Приближается середина сезона отчётов за 2-ой кв., и пока результаты довольно хорошие. Я бы ожидал увидеть больше ущерба от повышенных процентных ставок, но корпоративная Америка, похоже, довольно хорошо перенесла эту угрозу.
По данным FactSet, на данный момент отчитались 41% компаний из индекса S&P 500. Из них 78% превзошли свои прогнозы по прибыли — это очень много — и 60% превысили свои прогнозы по выручке.
FactSet сообщил, что в настоящее время индекс получил рост прибыли за Q2 на уровне 9,8%. Если это так, то это будет лучший квартал для роста прибыли с 4-ого кв. 2021 г. Это намного лучше, чем ожидалось, ведь 30.06 аналитики ожидали роста прибыли на 8,9%.
Вот взгляд на S&P 500 (чёрная линия, левая шкала) вместе с его прибылью (синяя линия, правая шкала). Две линии представляют собой масштабное отношение 18 к 1, поэтому всякий раз, когда линии пересекаются, коэффициент P/E равен ровно 18.
Чистая прибыль компаний составляет 12,1%, что является высоким показателем по историческим меркам. Интересно, что Уолл-стрит ожидает, что прибыль будет ещё выше. Аналитики прогнозируют маржу в 12,4% для Q3 и Q4.
Теперь посмотрим, есть ли какая-то тенденция в прогнозах? На данный момент прогнозы абсолютно ровные. На 3-й кв. 16 компаний выпустили позитивный прогноз EPS, а 16 — негативный. В целом, более сильная прибыль может поддержать более высокие цены акций, кроме того, более низкие процентные ставки могут дать толчок оценкам. Это тот самый двойной удар, который нужен рынку.
Фондовый рынок недавно допустил серию откатов, упав 6 раз за 7 торговых сессий. S&P 500 даже упал ниже своей 50-DMA, что часто является предзнаменованием медвежьих настроений.
Мы уже вышли из леса? Боюсь, пока рано говорить об этом. Индекс $SPX вырос очень скромно в пятницу и понедельник, а вчера снова упал. Главной темой на финансовых рынках сейчас является "летняя ротация", и она всё ещё продолжается. Сюжет прост. Инвесторы бегут из технологических акций с большой капитализацией и ищут безопасности в менее дорогих акциях. Amazon, Facebook и Apple должны отчитаться позже на этой неделе.
Вчерашние торги стали ещё одним примером ротации. Nasdaq во вторник упал более чем на 1%, в то время как Russell 2000 Small-Cap Index вырос.
Трудно передать, насколько драматичным был этот поворот, но все крупные технологические акции теперь сильно потрёпаны. Nvidia сейчас на 26% ниже своего 52-недельного максимума, а это потеря капитализации в $900 млрд. чуть более чем за месяц. Между тем, упущенные из виду "мелкие" акции чувствуют себя довольно хорошо.
Есть несколько способов показать эту ротацию на графике, но все они, по сути, освещают одно и то же явление. На графике мы видим S&P 500 Growth ETF делённый на S&P 500 Value ETF (чёрный). Другая линия — это Nasdaq Composite, разделённый на Russell 2000 (синий). Обратите внимание, как эти две линии перешли от низкой корреляции к очень высокой:
В прошлый четверг правительство США опубликовало первую оценку роста ВВП за 2-ой кв, и признаюсь, что мои ожидания были далеки от истины. Я предполагал, что экономика США выросла в реальном годовом исчислении примерно на 1%, может быть, немного выше, но вместо этого +2,8% за квартал. Консенсус на Уолл-стрит был на рост в 2,1%, но экономика работала намного лучше, чем в 1-м кв., когда она выросла на 1,4%. Если углубиться в детали, то это был очень солидный отчёт.
Расходы на личное потребление, основной показатель потребительской активности в отчёте Бюро экономического анализа, выросли на 2,3% за квартал, по сравнению с ускорением на 1,5% в Q1. Государственные расходы также добавили попутный ветер, увеличившись на 3,9% на федеральном уровне, включая рост расходов на оборону на 5,2%.
С другой стороны, импорт, который вычитается из ВВП, подскочил на 6,9%, что стало самым большим квартальным ростом с 1-ого кв. 2022 г. Экспорт вырос всего на 2%.
В пятницу правительство опубликовало данные о ценах PCE за июнь. За этими данными важно следить, поскольку это предпочитаемый ФРС показатель инфляции. В июне индекс основных цен вырос на 0,1%, что совпало с ожиданиями. За последний год основные PCE выросли на 2,5%, и это всё ещё выше целевого показателя ФРС в 2%, но уровень приближается.
Также важно посмотреть на базовый показатель PCE, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители. В июне базовый показатель PCE вырос на 0,2%, что также совпало с ожиданиями. За последний год базовый показатель PCE вырос на 2,6. Опять же, это выше предпочтений ФРС, но это намного лучше, чем 2 года назад.
Фед вчера начал своё двухдневное заседание. Заявление о политике ЦБ будет опубликовано сегодня, но я прерву интригу... ФРС не будет вносить никаких изменений в процентные ставки на этом заседании, но это будет последний раз. Мы почти наверняка можем ожидать, что ФРС снизит ставки на своём сентябрьском заседании.
На данный момент Уолл-стрит считает, что вероятность снижения ставки на этом заседании составляет 4%, но в сентябре вероятность снижения ставки на 0,25% составляет 85%, а вероятность снижения на 0,50% составляет 13%. Сомневаюсь, что ФРС даст снижение на 0,50%, но это не исключено. В настоящее время трейдеры ожидают ещё два снижения ставки до конца года.
Я скептически отношусь к анализу данных, которые заходят слишком далеко, но фьючерсные трейдеры ожидают, что ФРС сократит ставку еще 3 раза в первой половине 2025 г. Они могут быть правы или нет, но именно изменение ожиданий относительно процентных ставок является движущей силой этой большой летней ротации.
Рынок труда США в основном здоров на данный момент, но, как отметила New York Times , «количество вакансий резко сократилось, неполная занятость выросла, всё меньше компаний обращаются к временной помощи, чтобы заполнить пробелы, и всё меньше работников меняют работу».
В конце этого поста я напомню, что исторически это было хорошее время для выхода на рынок. С 28.07 в год выборов до конца года индекс Dow рос в среднем на 10,07%. Citigroup недавно показал, что акции и облигации в целом показывали хорошие результаты в период заседаний ФРС. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
