Этого все ожидали, и это случилось. ФРС первый раз за 9.5 лет подняла ставку на 0.25%. Могу сказать, что рынок довольно спокойно проглотил это событие, я ожидал большего эффекта, хотя, возможно, всё ещё впереди. Радует то, что тенденции не поменялись, тренд укрепления доллара пока не сломан, а в конечном итоге я ожидаю коррекцию на доллларе и рост фондовых рынков.
Пока рано говорить о последствиях повышения, пусть пена осядет, и завтра в еженедельном обзоре фондового рынка я более подробно об этом напишу, в выходные увидите результаты моей торговли на этой неделе. Пока лишь вкратце скажу, что на моём и клиентских счетах мало, что изменилось после вчерашнего заседания. Все позиции из трейдлиста, который я публиковал вчера утром на месте, кроме...Правильно, кроме шорта золота, который закрылся средним стопом ещё до оглашения решения ФРС. В лидеры выбрался USDCAD, обогнав UZDZAR, откат на котором уже переходит в коррекцию:
Что же, подробно обо всём этом изложу в обзоре завтра, в отчёте в выходные и в следующем выпуске "Слуховых заметок ТТ", который выйдет уже совсем скоро. Пока же предлагаю вам перепост статьи SPYDELL из ЖЖ, который привожу ниже, конечно же, со ссылкой на источник. С выводами его я не согласен, и свои доводы приведу позже, но SPYDELL как всегда подробно, с графиками подвёл итог ожиданиям повышения ставки, за что ему и спасибо. Да, рынок был готов, а ФРС не подорвала доверие к себе. Период бесплатных денег закончен. Удачи!!!
Пока рано говорить о последствиях повышения, пусть пена осядет, и завтра в еженедельном обзоре фондового рынка я более подробно об этом напишу, в выходные увидите результаты моей торговли на этой неделе. Пока лишь вкратце скажу, что на моём и клиентских счетах мало, что изменилось после вчерашнего заседания. Все позиции из трейдлиста, который я публиковал вчера утром на месте, кроме...Правильно, кроме шорта золота, который закрылся средним стопом ещё до оглашения решения ФРС. В лидеры выбрался USDCAD, обогнав UZDZAR, откат на котором уже переходит в коррекцию:
Повышение ставок ФРС
Событие, конечно, неординарное. Целое поколение людей успело вырасти на нулевых ставок, а сколько людей не дожили до этого события? Светлая им память… Несмотря на то, что событие уникальное (первое изменение ставки за 7 лет и первое повышение за 9.5 лет), но отмечу принципиальный момент - ВСЕ БЕЗ исключения системообразующие операторы торгов на денежном рынке и первичные дилеры были к этому готовы. Абсолютно все (по крайней мере, среди крупных). Сюрприза не было.
Итак,
На Wall St не было ни одного человека, кто бы не закладывался под повышение (дебилов не берем). Т.е. рынок к этому готов, а окончательные договоренности между первичными дилерами и ФРС были сформулированы в начале октября.
Итак,
- Трехмесячные форвардные контракты на процентную ставку (Dollar FRA 1x4) пошли в рост с 20 чисел октября 2015. За 3 месяца до фактического повышения ставки. Dollar FRA 1x4 – это трехмесячный (4-1) форвардный контракт на ставки по денежному рынку с отсрочкой в один месяц.
- Трехмесячные векселя правительства США (3m bill) также пошли в рост с 20 октября. Тогда стоили ровно ноль, а за день до решения ФРС по повышению ставки уже 0.26%
- Трехмесячный долларовый Libor (3m LIBOR) показывал тенденции к росту с января 2015, но наиболее внушительный рост был с 0.31% до 0.53%
- Трехмесячные векселя первичных дилеров (US Fin Paper) дернулись от 0.1% в мае этого года, но также, как и по другим основной рост произошел с середины октября от 0.24% до 0.56%
- Рынок опционов на денежном рынке закладывал 97% вероятность повышения ставки до 0.5% уже 16 октября.
На Wall St не было ни одного человека, кто бы не закладывался под повышение (дебилов не берем). Т.е. рынок к этому готов, а окончательные договоренности между первичными дилерами и ФРС были сформулированы в начале октября.
Еще один индикатор, показывающий ожидания рынка относительно намерений регулятора по изменению ставок – это дифференциал между Dollar FRA 6x9 и Dollar FRA 1x4. Если дифференциал равен нуля – значит, что как минимум в ближайшие пол года никаких изменений по ставкам и на денежном рынке не предвидится.
Dif FRA 6x9 / FRA 1x4 с положительным спрэдом означает ожидания по росту ставок на денежном рынке в перспективе полугода. Чем спрэд выше, тем на большее изменение закладывается рынок. Как видно на графике, движения начались в начале 2015 с ростом до 0.2 (в среднем ожидали роста на 0.2-0.25%) – как раз год назад ФРС начали настойчиво формировать ожидания рынка по практически гарантированному росту ставок в 2015 году, но пару раз откладывали решение.
В определенном смысле, ФРС попали в ловушку политических обещаний. Особенность политики ФРС заключается в вербальных интервенциях и способности формировать ожидания рынка через заявления. На Wall St есть даже специальные отделы, которые вчитываются в каждую букву пресс релизов и следят за каждым словом чиновников ФРС, пытаясь уловить намеки и скрытый смысл. Слова там действительно значат. Если бы ставку не подняли, это привело бы к потере доверия к ФРС, девальвации их слов до уровня надписи на заборе и блеяния шутов на карнавале, чем, кстати, Конгресс США любит заниматься.
Полит.ловушка ФРС чем-то похожа на ловушку, которую Кремль сам себе создал с громогласными и свирепыми возгласами об исключительной последовательности относительно взыскания долга с Украины в декабре 2015. Но в том месяце дали заднюю. Кремлю не впервой. В ФРС все же дорожит своей репутацией и весом своих заявлений в отличие от ... Хотя бы пытается доводить до логического завершения.
Объективных предпосылок для роста ставок не было. Корпорации в худшем положении за 5 лет, выручка в годовом снижается более 5 кварталов подряд и находится на уровне 2011 годаhttp://spydell.livejournal.com/598866.h
Но, что многие упускают из виду – так это серьезные трудности в привлечении капитала в американские ценные бумаги. Согласно данным Казначейства США и моим расчетам за последние 12 месяцев в ценные бумаги США (без учета денежного рынка) пришло всего лишь 200 млрд долл – это уровень 95 года. Но тогда система по емкости была раза в три меньше и зависимость США от иностранного капитала значительно меньше, поэтому так плохо не было по меньшей мере 25-30 лет.
В кризисный и посткризисный период (2009-2010) в США заходило почти 900 млрд долл (это правда не сравнить с пиком в 1.3 трлн в 2007), потом приток упал до 600 млрд в год. Серьезные проблемы с привлечением начали в 2012 году и совпали с запуском QE3. Тогда чистый иностранный приток со стороны всех источников (частные структуры и государственные) упал ниже 100 млрд в год. Сейчас чуть лучше, чем в 2013, но очень низко по историческим меркам.
Фондовый рынок США находится на исторических максимумах, везде говорят о том, что кризиса давно уже нет, но из американских акций регистрируется рекордное бегство иностранного капитала за всю историю ведения статистики! Почти 100 млрд чистого ухода в год. С того момента, как начался QE3 из американских акций иностранцы вывели более 170 млрд.
Но при этом иностранцы начали покупать корпоративные бонды США впервые за 5 лет и агентские бумаги.
Тем не менее, следует отметить, что с конца 2012 приток иностранных денег в совокупности по всем инструментам снизился в разы.
Расшифровка вышеприведенного графика по категориям. В принципе, чистый инвестиционный баланс по бондам и акциям за последние 6 лет находится около нуля.
Итак, на что может повлиять рост ставок ФРС.
Уже наблюдается положительный спрэд в пользу доллара на денежном рынке в сравнении с евро, фунтом и иеной. На графике если спрэд выше нуля – значит ставки по долларовым инструментам денежного рынка выше, чем со сравниваемой валютой.
Впервые за все время кризиса стали выше, кстати.
Это будет иметь последствия, но … преимущественно положительные для доллара. Заработает, так называемый, естественный долларовый нанос, который будет засасывать ликвидность из области нулевые и отрицательных (как в Европе) ставок в пользу доллара. Скорее всего, это приведет к повышенному спросу на долговые инструменты, номинированные в долларах, что сгладит для заемщиков эффект повышения ставок. Вообще, даже в спокойное время амплитуда колебания высоконадежных корпоративных бондов достигает 0.8 п.п в пределах года для бумаг, срочностью более 3 лет. Рост ставок ФРС будет сказываться на долговых рынках, оказывая повышательный эффект на ставки, но повышенный спрос на эти бумаги из Европы и Японии может нейтрализовать данный эффект, тем самым средневзвешенные ставки за год могут быть даже ниже. Грубо говоря, спрэд между корп.бондами и ставками ФРС просто сократится.
Что касается воздействия на экономику. Ставки центробанков в развитых странах уже давно не влияют на экономику. Если бы влияли, то почти десятилетие нулевых ставок дало бы хоть какой то положительный эффект, но его нет. Каналы трансмиссии денег в реальный сектор значительно изменились. Для конечных заемщиков нет абсолютно никакой разницы, какие ставки у ЦБ – 0%, 0.5% или даже 1%, т.к. занимают они не по этим ставкам, а в лучшем случае по 2.5-3% для корпораций типа Apple и по 4-5% для крупнейших и 7-9% для мелочи. Среднегодовая флуктуация процентных ставок для конечных заемщиков сглаживает эффект колебания центробанковских ставок.
Ни к какому замедлению экономики США рост ставок не приведет точно также, как снижение ставок до нуля и QE не имели никакого отношения к росту экономики. Как погружались в кризис - так и будут погружаться, с такой же скоростью, как если бы ставки были ноль. Финансовая матрица и реальный сектор экономики давно живут в разных плоскостях. Повлиять это может на тех, кто занимал по 0.25%, сформировав долг к выручке свыше 500-700%, но таких отмороженных не так и много. Но, как могу судить, все системообразующие игроки давно были готовы к этому, а договоренность дилеров с ФРС по повышению ставок стала результатом плана по провоцированию операции керри-трейд в пользу доллара. На тех данных, что я представил видно, что США столкнулись с системной проблемой невозможности привлечь иностранный капитал по целому ряду причин, при этом пропаганда и фрагментация регионов (что работало в 2010-2011) уже не помогают.
Т.е. рост ставок – это желание спровоцировать (рыночными методами) исход капитала из Японии (где избыток ликвидности) и Европы (где отрицательные ставки) в США на фоне изъятия резервов из США от развивающихся стран и ОПЕК (продают трежерис, чтобы покрыть разрывы в платежном балансе).
Dif FRA 6x9 / FRA 1x4 с положительным спрэдом означает ожидания по росту ставок на денежном рынке в перспективе полугода. Чем спрэд выше, тем на большее изменение закладывается рынок. Как видно на графике, движения начались в начале 2015 с ростом до 0.2 (в среднем ожидали роста на 0.2-0.25%) – как раз год назад ФРС начали настойчиво формировать ожидания рынка по практически гарантированному росту ставок в 2015 году, но пару раз откладывали решение.
В определенном смысле, ФРС попали в ловушку политических обещаний. Особенность политики ФРС заключается в вербальных интервенциях и способности формировать ожидания рынка через заявления. На Wall St есть даже специальные отделы, которые вчитываются в каждую букву пресс релизов и следят за каждым словом чиновников ФРС, пытаясь уловить намеки и скрытый смысл. Слова там действительно значат. Если бы ставку не подняли, это привело бы к потере доверия к ФРС, девальвации их слов до уровня надписи на заборе и блеяния шутов на карнавале, чем, кстати, Конгресс США любит заниматься.
Полит.ловушка ФРС чем-то похожа на ловушку, которую Кремль сам себе создал с громогласными и свирепыми возгласами об исключительной последовательности относительно взыскания долга с Украины в декабре 2015. Но в том месяце дали заднюю. Кремлю не впервой. В ФРС все же дорожит своей репутацией и весом своих заявлений в отличие от ... Хотя бы пытается доводить до логического завершения.
Объективных предпосылок для роста ставок не было. Корпорации в худшем положении за 5 лет, выручка в годовом снижается более 5 кварталов подряд и находится на уровне 2011 годаhttp://spydell.livejournal.com/598866.h
Но, что многие упускают из виду – так это серьезные трудности в привлечении капитала в американские ценные бумаги. Согласно данным Казначейства США и моим расчетам за последние 12 месяцев в ценные бумаги США (без учета денежного рынка) пришло всего лишь 200 млрд долл – это уровень 95 года. Но тогда система по емкости была раза в три меньше и зависимость США от иностранного капитала значительно меньше, поэтому так плохо не было по меньшей мере 25-30 лет.
В кризисный и посткризисный период (2009-2010) в США заходило почти 900 млрд долл (это правда не сравнить с пиком в 1.3 трлн в 2007), потом приток упал до 600 млрд в год. Серьезные проблемы с привлечением начали в 2012 году и совпали с запуском QE3. Тогда чистый иностранный приток со стороны всех источников (частные структуры и государственные) упал ниже 100 млрд в год. Сейчас чуть лучше, чем в 2013, но очень низко по историческим меркам.
Фондовый рынок США находится на исторических максимумах, везде говорят о том, что кризиса давно уже нет, но из американских акций регистрируется рекордное бегство иностранного капитала за всю историю ведения статистики! Почти 100 млрд чистого ухода в год. С того момента, как начался QE3 из американских акций иностранцы вывели более 170 млрд.
Но при этом иностранцы начали покупать корпоративные бонды США впервые за 5 лет и агентские бумаги.
Тем не менее, следует отметить, что с конца 2012 приток иностранных денег в совокупности по всем инструментам снизился в разы.
Расшифровка вышеприведенного графика по категориям. В принципе, чистый инвестиционный баланс по бондам и акциям за последние 6 лет находится около нуля.
Итак, на что может повлиять рост ставок ФРС.
Уже наблюдается положительный спрэд в пользу доллара на денежном рынке в сравнении с евро, фунтом и иеной. На графике если спрэд выше нуля – значит ставки по долларовым инструментам денежного рынка выше, чем со сравниваемой валютой.
Впервые за все время кризиса стали выше, кстати.
Это будет иметь последствия, но … преимущественно положительные для доллара. Заработает, так называемый, естественный долларовый нанос, который будет засасывать ликвидность из области нулевые и отрицательных (как в Европе) ставок в пользу доллара. Скорее всего, это приведет к повышенному спросу на долговые инструменты, номинированные в долларах, что сгладит для заемщиков эффект повышения ставок. Вообще, даже в спокойное время амплитуда колебания высоконадежных корпоративных бондов достигает 0.8 п.п в пределах года для бумаг, срочностью более 3 лет. Рост ставок ФРС будет сказываться на долговых рынках, оказывая повышательный эффект на ставки, но повышенный спрос на эти бумаги из Европы и Японии может нейтрализовать данный эффект, тем самым средневзвешенные ставки за год могут быть даже ниже. Грубо говоря, спрэд между корп.бондами и ставками ФРС просто сократится.
Что касается воздействия на экономику. Ставки центробанков в развитых странах уже давно не влияют на экономику. Если бы влияли, то почти десятилетие нулевых ставок дало бы хоть какой то положительный эффект, но его нет. Каналы трансмиссии денег в реальный сектор значительно изменились. Для конечных заемщиков нет абсолютно никакой разницы, какие ставки у ЦБ – 0%, 0.5% или даже 1%, т.к. занимают они не по этим ставкам, а в лучшем случае по 2.5-3% для корпораций типа Apple и по 4-5% для крупнейших и 7-9% для мелочи. Среднегодовая флуктуация процентных ставок для конечных заемщиков сглаживает эффект колебания центробанковских ставок.
Ни к какому замедлению экономики США рост ставок не приведет точно также, как снижение ставок до нуля и QE не имели никакого отношения к росту экономики. Как погружались в кризис - так и будут погружаться, с такой же скоростью, как если бы ставки были ноль. Финансовая матрица и реальный сектор экономики давно живут в разных плоскостях. Повлиять это может на тех, кто занимал по 0.25%, сформировав долг к выручке свыше 500-700%, но таких отмороженных не так и много. Но, как могу судить, все системообразующие игроки давно были готовы к этому, а договоренность дилеров с ФРС по повышению ставок стала результатом плана по провоцированию операции керри-трейд в пользу доллара. На тех данных, что я представил видно, что США столкнулись с системной проблемой невозможности привлечь иностранный капитал по целому ряду причин, при этом пропаганда и фрагментация регионов (что работало в 2010-2011) уже не помогают.
Т.е. рост ставок – это желание спровоцировать (рыночными методами) исход капитала из Японии (где избыток ликвидности) и Европы (где отрицательные ставки) в США на фоне изъятия резервов из США от развивающихся стран и ОПЕК (продают трежерис, чтобы покрыть разрывы в платежном балансе).
Комоды возможно несколько отпустят, особенно драгметаллы, которые могут сильно рвануть.Источник.
Комментариев нет:
Отправить комментарий