потенциально глобальный доступ без привязки к классической брокерской системе. Удачи!!!

Институционалы не продают BTC во время обвалов. Почему крупные инвесторы готовы держать его годами, сравнивая с золотом?

Крупнейшие институциональные инвесторы не сокращали позиции в криптовалютах во время падения рынка примерно вдвое с октября 2025 г. по апрель 2026 г., более того, некоторые использовали это снижение для дальнейших покупок. Таков главный вывод нового исследования Bitwise, в котором приняли участие представители 15 крупных инвесторов, включая эндаументы, пенсионные фонды, суверенные фонды, семейные офисы и публичные компании.

Ни один участник исследования не сообщил о сокращении криптоалокации во время распродажи. На вопрос, что заставило бы их полностью выйти из позиции, никто не назвал падение цены.

При этом биткоин оказался единственной криптовалютой, которая объединяет институциональных инвесторов. Все участники исследования, владеющие криптоактивами, держат BTC, и для большинства из них это была первая покупка на крипторынке, крупнейшая криптопозиция и актив, который они удерживают дольше всего.

Другие токены крупнейшие инвесторы рассматривают иначе: их покупают меньшими объёмами как более спекулятивные ставки на определённые технологические проекты. При этом для них существуют конкретные сроки, за которые проекты должны доказать свою ценность.

BTC некоторые инвесторы уже ставят в один ряд с золотом как инструмент защиты от обесценивания фиатных валют, а несколько эндаументов формируют позиции в биткоине и золоте параллельно. Один из участников исследования относит BTC непосредственно к своей "золотой корзине", а один суверенный фонд частично финансирует криптоалокацию за счёт продажи золота и валютных резервов.

Один из крупных эндаументов заявил Bitwise, что рассматривает биткоин как долгосрочную ставку на превращение актива в рынок объёмом $20 трлн в течение следующих 5–15 лет. При этом институционалы говорят, что готовы выйти из BTC не из-за высокой волатильности, а только при разрушении самой инвестиционной идеи. Среди возможных причин они называют серьёзный разворот регулирования или масштабный кризис доверия к отрасли.

Некоторые фонды уже пережили несколько падений биткоина более чем на 50%, включая обвал 2022 г. Как отметил один из инвестиционных консультантов, если тезис об ускоряющемся распространении криптовалют верен, продажа позиции сейчас может означать слишком ранний выход.

Bitwise ожидает, что в течение следующих пяти лет большинство институциональных инвесторов будут иметь криптоактивы в своих портфелях. Таким образом, для уже вошедших в рынок китов BTC постепенно превращается из торговой позиции в долгосрочный актив. При этом масштаб такой убеждённости пока стоит оценивать осторожно: исследование охватывает всего 15 крупных организаций и не представляет весь рынок. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Страница "Книги" на сайте Тихого Трейдера.