Пугающие итоги 2022г. Все антирекорды в 12 графиках от Morningstar.

Если ваш портфель пострадал в 2022 году, вы не одиноки. Инвесторам было негде спрятаться, так как почти каждый уголок финансовых рынков понёс значительные убытки.

В дополнение к тому, что акции провели бОльшую часть года на медвежьем рынке, многие части рынка облигаций продемонстрировали самые большие потери в истории, а это означает, что фиксированный доход не смог выполнить свою традиционную роль обеспечения подушки безопасности при падении акций. Только очень узкая часть фондового рынка — по-настоящему оборонительные компании, такие как стабильные плательщики высоких дивидендов — могли укрыться от бури.

Да, четвёртый квартал принёс некоторое облегчение, но недостаточное, чтобы изменить результат. В итоге 2022 стал годом рекордов — и чаще всего в плохом смысле. Разберём всё по полочкам.

Ключевые статистические данные:

• Индекс рынка США от Morningstar завершил год с падением на 19,4%, что стало самым большим годовым убытком с 2008г.

• Потери фондового рынка США были смягчены ростом на 7,3% за последние 3 месяца года, прервавшим полосу неудач индекса в первые 3 квартала. Индекс рынка США достиг самой низкой точки медвежьего рынка 14.10, когда он снизился на 24,9% с начала года.

• На отраслевом уровне акции крупных технологических компаний резко упали, а акции энергетических компаний резко выросли. Американский энергетический индекс Morningstar вырос на 62,5%, что стало лучшим годом за всю 24-летнюю историю индекса. Индекс коммуникационных услуг, в который входят такие технологические гиганты, как материнская компания Facebook Meta Platforms ($META) и материнская компания Google Alphabet ($GOOGL), упал на 40,9%, что стало самым большим падением с начала истории показателей в 1998г.

• Акции роста упали: индекс роста в США упал на 36,7%, но стоимостные акции в целом избежали значительных потерь.

• Для облигаций был худший год в современной истории: индекс Morningstar US Core Bond Index упал на 12,9%. Потери индекса за предыдущий календарный год никогда не превышали 2%.

• 4-й кв. принёс необходимое облегчение для фиксированного дохода, поскольку индекс вырос на 1,9%.

• ФРС повысила базовую ставку по федеральным фондам самыми быстрыми темпами в истории: в течение года было проведено 7 повышений процентных ставок, в результате чего эффективная ставка поднялась до диапазона 4,25–4,50% с нуля в январе.

• Доходность казначейских облигаций со всеми сроками погашения резко выросла в 2022г, особенно краткосрочная доходность, на которую наиболее непосредственно повлияли действия ФРС. Доходность 2-летних казначейских облигаций выросла до 4,3% по сравнению с 0,8% в январе. Доходность 10-летних облигаций выросла до 3,8% с 1,5% в начале года.

• Доллар США поднялся к третьему кварталу до самого высокого уровня за два десятилетия. Затем доллар ослаб в 4-м кв., поскольку инфляция показала более явные признаки достижения своего пика.

• В 2022г цены на нефть резко изменились, взлетев до максимума в 106$ за баррель в марте, поскольку СВО в Украине ограничила запасы нефти. Цены снизились после лета, и нефть закончила год на уровне около 80$.

• У криптовалюты был очень болезненный год для книги рекордов. Биткоин потерял более $550 млрд. рыночной капитализации, упав на 64,7%.

Показатели фондового рынка:

Для фондовых инвесторов год начался на высокой ноте, но затем пошёл вниз. Индекс рынка США Morningstar достиг рекордного максимума 3.01, а завершил год фазой медвежьего рынка.

Хотя в целом макроэкономические факторы часто играют ключевую роль в работе фондового рынка, 2022г был годом, когда они, безусловно, были доминирующим фактором доходности. Ключевая переменная: устойчиво высокая инфляция, которая привела к беспрецедентной серии повышений процентных ставок ФРС.

Инфляция, подпитываемая раскалённой экономикой, сбоями в цепочках поставок, вызванными пандемией, и скачком цен на нефть и другие сырьевые товары, вызванным нападением России на Украину, оставалась выше, чем ожидали большинство инвесторов и ФРС в начале года.

В какой-то степени могло быть и хуже. На протяжении всего 3-ого кв. корпоративные доходы оставались относительно высокими на большей части рынка, оказывая некоторую поддержку ценам на акции. Ключевой переменной, за которой инвесторы будут следить в 2023г, является степень, в которой прибыли компаний смогут оставаться на плаву.

Медвежьи рынки обычно имеют значительные отскоки, и 2022г в этом смысле не стал исключением. Акции продемонстрировали свой первый значительный отскок в середине июня, когда инвесторы начали надеяться, что инфляция наконец-то остынет, и ФРС сможет прекратить повышение ставок. С 16.06 по 16.08 $SPX подскочил на 18,1%. Затем новости об инфляции снова разочаровали инвесторов, и акции упали до новых минимумов 14.10, когда индекс упал на 25,4% по сравнению с пиковым значением.

Очередной всплеск оптимизма в отношении того, что ФРС сможет приостановить повышение ставок и «развернуться» к их снижению, помог акциям снова отскочить от октябрьского минимума, и к концу ноября рынок отыграл чуть меньше 14%. Позже растущие опасения, что 2023г принесет рецессию, поскольку ФРС держит процентные ставки на высоком уровне, заставили акции падать и в последние дни 2022г.

Это были ужасные 12 месяцев для акций роста, у которых был худший календарный год за последние 10 лет. На фоне этой бойни стоимостные акции продемонстрировали явные признаки возвращения лидерства .

Индекс роста от Morningstar в США потерял 36,7% в 2022г, что стало его худшим показателем после финансового кризиса 2008г. Индекс стоимости завершил год снижением менее чем на 1%.

До прошлого года индекс роста неизменно превосходил индекс стоимости с 2008г. В 2020 и 2021 гг. технологические гиганты добились больших успехов в акциях роста, что привело к одному из самых больших разрывов в доходности по сравнению с акциями стоимости за всю историю наблюдений. Но эти заоблачные оценки высоких технологий пострадали от быстрого роста процентных ставок, что и привело к обвалу акций роста.

В то время как акции технологических компаний рухнули , акции стоимостных компаний оставались относительно оживлёнными во время медвежьего рынка, при этом многим стоимостным компаниям удалось получить прибыль. Стоимостные акции как группа теперь опережают акции роста на одно-, трёх- и пятилетней основе.

Акции энергетических компаний были явными победителями в 2022 году, поскольку рост цен на нефть и природный газ, вызванный сокращением добычи ОПЕК и последствиями атаки России на Украину, способствовал гигантской прибыли для сектора. Во главе с энергетическими гигантами Exxon Mobil ($XOM ) и Chevron ($CVX ) американский энергетический индекс Morningstar значительно опередил все остальные секторы акций.

Одним из худших мест для инвесторов в 2022г был технологический сектор, поскольку акции крупных технологических компаний рухнули из-за роста ставок и опасений рецессии. Акции шести крупнейших технологических компаний США — Apple ($AAPL ), Microsoft ($MSFT ), Alphabet, Nvidia ($NVDA), Amazon.com ($AMZN ) и Meta Platforms — в 2022г в совокупности потеряли рыночную стоимость почти на $4 трлн. (их стоимость составляла около $10,7 трлн. на конец 2021г). Чрезмерный вес Big Tech в рыночных индексах США помог вывести их на территорию медвежьего рынка, в которой они находились бОльшую часть года.

Среди акций, рухнувших в 2022 году, Tesla ($TSLA ), в частности, попала в заголовки благодаря проблемному приобретению Twitter исполнительным директором Илоном Маском. Когда Маск продал акции Tesla на миллиарды долларов, акции потеряли примерно 65% и в процессе выпали из списка 10 крупнейших акций США.

Акции недвижимости также много потеряли в 2022г из-за резкого повышения процентных ставок и опасений рецессии. Это произошло после особенно сильного 2021г, когда инвестиционные фонды недвижимости пережили лучший год в истории и уступали по доходности только акциям энергетических компаний.

Акции защитного суперсектора Morningstar, включающего в себя компании, занимающиеся защитой прав потребителей, здравоохранением и коммунальными услугами, в целом оправдали свое название, защитив от резкого падения в течение года.

Агрессивный антиинфляционный ход от ФРС.

Стремясь подавить инфляцию, ФРС повысила целевую ставку по федеральным фондам самыми быстрыми темпами в истории, в результате чего доходность облигаций подскочила до самого высокого уровня за последние годы.

В течение первой половины года Фед трижды повышал ставку по фондам, каждый раз увеличивая шаг, кульминацией чего стало агрессивное повышение на 0,75 пп. в июне. До июня ФРС не повышала ключевую учетную ставку на три четверти пункта ни на одном заседании с 1994г.

ФРС продолжала ястребиную борьбу с инфляцией в течение года, организовав три дополнительных повышения на 0,75 процентных пункта во второй половине 2022 года. На последнем заседании комитета по открытым рынкам в декабре мы снова увидели агрессивное, повышение ставки на 0,50 пп. В итоге эффективная целевая ставка по федеральным фондам закончилась в 2022г на уровне 4,25–4,50%, что выше нуля в начале года.

Несмотря на то, что председатель ФРС Джером Пауэлл заявил о своей решимости поддерживать высокие ставки до тех пор, пока инфляция остаётся проблемой, рынки — а также главный экономист Morningstar по США Престон Колдуэлл — видят признаки того, что ФРС сможет прекратить повышать ставки в начале 2023г, и даже перейти к снижению к концу года.

Колдуэлл ожидает, что на следующей встрече ФРС в феврале темпы повышения ставок снизятся до 0,25 процентных пункта. Главный вопрос, по его словам, заключается в том, когда ФРС приостановит повышение ставок и как долго они будут оставаться на пике.

Обновлённые прогнозы ФРС показывают нам, что средняя ожидаемая ставка по федеральным фондам составит 5,1% в декабре 2023г по сравнению с 4,6% в предыдущем прогнозе от сентября. Это подразумевает еще 3 повышения ставок на 0,25% в 2023г без снижения до конца года.

Тем временем рынки фьючерсов, согласно данным CME FedWatchTool , завершили год на ожиданиях верхнего предела ставки по федеральным фондам на уровне 5,0% в июле 2023г, который продержится до ноября, а затем начнет снижаться.

Инверсия кривой доходностиказначейских облигаций.

Агрессивное повышение процентных ставок ФРС привело к росту доходности на рынке облигаций, но особенно среди краткосрочных облигаций.

10-летние облигации казначейства США поднялись до годового максимума в 4,25% в октябре, самого высокого уровня с 2008г. Долгосрочные облигации завершили год на уровне 3,8% по сравнению с 1,5% в конце 2021г. доходность 2-летних казначейских облигаций США закончила год выше 10-летних на уровне 4,3%. Это более чем в 6 раз выше уровня 0,7% на конец 2021г.

Когда краткосрочная доходность казначейских облигаций превышает долгосрочную доходность, это называется перевёрнутой кривой доходности. Такая инверсия в свою очередь является признаком пессимизма инвесторов в отношении экономики, а также часто рассматривается как предвестник рецессии (не все инверсии кривой доходности ведут к рецессии, но почти всем рецессиям предшествует инверсия кривой доходности).

В прошедшем году кривая доходности сначала ненадолго перевернулась 31.03, затем снова в июле и с тех пор остаётся перевернутой. 07.12 разрыв между доходностью 2-летних и 10-летних облигаций достиг максимума в 0,84 пп., что стало самой большой инверсией с 1981г.

Динамика рынка облигаций в 2022г.

Это был ужасный год и для рынка облигаций. Сильные потери были понесены почти во всех областях фиксированного дохода, что было вызвано ростом инфляции и беспрецедентным повышением процентной ставки ФРС. Несколько индексов облигаций от Morningstar зафиксировали свои худшие годы в истории.

Облигации начали год в минусе, так как инвесторы ожидали первого повышения процентных ставок ФРС. Поскольку инфляция оставалась более высокой, чем ожидалось, ФРС продолжала агрессивно повышать ставки в течение всего года, что способствовало дальнейшим потерям для инструментов с фиксированным доходом.

4-й кв. принёс некоторое облегчение, когда все сегменты рынка облигаций продемонстрировали положительную 3-месячную доходность, но этого было недостаточно, чтобы обратить вспять ужасные результаты, наблюдавшиеся в оставшуюся часть года.

Базовый индекс Morningstar US Core Bond Index с широкой базой резко упал в 2022г, снизившись на 16,7% до самого низкого уровня за год и завершив его самым резким годовым падением в истории индекса, которое восходит к 1999г. До 2022г индекс всего два календарных года был в убытке. Убыток ни за один год не превышал 2%.

Долгосрочные облигации со сроком погашения 10 и более лет, чья более длительная дюрация делает их очень чувствительными к процентным ставкам, пострадали больше всего. Индекс долгосрочных основных облигаций Morningstar и индекс долгосрочных казначейских облигаций упали более чем на 25% за год каждый, что стало их самыми резкими потерями за всю историю с большой разницей.

Даже казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции , или TIPS, которые предназначены для защиты инвесторов в периоды высокой инфляции, не давали убежища, закончив год с двузначными потерями.

Ультракороткие облигации и долговые обязательства с плавающей процентной ставкой представляли собой единственные положительные моменты для инвесторов в облигации. Ультракороткие облигации держались на плаву за счёт очень коротких сроков погашения, что делало их менее чувствительными к изменениям процентных ставок.

Показатели валютного рынка в 2022г.

Доллар США сильно рос на протяжении большей части 2022г на фоне агрессивного повышения процентных ставок ФРС. Его стоимость выросла до многолетних максимумов в середине года.

Однако в течение 4-ого кв. доллар несколько утратил свои прежние достижения, так как отчёты об инфляции, наконец, показали признаки замедления цен. В ноябре доллар продемонстрировал самое большое двухдневное падение с марта 2009г и худшую месячную динамику более чем за десятилетие.

Показатели товарного рынка в 2022г.

Буйный год был не только у акций и облигаций. Сырьевые товары также продемонстрировали заметные результаты в 2022г: золото не смогло защитить от инфляции, цены на нефть и природный газ достигли многолетних максимумов, а медь предупредила о рецессии. Цены на пшеницу выросли в начале года после того, как атака России на Украину привела к сокращению мировых поставок урожая.

Хотя золото действительно обеспечивало убежище от болезненных потерь на фондовом рынке, оно разочаровало инвесторов, которые ожидали, что металл оправдает свою репутацию инструмента хеджирования инфляции. Золото изо всех сил пыталось конкурировать с растущей доходностью облигаций в этом году, поскольку ФРС повышала процентные ставки самыми быстрыми темпами в истории.

Цены на природный газ достигли самого высокого уровня с 2008г, а цены на сырую нефть выросли до уровня, невиданного за десятилетие, достигнув в марте 106$. СВО России в Украине ограничило мировые поставки как сырой нефти, так и пшеницы, которые 7.03 выросли до рекордно высокого уровня в 14,25$ за бушель.

Медь, считающаяся флагманом мировой экономики, поскольку она используется в качестве сырья для производства оборудования и производства для широкого круга отраслей, провела большую часть года в отрицательной зоне после падения во 2-м кв. на 21%.

Криптовалюты в 2022г.

После взлёта до рекордных максимумов в 2021г основные криптовалюты (биткоин и эфир) резко упали в 2022г, каждая из которых потеряла более половины своей стоимости в начале года в результате серии кризисов на основных торговых площадках, которые сильно пошатнули доверие инвесторов.

В 4-м кв. крипто-убытки увеличились по сравнению с предыдущим годом. 06.11 опасения инвесторов по поводу краха крупной криптовалютной биржи FTX привели к однодневному падению цены биткоина на 24% и цены эфира на 30%.

Это произошло после ряда других крахов криптовалюты, включая обвал довольно популярного стэйблкоина Terra, который потерял почти всю свою стоимость за несколько недель. Убытки Terra напугали инвесторов на всех криптовалютных рынках, поскольку стейблкоины привязаны к традиционным валютам или товарам, чтобы поддерживать стабильные цены на эти монеты.

Таким был прошедший год по мнению Morningstar, и, на мой взгляд, это вполне объективный и полный анализ без лишней воды. Свои обзоры я продолжу регулярно выкладывать со следующей недели, стараясь не забывать и о товарных рынках. Желаю долгожданных профитов в новом году, и надеюсь, что всё это буйство красок на графиках в 2023г приобретёт положительный контекст для инвесторов. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.