Один из вечных споров в мире управления фондами - что лучше, когда фондами управляет один управляющий или команда профессионалов. Было проведено множество исследований, которые позволили прийти к выводу, что "это зависит от ситуации". Не существует единого наилучшего способа управления взаимным фондом, хотя тенденция такова, что фонды, управляемые одним менеджером, в среднем работают лучше, но с более высокой волатильностью, в то время как фонды, управляемые командой профессионалов, имеют довольно средние показатели. Однако в мире хедж-фондов такого исследования мне не встречалось...
Не встречалось, пока в мой почтовый ящик не упала новая статья Юхао Чена и его коллег, в которой как раз это и делается. Они проанализировали результаты деятельности 1022 хедж-фондов, зарегистрированных в базах данных MD, CISDM и TASS, и разделили их на фонды, управляемые одним человеком, и фонды, управляемые командой. Как вы можете видеть ниже, соотношение фондов, управляемых одним менеджером, и фондов, управляемых командой, остаётся на удивление постоянным с течением времени и составляет 60:40.
Хедж-фонды под управлением одиночных менеджеров или команд.
Источник: Chen et al. (2022)
В некоторых отношениях результаты их исследования подтверждают то, что мы знаем о взаимных фондах. Одиночные управляющие хедж-фондов, как правило, имеют в среднем более высокую аномальную доходность, чем фонды, управляемые командами. Однако за более высокую среднюю доходность приходится расплачиваться более высокими хвостовыми рисками и более высокой дисперсией доходности.
Другими словами, хотя средний хедж-фонд с одним управляющим имеет более высокие показатели, отдельные фонды могут находиться как на самом верху, так и на самом дне, в зависимости от решений управляющего фондом. Фонды с командным управлением находятся в туманной середине, не являясь ни особенно хорошими, ни особенно плохими.
Но исследование также показало еще 2 результата, к которым, на мой взгляд, стоит присмотреться. Во-первых, исследование показало, что фонды с одним управляющим обладают лучшей способностью к таймингу. Процесс принятия решений в фондах с командным управлением настолько медленный, что они, как правило, слишком поздно начинают торговать и из-за этого упускают много результатов.
Во-вторых, что, вероятно, более интересно, фонды с одним управляющим, как правило, живут дольше, чем фонды с командным управлением. Одна из ключевых причин здесь, по-видимому, заключается в том, что фонды с одним управляющим обычно оцениваются не только по показателям эффективности.
Инвесторы фондов с одним управляющим могут в определённой степени отождествлять себя с управляющим. У них есть имя и человек, с которым они ассоциируют фонд, а это значит, что они с меньшей вероятностью бросят тарелку после неудачных результатов, чем в случае с фондом, управляемым более анонимной командой. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий