вторник, 29 октября 2019 г.

Отчёты IT-компаний и новые исторические максимумы. Какие отрасли теперь могут заинтересовать инвестора?

Не дождавшись очередного заседания ФРС, $SPX вчера закрыл день новым историческим максимумом, с чем и поздравляю долгосрочных инвесторов и моих клиентов в т.ч. Несмотря на готовящееся голосование по импичменту Трампу и падение прибыли компаний в 3-м квартале, рынок позитивно оценивает отчёты, и (что очень странно) золото пока не реагирует на это очередным обвалом.

В этом обзоре оценим уже поступившие цифры о прибыли и статистику по секторам, не забыв и про PMI, который в конце этой недели может дать хороший сигнал на покупку товарных активов. Разберём всё по полочкам.



Итак, на данный момент отчитались 40% из индекса S&P 500, и 80% компаний показали результаты выше прогнозов аналитиков. Эта модель сложившаяся на Уолл-стрит в последние годы, когда прогнозы сильно занижаются, а действительный отчёт радует инвесторов, работает и в этот раз, что и дало возможность индексам снова взлететь до максимумов. Конечно, и удачный первый этап сделки с Китаем сильно добавил позитива, да, и Драги своей финальной речью после 8-ми лет правления ЕЦБ подбросил веток в этот осенний костёр.




Смешанные данные (фактические результаты для компаний, которые отчитались, и оценочные результаты для компаний, которые еще не отчитались) показывают снижение прибыли за 3-й кв. -3,7%, что меньше, чем снижение прибыли -4,8% на прошлой неделе. Сильно улучшили общую картину положительные отчёты компаний в нескольких секторах (во главе с IT-сектором)

Если -3,7% останется фактическим снижением за квартал, это будет первый раз, когда индекс сообщил о 3-х кварталах снижения прибыли кряду в годовом исчислении (с 4-ого квартала 2015 года по 2-й квартал 2016 года). Такой результат также станет крупнейшим годовым снижением прибыли в индексе с первого квартала 2016 года (-6,9%).

Тем не менее, пять секторов, на которые я обращал ваше внимание в прошлых обзорах и выпуске подкаста про перераспределение активов, отчитываются о годовом росте доходов. Лидеры здесь - коммунальные службы и сектор недвижимости.



На данный момент аналитики видят незначительный рост прибыли в 3-м квартале, за которым следует средний рост доходов за 1-й и 2-й квартал 2020г. Конечно же, в своих прогнозах они закладываются и на дальнейшее продвижение сделки с КНР, ведь как видно по вышедшим отчётам именно компании с бОльшей внешней прибылью показали падение результатов (-9.1%), когда компании, получающие основной доход внутри США упали лишь на -0.8%. Пока это защитные акции, но уже в следующем году всё может резко измениться.


В прошлом обзоре я обращал внимание читателей на падение PMI ниже 50 (49.7 в сентябре), что лучше августовского показателя (49.5), но всё же говорит о замедлении промышленности. Тогда же я говорил, что этот индикатор далеко не всегда сигнализирует о рецессии, а в конце этой недели мы уже увидим данные за октябрь.

Если PMI выйдет снова ниже 50, это станет очень плохим знаком, ведь для инвестора это будет означать квартальное замедление промпроизводства в мире. С другой стороны, есть очень большая вероятность того, что он всё же поднимется выше этой отметки. Это успокоит инвесторов, и будет являться неплохим сигналом для желающих зайти в товарный сектор, ведь в большинстве случаев эти активы растут в течение следующих 6-и месяцев после этого события. 



Случись так, и вполне разумно будет добавить в портфель соответствующие акции или ETF в качестве хеджа. Пока же в этой роли в портфелях моих инвесторов выступают акции золотодобытчиков, хотя золото стоит на месте уже месяц, и я давно не открывал по нему краткосрочных сделок в рамках стратегии "7пар+золото". Хорошо бы, пока металл находится в этом боковике, записать подкаст о корреляциях, трендах ЦБ и добыче золота, что и постараюсь сделать на этой неделе. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента




вторник, 22 октября 2019 г.

Где ждать S&P500 через год? Падение прибыли и ожидания аналитиков.

Вторая неделя сезона отчётов началась ростом, и вчера, несмотря на День Колумба (рынок облигаций был закрыт), $SPX закрыл день новым локальным хаем, а до исторических максимумов осталось менее 1%. Пока рынок позитивно оценивает "бумажное" соглашение Трампа с КНР, и в отчётах компаний инвесторы пока не разочаровались, хотя общий итог отрицателен. Инфляция оказалась ниже ожиданий перед очередным заседанием ФРС, и главный вопрос: смогут ли индексы снова подтвердить восходящий тренд, или боковая коррекция продолжится? Обо всём этом и пойдёт речь в этом кратком обзоре. Разберём всё по полочкам.



Говоря об угрозах для рынка, СМИ прежде всего оглядываются на Brexit, хотя для фондового рынка я до сих пор не считаю все эти бесчисленные голосования действительно значимыми событиями. Гораздо более важен тот факт, что на данный момент S&P 500 показывает падение прибыли на -4.6% в этом году при росте выручки на 2.6%. Чистая прибыль компаний сейчас находится на уровне 11.3%.



9 из 11 секторов сообщают о годовом снижении своей чистой прибыли в 3-м квартале 2019 года, во главе с энергетикой (5,4% против 8,1%) и информационными технологиями (20,6% против 23,0%). Сами по себе эти цифры не столь пугающие, но если до конца сезона отчётов
результаты сильно не изменятся, то мы увидим 3-й квартал падения прибыли. Последний раз такая рецессия в доходах компаний была в 2009г. Эта аналогия пугает многих, хотя тот год был как раз первым на пути выхода из общей рецессии. Есть над чем подумать.

С другой стороны, лидеры падения из основного индекса, так или иначе, завязаны на внешнее потребление, и возможность сделки с Китаем перед выборами даёт повод для оптимизма. По усреднённому значению аналитики ожидают роста S&P 500 на 13%:



За последние 5 лет средняя разница между нижней оценкой индекса аналитиками в конце октября и ценой закрытия 12 месяцев спустя составила 2,8%, так что, если исключить "чёрного лебедя" и принять во внимание статистику поведения фондового рынка в "выборные" годы, потенциал для роста американских акций остаётся на высоком уровне.

Безработица в США упала до 3.5%, остаётся на 50-летнем минимуме и на 70-летним минимуме для периода мирного времени. Последние отчёты показали более низкие данные по инфляции, что даёт возможность для очередного снижения ставки ФРС в следующую среду. В то же время с середины сентября Фед уже вылил на рынок $210 млрд, всячески открещиваясь от термина "новый этап  QE".  Основные печатные станки в мире включены, хорошо ли это?

Я не раз уже писал в прошлых обзорах, что сейчас финансовый мир находится на неизведанной территории, и стоит всегда с опасением относиться к анализам, которые построены на догмах из прошлого. Да, когда-то очередной нобелевский лауреат всё это хорошо объяснит задним числом и получит премию, но пока никто не знает как ещё долго продлиться этот цикл экономического роста, и никакие правила классической экономики тут уже не работают.

Говорил ли кто-то 10 лет назад, что сейчас мы увидим облигации с отрицательной доходностью? Теперь несколько триллионов долларов в мире лежат в этих бумагах. Или что американская экономика будет расти это десятилетие, ФРС будет удерживать реальную ставку близкой к нулю всё это время, а все QE так и не вызовут роста инфляции? Конечно, нет, почитайте СМИ того периода: все аналитики говорили как раз об обратном.

Никто не знает, чем закончится этот эксперимент (кроме диванных аналитиков и "золотых жуков", у которых ответ всегда один) Возможно, рынок развернётся и станет возвращаться к "старой" нормальности, а может такая денежная экспансия теперь станет нормой, оберегающей от сильных обвалов. Думаю, разумному инвестору сейчас лучше сосредоточиться на реальных цифрах экономики и секторах, а не пытаться делать общие прогнозы, привыкая отсеивать 90% ничего незначащих новостей из СМИ. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

вторник, 8 октября 2019 г.

Правило добродетельного инвестора №2. Имейте уверенность в своих знаниях.

В своей статье "22 Правила от Эразма Роттердамского" Иоахим Клемент (главный инвестиционный стратег Wellershoff & Partners) пообещал раскрыть каждое из этих наставлений в своих последующих постах, и мне это показалось глубокой работой инвестора-стратега.

Уверен, что все эти правила вполне применимы и к современной инвестиционной деятельности. В этом посте поделюсь с вами следующей частью, где автор раскрывает суть второго правила великого философа: "Имейте уверенность в своих знаниях - даже если это приносит временные потери". Удачи!!!



После того, как инвестор приобрёл необходимые знания в области инвестиционных методов, стратегий и поведения на рынке, настало время применить эти знания на практике. На самом деле, как правило, инвестор будет строить свои знания в инвестициях методом проб и ошибок, учась по ходу дела. Это то, что мы все делаем.

Применяя наши инвестиционные знания на практике, мы часто отказываемся от них при первом же взгляде на проблему. Хорошая инвестиционная стратегия нуждается во времени, чтобы воплотиться в жизнь и показать свои достоинства, и каждый управляющий активами скажет вам, что вы можете начать измерять эффективность стратегии только через пять лет или более.

Чем выше риски стратегии, тем более длинным должен быть инвестиционный горизонт, но даже институциональные инвесторы обычно оценивают свои результаты через три года или меньше. Индивидуальные инвесторы ещё более нетерпеливы. 

В глобальном опросе инвесторов 2019 года Schroders было опрошено 25 000 человек в 32 странах на предмет того, как долго они планируют удерживать текущие инвестиции. График ниже показывает, что даже в Японии, где инвесторы были наиболее терпеливы, предполагаемый период удержания инвестиций составляет 4,5 года. В Европе он обычно составляет около 3 лет, а на развивающихся рынках-обычно 2 года или меньше. Но это только их личные эмоциональные ожидания...

В своём исследовании, которое я выполнял в фирме по управлению активами, мы проверили, как долго инвесторы придерживались конкретного распределения активов в своих портфелях. Оказалось, что инвесторы меняют стратегию в среднем каждые 18 месяцев!!! Совершенно невозможно, чтобы инвестиционная стратегия была оценена всего лишь через 1.5 года.

Ожидаемый период удержания инвестиций: 



Согласно опросу 2016 года от Schroders, кажется, что институциональные инвесторы немного более терпеливы и ожидают, что их инвестиции будут держаться в среднем около 4,7 лет. Опять же, если вы посмотрите на их дела, а не на их слова, они тоже покажутся очень нетерпеливыми.

Энн Такер исследовала текучесть активов в управляющих фондах по трём различным показателям. На приведённом ниже графике показан средний срок пребывания акций в портфеле фонда с активным управлением. Обратите внимание, что этот показатель основан на квартальной отчетности портфельных холдингов взаимных фондов США и, таким образом, исключает любые акции, которые были куплены и проданы в течение квартала. Тем не менее, средний период удержания акций был всего лишь 14 месяцев.

Средний срок хранения акций в активных паевых инвестиционных фондах:

Все эти покупки и продажи не только увеличивают торговые издержки в портфеле, но и вносят значительный временной риск. Если инвестиции продаются и покупаются в неподходящее время, инвестор может в конечном итоге пропустить ралли и испытать гораздо более низкую доходность, чем истинный долгосрочный инвестор с покупкой и удержанием. Конечно, если время выбрано правильно, такой инвестор также может генерировать гораздо более высокую доходность, чем покупка и удержание, но только если ему удастся избежать просадок.

Morningstar на протяжении многих лет рассчитывал показатели работы среднего инвестора и сравнивал их с показателями работы инвестора в том же фонде. Они называют разницу между показателями инвестора, совершающего покупку и удержание, и среднего частного инвестора "разрывом в поведении". Отрицательные цифры означают, что средний инвестор имел худшую производительность, чем долгосрочный инвестор "buy and hold". Например, инвесторы в глобальные фонды акций теряли 1,8% в год из-за несвоевременных сделок.

Неудивительно, что 51% инвесторов, опрошенных Schroders, были разочарованы своими инвестиционными показателями, причем вторая наиболее распространенная жалоба заключалась в том, что они должны были оставаться инвестированными дольше (наиболее распространенной была довольно неопределенная жалоба на недостаточную доходность активов).

Опрос также изучил поведение инвесторов в течение короткого периода волатильности рынка в четвертом квартале 2018 года. Только 30% инвесторов не изменили свои портфели, в то время как два из трех сделали изменения в ответ на волатильность рынка. Из них каждый пятый перевел часть своих инвестиций в наличные деньги, а 37% перевели часть своих инвестиций в активы с более низким риском. Таким образом они упустили сильное восстановление в первой половине 2019 года.

Покупать и удерживать актив согласно собственной же стратегии трудно, но есть методы, которые инвесторы могут использовать, чтобы “сохранить веру” в свои инвестиционные знания. Один из них заключается в том, чтобы поместить краткосрочную рыночную волатильность в долгосрочный контекст. О методе, который связывает ваш портфель с инвестиционными целями, я напишу, когда буду разбирать правило №4. (Правило №1 здесь)

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента