Золото и биткоин стали двумя наиболее обсуждаемыми альтернативными активами на финансовых рынках, каждый из которых обладает уникальными характеристиками, привлекательными для инвесторов.
Золото, имеющее давнюю репутацию стабильного средства сбережения, подкреплено его физической редкостью и широким признанием среди центральных банков и институциональных инвесторов. Биткоин, часто сравниваемый с золотом из-за его алгоритмической редкости и децентрализованного управления, быстро набирает популярность как спекулятивный цифровой актив. Могут ли эти активы сосуществовать в качестве альтернативных инвестиций по мере роста популярности BTC и изменения макроэкономических условий?
В отчёте FactSet мы увидим анализ золота и биткоина как потенциальных активов-убежищ в условиях текущей экономической ситуации, характеризующейся нестабильностью геополитики. Посмотрим на их поведение в периоды ключевой нестабильности и оценим их эффективность в качестве средств сбережения. Разберём всё по полочкам.
На протяжении всей истории денежные системы колебались между устойчивой, обеспеченной золотом валютой и периодами обесценивания, характеризующимися чрезмерным ростом долга, что часто приводило к инфляции, нестабильности и, в конечном итоге, к упадку империй.
В Римской империи драгоценные металлы составляли основу денежной системы: золотой ауреус и серебряный денарий. Однако рост военных расходов и социального обеспечения привёл к резкому снижению содержания серебра в новых монетах. Это спровоцировало безудержную инфляцию, подорвало общественное доверие и вынудило регионы вернуться к бартерным системам, продемонстрировав ранние сбои денежной системы, вызванные неустойчивой фискальной практикой.
Византийская империя поддерживала использование золота посредством «солида». По мере расцвета торговли между западным и исламским миром, чеканка золотых монет получила широкое распространение. В дальнейшем, в период своего мирового господства, такие империи, как Голландская и Британская, использовали обеспеченные золотом валюты, что способствовало развитию золотого стандарта. Ни одна империя до сих пор не смогла избежать циклов чрезмерного долга и девальвации валюты.
Золото всегда было надёжным якорем, когда нестабильность подрывала доверие к фиатной валюте, и 1970-е являются прекрасным примером этого, поскольку фискальная политика США в то время создавала неопределённость среди центральных банков по всему миру относительно способности казначейских облигаций США оставаться стабильным резервным активом.
Способность золота обеспечивать диверсификацию портфеля и защиту от хвостовых рисков в сочетании с его относительно высокой ликвидностью делает его мощным инструментом управления рисками. Кроме того, инвесторы рассматривают золото как инструмент сохранения капитала для хеджирования рисков экстремальной инфляции/дефляции.
Биткоин, напротив, демонстрировал экстремальную волатильность цены, часто колеблясь на двузначные процентные значения в течение коротких промежутков времени. Его долгосрочный рост значительно опережал рост золота с момента его появления. BTC демонстрировал относительно низкую корреляцию с золотом, составляющую в среднем 0,14, с тех пор как институциональное принятие биткоина было стимулировано запуском торговли фьючерсами на нескольких биржах в конце 2017 г.
С момента своего появления биткоин в основном рассматривался как спекулятивный актив и индикатор развития криптовалютных технологий. Несмотря на сходство обоих активов, волатильность, присущая биткоину, резко контрастирует со стабильностью золота. Его позиционируют как современную цифровую альтернативу золоту, а децентрализованная природа BTC и ограниченное предложение делают его привлекательным для инвесторов, ищущих некоррелированный с рынком актив с высоким потенциалом роста.
Активы-убежища – это инвестиции, которые, как ожидается, сохранят или увеличат свою стоимость во время рыночных потрясений, обеспечивая защиту от волатильности. Такие характеристики, как низкая корреляция с рынком в целом, ограниченное предложение при высокой ликвидности и стабильность, определяют активы-убежища. Их эффективность варьируется в зависимости от характера рыночной турбулентности, что требует гибкого подхода к формированию портфеля для повышения диверсификации и снижения общей волатильности.
Золото, являясь надёжным прибежищем в неспокойные времена, – это то, что инвесторы, как правило, ищут для безопасности и стабильности, сохраняя капитал в менее волатильном активе. Золото демонстрировало устойчивость во время рецессий, особенно в периоды безудержной инфляции, как это было продемонстрировано в 1970-х – десятилетии, отмеченном стагфляцией, когда к 1980 г. цена на золото достигла максимумов. В условиях контролируемой инфляции золото, как правило, следует более устойчивой положительной траектории, как это наблюдалось во время мирового финансового кризиса и на ранних этапах пандемии COVID-19.
Историческая динамика биткоина в условиях рецессии представляет собой контрастную картину по сравнению с золотом. В 2020 г., в начале пандемии COVID-19, биткоин резко упал, потеряв 40% за один день. Эта реакция отражала общую рыночную распродажу, поскольку инвесторы избегали рисковых активов.
Экономические рецессии — не единственный тип нестабильности, который рынкам приходится выдерживать. Используя индекс геополитического риска Кальдары и Яковьелло (GPR), мы можем выявить исторические периоды повышенного геополитического риска, связанного с войнами.
Значение индекса напрямую связано с количеством статей на военную тематику в различных изданиях. Примечательно, что в периоды геополитической напряжённости биткоин демонстрировал тенденцию к отрыву от традиционных рисковых активов, что указывает на его потенциальную роль в качестве актива-убежища.
Предложение BTC изначально ограничено 21 млн. монет, что является механизмом дефицита, который дополнительно усиливается халвингом, периодически снижающим скорость добычи новых монет. Предложение биткоина совершенно неэластично, поскольку майнеры могут приходить и уходить в зависимости от прибыльности, но общий уровень предложения остаётся постоянным, пока функционирует сеть.
Это контрастирует с золотом, предложение которого относительно эластично, поскольку горнодобывающие компании стимулируются к производству в условиях улучшения экономической ситуации. Учитывая задержку между привлечением капитала и началом производства, эта эластичность предложения более выражена в среднесрочной и долгосрочной перспективе, когда инвесторы более уверены в структурных изменениях на рынке.
Золото исторически сохраняло отрицательную корреляцию с рискованными активами, что делало его привлекательным инструментом хеджирования во время рыночных спадов, но в последнее время эта корреляция стала положительной. Биткоин, изначально демонстрирующий низкую корреляцию, в последние годы демонстрировал возросшую корреляцию с акциями, особенно в периоды бычьих и медвежьих рынков, обусловленных ликвидностью.
Золото продолжает играть ключевую роль на мировых финансовых рынках, что, главным образом, обусловлено его принятием центральными банками в качестве ключевого компонента валютных резервов. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), прирост золота со стороны ЦБ и инвестиционный спрос существенно повлияли на спрос на золото в 2024 г., причём только инвестиционный спрос вырос на 25% в годовом исчислении благодаря значительному притоку средств из биржевых инвестиционных фондов (ETF).
По данным WGC, прирост золота центральными банками превысил 1000 тонн 3-й год кряду. Следует отметить, что эти данные значительно превышают данные МВФ о приросте в 293 тонны, поскольку данные WGC включают в себя оценочные незарегистрированные покупки золота центральными банками.
Динамика спроса на биткоин определяется растущим признанием частными лицами, корпорациями и некоторыми правительствами. На это признание влияет нормативно-правовая среда в различных юрисдикциях: позитивная прозрачность часто укрепляет доверие инвесторов, в то время как ограничительные меры представляют потенциальный риск для ценовой стабильности.
Институциональный интерес к биткоину очевиден: на долю учреждений приходится около 21% от общего объема добытых монет. Примечательно, что ETF и публичные компании являются крупнейшими институциональными держателями, что подчёркивает интеграцию актива в основные финансовые рынки.
С начала года приток средств в 3 крупнейших биткоин-ETF ($IBIT, $FBTC, $GBTC) достиг $12,5 млрд., что свидетельствует о высоком интересе институциональных инвесторов. Вопреки опасениям по поводу влияния биткоина на спрос на золото, 3 крупнейших обеспеченных золотом ETF ($GLD, $IAU, $GLDM) в совокупности привлекли $16,6 млрд., что свидетельствует о устойчивом интересе к обоим активам.
MicroStrategy выделяется среди публичных компаний как основной держатель биткоина, имея значительный баланс в 580 250 BTC на конец мая. В этом году компания успешно привлекла капитал в размере $18,9 млрд. и запустила две новые программы привлечения акций на рынке (ATM), каждая из которых оценивается в $21 млрд.
Очевидно, что $MSTR получила одобрение рынка на реализацию своей стратегии привлечения капитала для дальнейшего приобретения биткоинов, поскольку её рыночная капитализация превышает справедливую стоимость её активов в биткоинах более чем на 50%, а компания не ведёт значительного бизнеса вне криптовалютного рынка.
Данные FactSet Ownership свидетельствуют о том, что управляющие пенсионными и суверенными активами коллективно увеличивают свои позиции в MicroStrategy, добавляя в свои портфели кредитное плечо, связанное с биткоином.
Примечательно, что при изучении данных о владении тремя крупнейшими биткоин-ETF по активам под управлением ($IBIT, $FBTC, $GBTC) видно, что в них отсутствуют управляющие государственными и суверенными активами. Это отсутствие может быть связано с тем, что цифровые активы ещё не были явным образом включены в заявления об инвестиционной политике этих учреждений. Поскольку юридически MicroStrategy является публичной компанией-разработчиком ПО, её деятельность, скорее всего, будет соответствовать традиционным заявлениям об инвестиционной политике.
Хотя эффективность биткоина во время кризисов и растущее институциональное принятие указывают на развивающийся статус цифровой гавани, его главная ценность в настоящее время, по-видимому, заключается скорее в его способности к прорывному росту, а не в том, чтобы выступать прямой заменой традиционных защитных качеств золота.
В заключение следует отметить, что интеграция золота и биткоина может потенциально повысить диверсификацию портфеля ввиду их низкой корреляции с традиционными активами, хотя они и играют разные роли: золото обеспечивает устоявшуюся стабильность, а биткоин обеспечивает доступ к технологическим инновациям и высокий потенциал роста. Удачи!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий