Японская иена и рост акционерного активизма. Интервенции США снизили риски?

На протяжении десятилетий операция кэрри-трейд доминировала в паре USD/JPY, поскольку инвесторы брали дешёвые кредиты в иенах для покупки высокодоходных долларовых активов, и курс валюты двигался синхронно с разницей процентных ставок между США и Японией. Эти сделки всегда висели огромным риском для рынка, и я подробно разбирал это в выпуске подкаста ТТ "E 46. Когда валюты кричат, а рынки акций молчат", называя его и сейчас одной из главных опасностей для всего мирового рынка акций.

Эта связь по кэрри-трейду разорвалась после Дня освобождения в апреле 2025 г, когда трамповские торговые войны вызвали такую ​​волатильность, которая делает подобные сделки опасными, поскольку эта стратегия приносит медленный, стабильный доход, который может быть полностью нивелирован одним резким движением иены. Такой риск побуждал инвесторов закрывать свои позиции независимо от все ещё большого разрыва в доходности доллара и иены.

Поскольку привлекательность операций кэрри-трейд снизилась, валюта теперь ориентируется не на доходность, а на ухудшение бюджетных перспектив Японии.

Наряду с этим изменением валютного курса, на японском фондовом рынке происходит более глубокая трансформация, в результате которой реформа корпоративного управления привела к рекордному росту акционерного активизма и довела долю иностранной собственности примерно до трети рынка.

В итоге, стратегия кэрри-трейда в японской иене потерпела крах, и японская валюта больше не является инструментом, зависящим от процентных ставок. Пока волатильность не снизится, её курс будет определяться скорее фискальными перспективами Японии, чем разницей процентных ставок.

Теперь риски для фондового рынка, на мой взгляд, снижаются, как и риск на корейском рынке, о котором писал утром. JPY продолжает стремительно укрепляться против USD, и похоже, что регуляторы вовремя спохватились.

Месяц назад глава Минфина Японии Катаяма сообщила, что провела переговоры с Бессентом на фоне обвала иены против доллара. Изначально на текущих уровнях интервенции проводил только ЦБ Японии, но в пятницу к интервенциям присоединился и Минфин США. За 2 дня было стерто 3 месяца ослабления JPY против USD. Удачи!!!