Если вам нравятся рыночные годовщины, то вы будете рады узнать, что сегодня исполняется 93 года с момента мега-дна. 08.07.1932 индекс Доу-Джонса закрылся на отметке 41,22 пункта. В 1929 г. он достиг максимума на отметке 381,17 пункта. К 06.03.1937 Доу вырос на 371%, и это до сих пор остаётся величайшим ралли в истории. Как всегда, нужно было лишь идеально рассчитать время.
К счастью, мир стал богаче, чем в 1930-х гг., но, увы, между странами всё ещё действуют пошлины. После достижения исторического максимума на прошлой неделе фондовый рынок начал эту неделю немного слабее, а проблема снова в пошлинах.
Неслучайно фондовый рынок достиг дна в апреле как раз в тот момент, когда Трамп объявил о 90-дневной приостановке действия пошлин. С тех пор фондовый рынок стремительно рос, не так, конечно, как в 1932 г., но всё равно довольно неплохо. Я думаю, что послание громкое и ясное: Уолл-стрит ненавидит тарифы.
В понедельник Трамп объявил о введении высоких пошлин для 14 стран, которые вступят в силу 01.08. Рыночные боги были совсем недовольны.
Согласно трушкам Трампа, товары, импортируемые в США из Японии, Южной Кореи, Малайзии, Казахстана, Туниса и ряда других стран, будут облагаться 25%-ной пошлиной.
Товары из ЮАР и Боснии будут облагаться 30%-ной ставкой, а для Индонезии — 32%. Трамп допустил, что ставки пошлин могут быть предметом переговоров в зависимости от отношений каждой страны с США. Он написал: «Вы никогда не будете разочарованы Соединёнными Штатами Америки».
В апреле Трамп ввёл высокие ставки для нескольких стран, но падение фондового рынка заставило его объявить о 90-дневной паузе. Как оказалось, ставки действовали всего несколько часов, прежде чем Трамп отложил их. Период отсрочки должен был закончиться на этой неделе, но он продлил паузу ещё на три недели.
Вот тут-то и начинается запутанный процесс. Трамп постоянно указывает на торговый дефицит как на доказательство недобросовестной торговой практики, но это не всегда так. Торговый дефицит может возникать по многим причинам, и зачастую он может быть выгоден.
Взаимные пошлины Трампа на товары из Китая достигли 125%, но он с нетерпением ждал заключения каких-то соглашений и заявил, что задержка была вызвана тем, что многие страны хотели заключить соглашения с США.
Ситуация усложнилась в мае, когда федеральный окружной суд отменил взаимные пошлины, введённые президентом. Они продолжают действовать, пока федеральные суды рассматривают этот вопрос.
Существуют также целевые пошлины. Например, сталь и алюминий облагаются 50% пошлиной, но Великобритания освобождена от неё. Согласно законодательству США, президент может устанавливать пошлины, если они связаны с национальной безопасностью.
Не знаю, к чему приведут эти пошлины... Вопрос ещё далек от разрешения, и есть много исключений. Например, Япония и Южная Корея экспортируют в США миллионы автомобилей, и обе страны столкнутся с 25%-ными пошлинами.
Затем возникает вопрос о Китае. По данным Wall Street Journal, «администрация Трампа пока установила тариф в размере 55% на китайский импорт». Это означает снижение первоначальной ставки до 30% в дополнение к 25%-ному тарифу, действовавшему до вступления Трампа в должность.
Неопределённость тарифной политики оказывает серьёзное влияние на такие вопросы, как принятие инвестиционных решений. Конечно, ФРС не спешит снижать процентные ставки, но она также опасается роста цен за счёт повышения тарифов.
Существуют эффекты первого порядка от повышения тарифов. Например, экономисты ожидают, что тарифы будут сдерживать экономику, поскольку они снизят спрос на товары, произведённые за пределами США, но есть и другие факторы, которые, возможно, ещё не учтены в полной мере.
Политическая неопределённость может привести к тому, что компании отложат планы расширения, что может сдержать рост рынка труда. Рынок находится в ситуации, когда он не знает, чего именно он не знает.
WSJ отметила, что немецкая страховая компания Allianz снизила свою оценку роста экономики США в этом году с 2,8% до 1,4%, и эти прогнозы основывались на текущем уровне тарифов.
Эта неопределённость точно оказывает давление на рынок. Одним из потенциально тревожных признаков является то, насколько узким стал рост рынка акций. Проще говоря, это означает, что всё меньше акций берут на себя основную нагрузку.
На Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) количество акций, достигших нового максимума, превысило количество акций, достигших нового минимума, всего на 88 акций. Исторически сложилось так, что если это число опускается ниже 100, это означает, что фондовый рынок в ближайшие месяцы покажет не очень хорошие результаты.
Акции технологических компаний с высокой капитализацией вновь заняли лидирующие позиции, в то время как остальная часть рынка демонстрировала относительное затишье. После апрельского минимума акции «Великолепной семёрки» опережали рынок в целом. Исследование Bloomberg показывает, что движущей силой рынка являются лишь 10% акций индекса S&P 500. Это меньше, чем 22% в предыдущие годы.
Мне также нравится смотреть на индекс S&P 500 с равными весами. В этом индексе каждая акция весит одинаково, т.е. 0,2% индекса, когда обычный индекс взвешивается по рыночной капитализации. Так вот, $SPX с равными весами не достигал новых максимумов уже 8 месяцев.
Давайте посмотрим, как индекс S&P 500 (синий) опередил индекс Equal Weight (красный) за последние 3 месяца:
Я подозреваю, что рынок расширится, как только ФРС начнёт снижать ставки. Более низкие краткосрочные ставки обычно выгодны для более консервативных акций и компаний, выплачивающих дивиденды.
Кстати о дивидендах: на фондовом рынке готовится дебютировать интересный ETF. На этой неделе Roundhill Investments запустит ETF S&P 500 No Dividend Target. Тикер будет $XDIV.
Целью ETF является имитация индекса S&P 500, но без выплаты дивидендов. Преимущество отсутствия дивидендов заключается в том, что фонду не придётся платить налоги с дивидендов. Как это возможно? Фонд продаст свои активы непосредственно перед датой выплаты дивидендов.
$XDIV планирует инвестировать в другие индексные фонды S&P 500, но продаст свои позиции непосредственно перед экс-дивидендной датой. По данным Bloomberg, фонд затем перейдёт из одного такого индексного фонда в другой, который не собирается выплачивать дивиденды. Интересная схема, да?
Цель фонда — избежать дивидендов и одновременно с этим избежать падения цен. Это же гениальная идея. Уже существуют фонды, инвестирующие в акции индекса S&P 500, не выплачивающие дивиденды, и я часто задавался вопросом, можно ли создать фонд, который бы разумно имитировал S&P 500, не используя акции, выплачивающие дивиденды. Вероятно, это возможно, но это будет сложно. $XDIV как раз и стремится сделать это разумным и простым способом. Удачи!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий