Кто ответит за GameStop. SEC предпочитает потрошить казино, а не игроков.

В комментариях к позапрошлому обзору MAKI попросил у меня "детальный разбор ситуации с GameStop", на что я ответил, что "ситуация там очень простая, а меня она не очень интересует". Это на самом деле так, и подобные игры описаны ещё в книгах столетней давности, например, в тех же "Воспоминаниях биржевого спекулянта". Классический шорт-сквиз, а историю с $GME не разбирали уже только если в передаче Соловьёва.

Мне здесь интересно другое. Как и сто лет назад, когда у Ливермора утро начиналось со звонков с угрозами из-за его огромной игры на понижение, так и сейчас многие обвиняют жирных котов с Уолл-стрит в обвале цен на "хорошие" акции любимых компаний. В то же время теоретики говорят о необходимости коротких продаж для нормальной работы рынка. Так кто из них прав? Разберём всё по полочкам.

Есть два распространённых толкования финансовых рынков, а эпизод с GameStop интересен нам тем, что противоречит обоим. С одной стороны, мнение “истеблишмента” состоит в том, что рынки конкурентно и эффективно распределяют капитал, используя цены акций. Они направляют капитал  в компании, которые имеют блестящее будущее с точки зрения экономических основ, и направляют капитал прочь от тех фирм, которые не заслуживают доверия инвесторов.

С другой стороны, “популистская” точка зрения заключается в том, что крупные трейдеры Уолл-Стрит спекулируют способами, которые дестабилизируют рынки, чтобы получить неподобающую прибыль за счёт "простого человека", т.е. розничного инвестора. С самой зловещей точки зрения, их даже подозревают в сговоре друг с другом с целью дестабилизации рынка.

Cразу скажу, что есть некоторая правда в обоих взглядах и здесь мы не будем искать героев или злодеев. Это просто данность. С GameStop, у нас есть на одной стороне те самые "простые люди" (в основном трейдеры-любители, застрявшие дома), которые в этом конкретном случае являются теми, кто сговорился создать спекулятивный пузырь, координируясь на разных ресурсах, таких как подфорум WallStreetBets на Reddit.

 

С другой стороны, у вас есть хедж-фонды, которые делают то, что они должны делать: определить акцию, которая, по их мнению, оценена не в соответствии с фундаментальными показателями (в этом случае цена слишком высока), и делать ставки против неё, т.е. открывать короткие позиции, снижая цену.

Удивительно, но маленькие парни доминировали, по крайней мере на некоторое время. Возможно, в самом начале они оценивали $GME как действительно стоящую немного больше акцию, чем цена, по которой он торговался. Но они продолжали идти дальше. Им удалось создать спекулятивный пузырь, несмотря на то, что хедж-фонды двигались в противоположном направлении. По итогу цена выросла на 323% за неделю и на 1700% за месяц (то есть в 18 раз).

Аналогичные скачки цен были на акциях American Airlines и, например, AMC, сеть кинотеатров, у которой не было денег, чтобы доснять последние серии "Ходячих мертвецов". Такой стихийный праздник побудил эти две компании выпустить больше акций. Здесь мы точно можем утверждать, что ценовой сигнал, исходящий с фондового рынка, направил распределение капитала в неверном направлении, не так ли? Эффективность рынка нарушена, но, уж, точно не ненавистными хедж-фондами.

Не нужно разбираться в тонкостях опционов или других деривативов, чтобы понять основные ставки, которые делали игроки. В этом случае опционы использовались как хедж-фондами, которые покупали опционы "пут", чтобы сделать ставку против GameStop, так и мелкими трейдерами, которые покупали опционы "колл", чтобы сделать ставку на то, что цена акций вырастет. В таких контрактах нет ничего необычного.

Трейдеры, которые открывают короткие позиции (покупая опционы пут), как правило, вызывают больше гнева и морального неодобрения, чем те, кто торгует длинные позиции (покупая опционы колл). Тот же Илон Маск ненавидит шортистов, как чёрт ладан, но это личная обида, ведь хедж-фонды, было дело, пытались уничтожить его любимую компанию. Это всё эмоции и повод для красивых заголовков.

На самом деле шортисты часто выполняют полезную социальную функцию. Вспомним фильм "The Big Short", герои которого поняли, что рынок жилья США в 2005-06 годах был в спекулятивном пузыре и что ипотечные ценные бумаги были слишком высоко оценены. Продавая короткие позиции, они замедляли рынок, помогая уменьшить величину этого пузыря. Другими словами, крах рынка в 2008г был бы ещё хуже без них.

Или, например, подобные ребята обратили внимание на сомнительные схемы продаж в индустрии пищевых добавок в 2015 году и нечестную бухгалтерскую практику в немецкой компании Wirecard уже в прошлом году. Да, и $GME с $AMC, если копнуть поглубже, могут оказаться не такими, уж, и честными ребятами, какими их видят хомяки с Редитта.

Итак, кто же такие хорошие парни, а кто плохие в пузыре GameStop? Нет никакой необходимости жалеть хедж-фонды. Их бизнес-это риск. Они осознают мудрость изречения, часто приписываемого Кейнсу: “Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платёжеспособным.” Даже после того, как они понесли свои убытки, эти институциональные инвесторы остаются достаточно богатыми.

Мелкие инвесторы, которые подняли цену, тоже неплохие парни. Они видели цену $325 за акцию $GME в пятницу 29.01. Вряд ли они надеялись на дальнейший рост. Их мотивы для покупки, по–видимому, заключались либо в том, чтобы оседлать спекулятивный пузырь–во многом как завсегдатаи казино играют в азартные игры для удовольствия-или причинить боль хедж-фондам в виде своего рода популистского политического послания. Но они вправе делать и то, и другое, давайте это признаем.

Теперь важный момент. Если бы подобное сделали несколько хедж-фондов, то это было бы поводом для уголовного разбирательства, ведь в переписке реддиторов было "давайте поднимем цену выше". Это точно отвечает критерию намерения установить рыночную цену, которая является искусственной, если судить об истинной экономической ценности GameStop. Хедж-фонды при подобном раскладе не отвертелись бы.

Но трейдеры Reddit, вероятно, не подлежат судебному преследованию, потому что они были маленькими, многочисленными и открытыми в том, что они пытались сделать. Кроме того, на стороне этих трейдеров симпатии популистских политиков, начиная от представителя Нью-Йорка Александрии Окасио-Кортес слева, до техасского сенатора Теда Круза справа. 

Найдутся и такие трейдеры, которых стоит пожалеть. Это новички, которые вскочили на подножку GameStop, покупая после того, как цена уже начала расти, и решительно оставаясь внутри, даже когда цена идет вниз.

В результате игры на Reddit они в конечном итоге потеряли бОльшую часть денег, которые они инвестировали, т.е. понесли потери, которые многие из них просто не в состоянии себе позволить. Не будем забывать, что один из мандатов финансового регулирования - это как раз защита людей, которые могут не знать, во что они ввязываются.

SEC вместо того, чтобы расследовать дела либо игроков в рулетку, которые делают ставку на красное, либо тех, кто делает ставку на чёрное, расследует дело казино. Уже в декабре регулятор заставил Robinhood заплатить штраф за то, что он не был честен со своими клиентами в том, как он зарабатывает свои деньги (торги предположительно бесплатны, даже для очень небольших сделок, что и сделало его таким популярным).

Тогда клиенты Робингуда не очень-то расстроились и продолжали торговать у "нечестного" брокера. Они были очень расстроены тем, что компания 29.01 ввела вынужденные ограничения на торговлю в 50 компаниях (вроде ограничения покупок одной единственной акцией или 10 опционными контрактами). Помимо GameStop, в число этих компаний попали также American Airlines, AMC и Blackberry.

К чему такие меры? Робингуд столкнулся как с регулятивными ограничениями (в форме требований к капиталу), так и с требованиями к достаточной собственной марже. В худшем случае у казино было бы недостаточно средств, чтобы расплатиться с игроками, выигравшими в этих, по сути, азартных играх.

Тем не менее, клиенты будут горько жаловаться. Они уже пришли к гневному выводу, что Робингуд предстал волком в овечьей шкуре, то есть членом финансового истеблишмента, который только маскировался под смелого новатора, который обещал демократизировать финансы. Однако они всё ещё верят болтовне на форумах, таких как WallStreetBets Reddit. Такой он дивный мир постправды.

Здесь мне вспоминается история с МММ из 90-х. Помните, когда, толпы людей требовали свободу для Мавроди. Ну, и полно таких схем Понци в прошлом, когда обманутые инвесторы требовали возмещения вреда от кого угодно, но не от зачинщиков этой схемы. Думаю, и историю с $GME пора уже добавить в этот архив. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.