Чуть больше года назад многие опасались, что бум дата-центров, связанных с AI, приведёт к эпическому спаду, подобному краху железнодорожного сектора в 19-м веке. Теперь страхи вернулись, чему свидетельствует вчерашнее падение полупроводников на 7%. Алармисты снова в деле.
Вкратце напомню, что основная идея заключается в том, что даже если ИИ окажется невероятно полезной технологией и создаст колоссальный экономический рост в будущем, те, кто строит инфраструктуру (ЦОДы), могут взять в долг столько денег, что не смогут вовремя их погасить.
Прошлым летом доходы индустрии ИИ росли, но далеко не так быстро, как тратились средства, однако гиперскейлеры, строящие ЦОДы, в основном тратили собственные деньги, а не брали кредиты, поэтому опасность не была непосредственной. Больше всего опасений вызывало будущее: если расходы будут продолжать расти, а доходы замрут на месте, может произойти кризис, подобный кризису 1873 г.
Что ж, относительно прошлого лета мы уже в будущем, и произошло две вещи. Расходы действительно ускорились, и крупным компаниям действительно пришлось брать огромные кредиты, чтобы продолжать увеличивать свои затраты. Однако выручка ускорились ещё больше. Выпуск Claude Code, Codex и других инструментов для агентного программирования оказался "убойным приложением" ИИ, и внезапно Anthropic и (в меньшей степени) OpenAI стали купаться в деньгах.
Так что, как и летом 2025-го, мы вряд ли столкнёмся с крупным крахом в сфере ИИ в ближайшем будущем, но ставки сейчас намного выше, поскольку компании сейчас берут гораздо больше кредитов, и любое замедление стремительных темпов роста доходов от ИИ может привести к катастрофе.
Суммы денег, которые здесь тратятся, просто ошеломляют. Полтора года назад бум AI был значительно меньше железнодорожного бума конца 1800-х в процентном отношении к ВВП. Сейчас же ведутся активные споры о том, какой из них масштабнее.
Эта дискуссия на самом деле не имеет значения, потому что основной посыл сводится к одному: "Ух ты, это огромные деньги". Мне всегда интересно посмотреть на цифры, которые приводят люди в доказательство своих страхов. Например, Стин ван Ньювербург приводит данные о 3,63% ВВП для ИИ и 2,24% ВВП для железных дорог:
Источник: Ван Ньювербург (2026 г.).
Однако соль в том, что эти проценты относятся к разным периодам времени, ведь железнодорожный бум длился очень долго. По некоторым данным, расходы на железные дороги достигли пика, составив около 5,4% ВВП:
Источник: Джастин Фокс
Ещё проблема в том, что данные за 19-й век, как известно, весьма фрагментарны и неполны. Некоторые источники приводят гораздо более высокие цифры по строительству железных дорог:
Также существуют разногласия относительно масштабов инвестиционного бума в сфере ИИ. Некоторые источники приводят цифры, значительно меньшие, чем данные Ван Ньювербурга:
Насколько я понимаю, основное различие здесь заключается в предположениях о затратах. Банки и рейтинговые агентства используют данные о уже заявленных расходах в долларах. Ван Ньювербург же использует данные о заявленных проектах физического строительства и делает предположения о том, сколько эти проекты будут стоить. Главная причина, по которой он получает более высокую оценку, заключается в том, что он предполагает, что ЦОДы будут стоить намного дороже, чем думают крупные компании.
Между тем, Дилан Патель утверждает, что бум ИИ уже составляет более 6%, если учесть все виды инфраструктуры, связанной с ИИ - оборудование для производства микросхем, энергетику и так далее. Какими бы ни были точные цифры, суть остается той же: AI сейчас является одним из двух крупнейших инфраструктурных бумов в истории, причём с большим отрывом.
Совсем неудивительно, что люди опасаются, как оба бума могут пойти по схожему пути. Для железных дорог этот путь включал в себя крупный кризис 1873 г., который вызвал огромную десятилетнюю депрессию в экономике США. Многие ожидают, что нечто подобное произойдёт и с дата-центрами, и хор скептических голосов снова начинает набирать силу.
Итак, перейдём теперь к сути этого поста. Поток доходов, сопровождавший появление агентов, на некоторое время заглушил разговоры о пузыре ИИ, но теперь они вернулись. Главная причина - рост задолженности, связанной с ЦОДами.
В первые годы крупные компании - строители дата-центров, такие как Amazon, Google, и Oracle, в основном платили наличными за свои проекты. Эти компании получают огромные суммы денег от своего ПО и облачных сервисов, и большую часть этих средств они в итоге потратили на инфраструктуру ИИ. Теперь масштабы строительства стали настолько велики, что им приходится брать большие кредиты, чтобы продолжать наращивать расходы:
Теперь у всех крупных технологических компаний, за исключением Microsoft, свободный денежный поток либо стал отрицательным в последние месяцы, либо, как ожидается, станет отрицательным в конце этого года. Это стало огромным преимуществом для полупроводниковых компаний - Nvidia, TSMC и остальных, которые в свою очередь создали "долговую пробку" на кредитных рынках, о чём я часто уже говорил в подкасте ТТ:
Вся эта задолженность создаёт финансовую опасность, которой раньше не существовало. Когда крупные компании платили наличными, они были в безопасности, ведь если доходы от ИИ разочаровывали, цены на их акции падали, но бизнес продолжал работать, и в конечном итоге они восстанавливали свою прибыльность.
Теперь чем больше крупные компании занимают, тем больше выручки им потребуется, чтобы просто оставаться платёжеспособными. Если доходов не будет, им, возможно, придётся объявить дефолт по своим долгам. Пока это призрачная угроза, но инвесторы - вообще народ пугливый, а алармистам только дай повод. В крах ИИ я не верю, но высокая волатильность, конечно, неизбежна, и остаётся только к ней привыкать. Удачи!!!
__________________________________________________________________________________________________________
📈 Торговля акциями США уже доступна на BingX | Призовой фонд 200000$!!!
Начните торговать американскими акциями на BingX и получайте награды за выполнение заданий!
ЧТО ВАС ЖДЁТ
📌 Акции Tesla на $10 за первую спотовую сделку с акциями США от 200 USDT
📌 100% выигрышных попыток в розыгрыше призов
📌 Главный приз: акции SPCX стоимостью $50 000!
📌 Среди других наград - акции Apple, NVIDIA, Google и ваучеры на позицию.
КАК ПОЛУЧИТЬ БОЛЬШЕ ПОПЫТОК
⚡️ Увеличивайте торговый объём и получайте до 19 дополнительных попыток
⚡️ Торгуйте акциями ежедневно на сумму от 3 000 USDT и получайте ещё +1 попытку в день
🗓 Акция продлится до 23 октября
Переходите по ссылке ниже и участвуйте ⤵️
Комментариев нет:
Отправить комментарий