Доходность 10-летних облигаций США закрылась выше 4,5% третью неделю кряду. Рост за последние 13 недель стал одним из крупнейших с 2000 г. и составил 83 б. п. В это время общий уровень инфляции в США в сентябре поднялся до 3,7%, что стало третьим увеличением за столько же месяцев. Как долго доходность может продолжать расти? Разберём всё по полочкам.
У роста доходности на долговом рынке есть три явных движущих силы:
1. Данные по инфляции выросли: индекс потребительских цен в годовом сопоставлении вырос за последние три месяца с 3% до 3,7%, что, возможно, застало врасплох многих инвесторов, ожидавших продолжения дефляции.
2. Эмиссия стала существенной движущей силой роста. Хотя предложение казначейских облигаций не выросло до уровня, наблюдавшегося после пандемии, переход ФРС от количественного смягчения к количественному ужесточению создал значительный дисбаланс спроса и предложения. Как показывает приведенный ниже график JPM, предложение казначейских облигаций увеличится к концу года и, вероятно, станет препятствием для снижения доходности.
3. Доля иностранных активов в государственном долге Америки некоторое время снижалась, упав примерно до 27% в начале этого года, что является самым низким показателем с 2002 г., согласно данным ФРС. Китай, в частности, был крупным продавцом: его запасы казначейских облигаций упали до $821,8 млрд, самого низкого уровня с мая 2009 г., что необходимо для поддержки слабеющего юаня.
Если посмотреть на недельный график, доходность 10-летних облигаций уже перепродана, поднявшись выше 70, за чем обычно следует, по крайней мере, период консолидации, если не коррекции. Даже если доходность действительно пойдет выше, существует существенное сопротивление на уровне 5,25%, которое оказалось основной поддержкой и сопротивлением в 90-х и 2000-х годах.
Что примечательно в нынешней коррекции, так это то, что она сильно отличается от предыдущих циклов. Как показано на графике Citi ниже, во время последних пяти повышений совокупная доходность индексов США достигла пика в течение одного месяца после последнего повышения ставки. Сейчас прошло уже два с половиной месяца, а доходность индексов всё ещё значительно выше.
Вероятно, это зависит от причины, по которой доходность будет падать. Если она падает из-за смягчения данных по инфляции, то инвесторы, вероятно, будут чувствовать себя более комфортно, покупая долгосрочные облигации, и это должно создать попутный ветер для акций. Однако если это происходит из-за геополитических проблем на Ближнем Востоке или растущего риска рецессии, то, вероятно, приведёт к переходу от акций к облигациям. Как показано на диаграмме ниже, именно это произошло во время распродажи 2000-2003 гг. и финансового кризиса.
На этой неделе, стоит обратить внимание на выступление председателя ФРС Пауэлла в Экономическом клубе Нью-Йорка в четверг, чтобы узнать, как он и ФРС интерпретируют недавние данные по инфляции и его прогноз относительно будущего повышения ставок.
Хотя общий показатель растёт, мы также наблюдаем продолжающуюся положительную тенденцию базовой инфляции, которая исключает продукты питания и энергоносители. В сентябре она снизилась до 4,1%, и это был наименьший рост с сентября 2021 г.
Недвижимость в США, как крупнейший компонент индекса потребительских цен, снижается 6-ой месяц кряду, опустившись до 7,2%. Учитывая длительное отставание от данных в реальном времени (за последний год арендная плата снизилась на 1,2%), в ближайшие месяцы ожидается дальнейшее снижение. Это, в свою очередь, должно привести к дальнейшему снижению базовой инфляции. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий