понедельник, 30 сентября 2019 г.

Может ли импичмент Трампа обрушить рынок акций? Не уделяйте много внимания громким заголовкам.


Не стала прошлая неделя третьим исключением из правила "после 3-й пятницы сентября", о котором предупреждал читателя в посте от 23.09, но и худшей неделей года в этот раз её назвать не получится. Индексы потеряли довольно скромно, и ещё в конце августа мы видели более значительные недельные снижения.

СМИ всегда ищут объяснение любой коррекции, и в этот раз таковым стало угроза импичмента Трампу от Нэнси Пелоси (спикер Палаты представителей). Я всегда говорил, что худшее для рынка - это политика, но  не завышена ли угроза в этот раз? Мог бы повлиять этот импичмент на рынок, или инвестору стоит обратить бОльшее внимание на реальные цифры экономики? Разберём всё по полочкам.


Одна из ошибок инвесторов заключается в том, что они путают то, что происходит в заголовках, с тем, что касается фондового рынка. У рынка есть свой собственный разум, и его  решения в основном зависят от доходов компаний и процентных ставок. Не только начинающие инвесторы придают слишком большое значение политики, что рушит их торговую стратегию. Грешат этим и довольно известные аналитики.

Например, 06.03.2009 The Wall Street Journal "воодушевил" инвесторов статьей с совсем алармистским заголовком "Радикализм Обамы убивает Доу" Отличные доводы в ней привели аналитики, но в итоге оказалось, что тот день был совсем рядом с самой низкой точкой ипотечного кризиса, и после действий ФРС рынок растёт уже 10 лет, неплохо пережив правление Обамы. И это главная финансовая газета мира.

Не лучше и вспыльчивые прогнозы леваков. В ночь выборов 2016г, когда стало понятно, что выигрывает Трамп, фьючерсы обвалились. Лауреат нобелевской премии по экономике Пол Кругман тогда ответил в NYT на вопрос: когда рынки восстановятся? "Никогда при первом сроке Трампа". Оказалось, что фьючерсы ошиблись, и уже на открытии индексы начали ралли. Кстати, в мае он писал тоже самое про биткоин...


Не стоит смеяться ни над одной из сторон, в конце концов, и у великих людей есть эмоции. Естественно думать, что политические новости должны влиять на фондовый рынок, но это не работает так просто. Я не хочу сказать, что политика не влияет на рынок. Конечно, так оно и есть, но обычно это происходит совсем не по плану, поэтому частному инвестору и нет смысла обращать внимание на такие громкие заголовки. Нам важнее цифры.

Что касается вопроса об импичменте, то у нас не так и много таких событий, чтобы сделать выводы об их влиянии на американский рынок акций. Последний раз Клинтон был официально импичментирован Палатой представителей 29.12.1998г. Суд начался в январе, и 12.02.1999 президент Клинтон был оправдан по всем пунктам обвинения.

История осложняется тем, что Россия объявила дефолт в августе 1998г, и это привело к краху хедж-фонда Long-Term Capital Management в сентябре, партнёрами которого так же были нобелевские лауреаты (подробно в этом моём посте). Это потрясло рынок, и S&P 500 закрылся ниже 1000пп в начале октября.

После этого фондовый рынок начал расти прямо в ходе процедуры импичмента. NASDAQ особенно сильно поднялся, и через несколько месяцев этот индекс стал знаменитым технологическим пузырем. Несмотря на всё это, процедура импичмента минимально повлияла на рынки.

Дело Ричарда Никсона было более серьезным, даже несмотря на то, что он ушел в отставку до того, как ему был официально объявлен импичмент. В 1973-1974 годах произошли очень серьезные события, такие как нефтяное эмбарго ОПЕК, Война Судного дня 1973г и возобновление инфляции. Кроме того, США официально вступили в рецессию в 12.1973.



Рецессия и инфляция, вероятно, были достаточно хорошими причинами для провала рынка, но также могли быть опасения, что у Никсона не было уже полномочий, чтобы реагировать на эти кризисные явления. Медвежий рынок 1973-1974гг был одним из худших в истории; инвесторы не видели ничего подобного со времен Великой Депрессии, а ведь в то время были живы ещё многие участники рынка того периода.

Отставка Никсона в августе была, скорее, сигналом к покупке, хотя Доу не достиг своего минимума до 6.12.1974. В тот день индекс закрылся на отметке 577,60, что стало самой низкой точкой за последние 55 лет (с 1964г по настоящее время). Теперь же DJIA часто за день теряет больше того значения, как это три раза было в прошлом месяце.

В 1973-1974 гг угроза ядерной войны была реальной. Ходили разговоры о том, что советские войска оккупируют Голанские высоты, а армия США перешла в режим обороны DEFCOM 3. Это было страшное время, и поэтому влияние Уотергейта на рынок нужно рассматривать только как одно звено всей цепочки негативных событий.

В 2019 году всё происходит гораздо спокойнее. На прошлой неделе мы получили окончательный пересмотр ВВП во II квартале, и он показал рост на 2%. Это не очень хорошо, но он движется в позитивном направлении, когда безработица остаётся на уровне 3.7% три месяца кряду.

Фондовый рынок в последнее время действительно довольно спокоен, и это может быстро измениться, как только начнется сезон отчётов, но я сомневаюсь, что какие-либо новости из Вашингтона обрушат фондовый рынок. Начинается новый квартал, и скоро мы получим ряд действительно значимых цифр, которым обязательно уделю внимание в следующих обзорах. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

понедельник, 23 сентября 2019 г.

Доходность хайтека и битва за подписчиков. Война стримингов только начинается.



Доходность хайтека, $SPX, $NFLX и $TSLA с начала этого года. Все в отличном плюсе, кроме двух последних. С Теслой всё понятно, не справляются с обещанными поставками и по уши в долгах, а $NFLX теряет капитализацию из-за ожидания падения прибыли после выхода Disney+ и сервисов Apple.

Война стримингов только начинается, эффект можно будет оценить только в 2020г, но $DIS для меня сейчас более привлекателен, чем акции Нетфликса.

В то же время Google запускает аналог Apple Arcade, открывая очередной виток битвы сервисов. Он будет называться Google Play Pass и включать в себя не только игры, но и приложения. На старте в каталоге будет доступно более 350 позиций.

Google не планирует вкладывать деньги в разработку игр и приложений для Google Play Pass. Более того, компания не будет требовать от разработчиков эксклюзивности. Google Play Pass должен запуститься до конца недели в США, а в других странах позже.




Не взрывной, но рост выше индекса после этой новости есть. Это первый ответ Гугла по сервисам после презентации Эпла. Интересно, что будет дальше?

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Худшая неделя года для акций. Немного статистики и запуск BAKKT.

Не хочу вас пугать, но наступающая неделя - исторически худшая в году для фондового рынка, так что пристегните ремни. Начиная с 1960 г, только два раза в 2001 и 2017 г. эта неделя закрылась с положительным результатом. В 2001г "помогло" 11.09, и хуже той недели с террактом ниже было сложно закрыться, а в 2017г $SPX поднялся только на 2 пп., тоже хорошего мало.
 
Ниже таблица с доходностью на 100K при открытии лонга в 3-ю пятницу сентября и закрытием позиции по дням от точки входа. Или в этот раз будет 3-е исключение? До этого два исключения за 59 лет. Шансов мало, но всё бывает в первый раз, а, тем более, и в третий.


Здесь же хорошо видно, что было бы с вашем депозитом в 100K, если каждый раз с 1960г вы покупали бы $SPY на закрытии рынка в 3-ю пятницу сентября, и продавали бы через 5 дней. Ничего хорошего бы не получилось:

Тем не менее, метаться в панике не нужно, если вы долгосрочный инвестор. Вряд ли мы увидим обвал рынка, а перспективы на конец года совсем не плохи. Главное правильно выбрать активы и не идти против рынка.

Угроза рецессии в этом и следующем выборном году сильно преувеличена, о чём подробно говорил в последнем выпуске подкаста. Кроме громких алармистких заголовков реальных причин пока для этого мало. Лучше посмотрите на доходность основных классов активов с 2008г, помогает при сомнениях. Американские акции и недвижимость в тройке лидеров, а, вот, акции EM и сырьё в конце этого списка.


Сентябрь - не лучший месяц и для биткоина, и два последних года держатели монеты получили убыток за этот период:


Все ждали туземуна на битке сразу после запуска поставочного фьючерса Bakkt, который произошёл сегодня. Я уже подробно объяснил здесь, почему в долгосрочной перспективе этот фьючерс окажет положительное влияние на цену и снизит волатильность, когда институциональные инвесторы действительно заинтересуются этим инструментом, а сам по себе запуск ничего не значит. Сейчас же с начала торгов от 10115$ прошло лишь 29 контрактов, следить за этим можно здесь

Никакого ажиотажа пока нет, посмотрим как он будет торговаться во время основной амерсессии, но пока уже привычный нам фьючерс на CME однозначно реагирует на это столь ожидаемое всеми криптоманами событие снижением на очень низких объёмах:


Итак, самая страшная неделя года началась, исторически значимый запуск первого поставочного фьюча от Bakkt состоялся, по золоту сегодня я открыл среднесрочный лонг. Будет зачем следить на этой неделе, скучать не придётся, а рынок готовится к сезону отчётов, и $SPX пока падать не хочет. 

Интересно будет в конце недели подвести итоги: получилось ли у рынка акций сделать 3-е в истории исключение, и оказал ли Bakkt хоть какое-то положительное влияние на цену биткоина. Обязательно вернусь к этой теме в выходные. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента


воскресенье, 22 сентября 2019 г.

Десятка лучших сделок современного финансового рынка. Так эти трейдеры сделали миллиарды.

Ниже в этом посте вы найдёте лучшие прибыльные сделки на финансовых рынках с начала прошлого века. Конечно, разумного трейдера или инвестора во всех этих трейдах ужаснёт управление рисками, но при столь рисковом подходе и полученная прибыль оказывалась за гранью нормальности.

Многие из этих сделок были проведены не в одно время, а позиция увеличивалась в объёме по мере роста "бумажной" прибыли. Например, Ливермор в 1929г сделал много пробных шортов (как мы знаем из книги), когда был уверен в развороте, но их пришлось закрыть, т.к. зашёл слишком рано, хотя и правильно предугадал назревающий обвал рынка. Позже он восполнил потери.

Некоторые из этих трейдеров могли бы быть разорены небольшим вмешательством правительства или регуляторов, с которым сталкиваются современные спекулянты и сегодня. Тем не менее, мы не можем отрицать их талант, ведь в большинстве это не были единичные сделки, успех повторялся годами, что и принесло большие состояния. Успех этот был результатом многолетних исследований, жизненного опыта, и, конечно, многих поражений до этих красивых событий.

1. Ставка Джона Полсона против субстандартных ипотечных кредитов сделала его хедж-фонд богаче на $15 млрд. в 2007г. Он один из немногих смог с 2006г планомерно, веря в собственные расчёты, наращивать шорты, когда многие уже потеряли деньги, зайдя как и он слишком рано. Это, скорее всего, был зов всей жизни, хотя его фонды работают и по сей день.

2. Джесси Ливермор не нуждался ни в каких компьютерных моделях, технических индикаторах или деривативах, чтобы заработать $100 млн. ( 1,2 млрд. в сегодняшних долларах) на свой личный счет в то время, когда все были на стороне быков, а затем потеряли всё до трусов. Это был удивительный день, когда Джесси вернулся домой, и его жена думала, что они были разорены, а вместо этого у него был второй лучший торговый день в истории.

3. В 60-е годы, когда Япония только начинала свое тридцатилетнее экономическое чудо, Джон Темплтон активно инвестировал в Японию, став одним из первых внешних инвесторов страны. В какой-то момент он смело вложил более 60% своего фонда в японские активы.


С момента своего основания в 1954г фонд Темплтона рос с поразительной скоростью почти на 16% в год до его ухода на пенсию в 1992г, что сделало его самым эффективным фондом во второй половине 20-го века. Доля в размере $100 000 долл. США, инвестированная в 1954г, с реинвестированной прибылью, выросла бы до $55млн. к 1999 году.

4. Джордж Сорос здорово потрепал нервы Банку Англии, открыв короткую позицию на 10 млрд. фунтов стерлингов и заставив Великобританию выйти из Европейского механизма обменного курса (ERM ) 16 сентября 1992г. Сорос заработал $1 млрд в этом процессе, что было тогда невообразимой суммой для форекса.

5. Пол Тюдор Джонс правильно предсказал в своем документальном фильме в 1986г на основе диаграммных моделей, что рынок был на пути к краху эпических масштабов. Он щедро  выиграл от краха черного понедельника осенью 1987 года, крупнейшего однодневного падения фондового рынка США (в %-ах) когда-либо. 



Джонс утроил свои деньги, закрыв фьючерсы и заработав на этой сделке до $100млн., когда Dow Jones Industrial Average упал на 22%. Еще одна удивительная сделка, чтобы уйти с состоянием, когда так много других трейдеров были разорены в последствии. Он сыграл её идеально.

6. Эндрю Холл еще в 2003г, когда нефть торговалась на уровне $30 и экономика только-только оправилась от краха доткомов, поспорил, что цены превысят $100 в течение пяти лет. Когда цены на нефть взлетели выше $100 пять лет спустя в 2008 г., работодатель Холла Citigroup выплатил трейдеру $100 млн. в качестве премии за эту и другие успешные сделки. 

Он предсказал целевую цену для сделки и временные рамки, а затем структурировал фьючерсные контракты, чтобы получить большую прибыль от движения до $100, иначе они потеряли бы ценность. Холл сделал то, что, как предполагается, невозможно: предсказал цену и открыл сделку на самом дне для получения максимальной прибыли.

7. Дэвид Теппер купил наиболее депрессивные акции крупных банков в начале 2009г. После этого Bank of America вчетверо вырос в стоимости, а Citigroup в три раза по сравнению с их дном в начале года. 



Этого было достаточно, чтобы заработать хедж-фонду Теппера $7 млрд, и его личная доля составила $4 млрд. Он был уверен, что эти банки спасут ликвидностью, а не национализируют и...Он оказался прав.

8. Дальновидные шорты Джима Чаноса правильно предсказали гибель Enron и извлекли из этого огромную прибыль. Другие примеры его успешных шортов включают Baldwin-United, Tyco International ($TYC), Worldcom и совсем недавно домостроителей, таких как KB Home ($KBH)

9. Джим Роджерс (часто вижу его на CNBC в виде комментатора) заметил бычий рынок для сырьевых товаров еще в 90-х гг., а в 1996 г. он создал Международный сырьевой индекс Роджерса. Впоследствии он работал над тем, чтобы сделать этот индекс инвестиционно-привлекательным. С 1998 г. его финансовый инструмент показал доходность 290% к концу 2010 г., что сопоставимо с 10%-ной доходностью индекса S&P 500 за тот же период.

10. Луис Бэкон отлично поработал в 1990 г., предвидя, что Саддам Хусейн вторгнется в Кувейт. Бэкон открыл лонги по нефти и шорты на акциях, чем и принёс своему новому хедж-фонду 86% процентов прибыли в тот год. В следующем году он также правильно сделал ставку на то, что США быстро победят Ирак, и нефтяной рынок восстановится.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!











суббота, 21 сентября 2019 г.

Почему "скучные" акции интересны сегодня? Перераспределение активов и несколько веских аргументов.

В одном из выпусков подкаста я говорил о недооценённости "скучных" низковолатильных акций, пообещав слушателям дополнить его подробным постом с цифрами и графиками для лучшего восприятия. Это я и собираюсь сделать в этом посте с небольшим запозданием.

Инвесторы, изучавшие работы Уоррена Баффета и Питера Линча, знают, что так называемые “скучные” акции могут представлять собой прекрасные инвестиционные возможности. Немного перефразируя для актуальности, вспомним фразу Баффета: "Если скажете, что у вас есть акции KRAFT Foods, вы не получите много аудитории на коктейльной вечеринке, но только прошепчите Amazon, и все слушают." Так чем интересны подобные акции в период, когда многие инвесторы ожидают рецессии? Разберём всё по полочкам.

"Скучные" компании, как правило, не делают для СМИ заголовков: их отчёты редко отличаются от прошлого квартала, нет ошеломительного роста акций и дивидендная политика может не меняться годами. Ещё в далёком уже 2013г британская фирма по управлению активами Fundsmith попыталась объяснить, как и почему скучные компании постоянно недооцениваются. Результаты их довольно глубокого исследования хорошо видны на этом графике:


Видно, что опрошенные люди, как правило, слишком уверены в событиях с низкой степенью достоверности (например, лотерейные билеты) и недостаточно уверены в событиях с более высокой вероятностью (60-80% достоверности). Когда уверенность приближается к 100% (например, казначейские облигации), люди снова становятся более уверены. Таковы наши иррациональные инстинкты.

Многие высококачественные акции с низкой волатильностью оказываются в категории 60-80%-ной определенности. Как писал Fundsmith в своём исследовании, эти акции “имеют регулярные показатели, такие как доходность и низкая волатильность цены акций, но они все еще являются акциями с неопределенностью относительно цены акций и дивидендных выплат, тогда как облигации имеют относительную определенность выкупной стоимости и купонов.”

На самом деле терпеливые инвесторы в "скучные" акции были щедро вознаграждены. С 06.1990 по 07.2019 ИНДЕКС НИЗКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ S&P 500 ($SP5LVI) превосходил общий индекс S&P 500 примерно на 100 базисных пунктов в год (11% против 10% CAGR). Честно говоря, меня очень удивили результаты такого сравнения блумберга, когда я задумался над этим перед среднесрочным перераспределением активов в портфелях моих клиентов. Вот нормализованная, общая доходность:


Во время бычьего рынка мы ожидаем, что экономически чувствительные акции с высокой волатильностью превзойдут акции с низкой волатильностью, как это было с 12.2002 до 10.2007 года. Так выглядит сравнение индекса S&P 500 HIGH BETA INDEX ($SP5HBI) против индекса с низкой волатильностью (белая линия):



Прекрасно, но оказывается, что на нашем 10-летнем бычьем рынке во времена расцвета хайтек-гигантов акции с низкой волатильностью значительно обошли компании с высокой бетой, соприкоснувшись с ними доходностью последний раз в середине прошлого года:


Так что же здесь происходит? Почему "скучные" акции торгуются с такими высокими мультипликаторами?

Во-первых, многие инвесторы и управляющие помнят о 2008-2009г, и когда мы перешагнули через 10-летний юбилей текущего рынка, и всё больше людей боится рецессии, они вспомнили, что такие акции во время кризиса падают меньше циклических акций роста. У этих компаний есть осадный ров, да и пересидеть большую просадку лучше в акциях приносящих дивиденды.

Во-вторых, игру изменили индексные фонды и ETF, которые (чем нас пугал на прошлой неделе Майкл Бьюрри) сейчас управляют большей частью активов. Во времена Линча (80-е) управляющие боялись выложить на витрину своих фондов низковолатильные акции, а сейчас торговые роботы видят любой бизнес только как набор точек данных. Если такие акции показывают хорошую бету, и есть спрос пассивных инвесторов, то они автоматом включают их в свои фонды, не задумываясь о престижности имён в их составе.

В-третьих, сохранение условий низких процентных ставок. Сейчас перед инвестором стоит вопрос: из текущего состояния мы вернёмся к старой нормальности с более высокими ставками и инфляцией, тогда дивиденды этих компаний низковаты; либо нужно привыкать к новой реальности, и тогда их доходность вполне себе ничего в сравнении с бондами около 0%. Судя по графику выше и последнему заседанию ФРС, в возвращение старой реальности инвесторы слабо верят.

Часть портфеля я распределил в подобные акции, не выйдя полностью из хайтека, не из-за этих исследований. Скорее наоборот. Заинтересовался я этим уже после того, как подобрал для своей стратегии новые акции, но их результаты только подтвердили мои мысли. Надеюсь, это будет полезно и вам. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента




пятница, 20 сентября 2019 г.

Podcast TT Выпуск 7. Обзор-разбор: Дефицит $, ошибки Пауэлла, меткие дроны и рыбалка.

Прошёл месяц, и пора бы поговорить о всём самом важном, происходящем на рынке и наиболее интересных темах из блога ТТ. Инвесторы возвращаются после жаркого лета на рынок, Трамп и ФРС не дают скучать фондовым индексам, а СМИ снова выносят незначительные новости в пугающие заголовки.

Как я выяснил из опросов в телеграм-канале и комментов в инсте, Дзене и FB, слушателям не очень нравится длина заставки и музыкальная подложка в прошлых выпусках. Убрал. Поработал немного и со звуком. Надеюсь, теперь это оптимальный формат оформления, если нет-пишите в комментах. А теперь пора разобрать всё по полочкам.


Скачать MP3

Слушать на Podbean WEB

Слушать в ITunes и Apple Podcasts


четверг, 19 сентября 2019 г.

Учёные, которые изменили финансовый мир. Краткая история опционов.

Теперь у каждого есть возможность торговли производными финансовыми инструментами, используя торговые терминалы в расчётах стратегии, хотя, например, в РФ регуляторы сейчас и пытаются заботливо оградить граждан, подобно детям малым, от рисковых сделок. Все трейдеры знакомы с деривативами и другими синтетическими продуктами, но интересно же, кто их создал и доказал эффективность, после чего они начали плодиться как кролики.

Из отрывка автобиографии  Эдварда Торпа ниже вы увидите, что история эта началась ещё в 19-м веке с открытия Броуна, на которое обратил позже внимание Эйнштейн. Параллельно над формулами для рынка начал работу и математик Башелье, баловавшийся в начале 20-ого века опционами, но его работы заметил только А.Н. Колмогоров в 30-е, чей портрет чинно висел над главной доской в кабинете математики, когда я учился в 90-е...

В привычном виде понятных сейчас для нас формул, которые используют, к примеру в TOS или TWIB, аналитические программы расчёта стоимости опционов, все эти научные работы дошли до рынка уже в 70-е на практике того же Торпа и нобелевских лауреатов Шоулза, Мертона и Блэка.

Вы вспомните, что все эти синтетические продукты математиков уже привели к как минимум двум обвалам рынка (1987 и 2008г), и будете правы. С другой стороны, именно они приносили и приносят многим хедж-фондам и трейдерам хорошую прибыль до сих пор, в то же время добавляя ликвидности рынку. Не думаю, что работы учёных имеют отрицательный вектор для развития финансового мира, но и застраховаться от редких сбоев с помощью всех этих формул пока не удалось. Удачи!!!



В этой сделке, как и в тысячах других, мы руководствовались формулой, впервые появившейся в 1900 году в диссертации французского математика Луи Башелье. Он использовал математику для создания теории изменения цен на опционы на Парижской фондовой бирже. Его руководитель, всемирно известный математик Анри Пуанкаре, не оценил усилий Башелье, который в результате провёл свою жизнь в безвестности, преподавая в провинции.

Тем временем двадцатишестилетний швейцарский поверенный Альберт Эйнштейн опубликовал за один 1905 год, ставший его «годом чудес», несколько статей, которым суждено было преобразовать физику. В одной из них были заложены основы теории относительности, которая внесла революционные изменения в теорию гравитации и стала точкой отсчета ядерной эпохи. Вторая статья, о корпускулярной природе света, легла в основу квантовой теории. Однако к моей истории имеет отношение ещё одна из появившихся тогда работ Эйнштейна.

В этой статье Эйнштейн предложил объяснение загадочного открытия, сделанного в 1827 году ботаником Броуном. Броун наблюдал в свой микроскоп частицы взвешенные в воде. Когда он освещал их, оказывалось, мельчайшие точки отраженного света находятся в непрерывном и беспорядочном случайном движении. Эйнштейн понял, что это движение вызвано соударениями с частицами пыльцы молекул окружающей их жидкости. 

Хотя Эйнштейн об этом не знал, его уравнения, описывающие броуновское движение частиц пыльцы, по существу, совпадали с теми уравнениями, которые Башелье за пять лет до того использовал в своей диссертации для описания явления совершенно другого рода — непрекращающегося, беспорядочного изменения цен на фондовом рынке. Башелье применял эти уравнения для определения «справедливой» цены опционов на акции. 

В отличие от работы Эйнштейна, труды Башелье оставались практически никому не известными до 1950-х годов, когда Леонард Сэвидж перевел их на английский и заинтересовал выкладками Башелье будущего нобелевского лауреата 1970 года Пола Самуэльсона. Статья Башеље была опубликована в 1964 году в сборнике «Случайный характер цен на фондовом рынке», вышедшем в издательстве MIT Press. Это собрание статей о приложении научного анализа к финансовой сфере, бывшее частью начального этапа моего финансового самообразования, оказало большое влияние как на меня, так и на многих других.

Бащелье предположил, что изменения цен на акции следуют нормальному или Гауссову распределению, график которого имеет форму колокола. Эта гипотеза плохо соответствовала реальному поведению цен, особенно на периодах длительностью более нескольких дней. К 1960-м годам ученые развили работу Башелье, используя более точное описание изменений биржевых цен.

Тем не менее даже эти обновлённые формулы для вычисления справедливых цен на опционы, также применимые и к варрантам, нельзя было использовать в торговой практике: в них входили две величины, которые невозможно было оценить с достаточной точностью по имеющимся данным. Одной из них была скорость роста акций между нынешним моментом и датой окончания срока действия варранта.

Второй величиной был коэффициент переоценки (дисконта), применяемый для получения современной стоимости варранта из размера негарантированной выплаты по нему на момент истечения срока его действия.

Этот дисконтный коэффициент, или уценка, учитывает то обстоятельство, что инвесторы обычно оценивают негарантированную выплату ниже, чем если бы они были в ней уверены. Например, если подбрасывать правильную монету — то есть, по определению, такую монету, которая с равной вероятностью ложится орлом и решкой, — то инвестор, который получает по 2 доллара каждый раз, когда впадает орел, и не получает ничего, если выпадает решка, имеет среднюю, но негарантированную прибыль 1 доллар.

Это значение определяют путем умножения размера выплаты на число возможных вариантов ее получения (в данном случае равное единице) и деления на суммарное число возможных исходов, равное здесь двум. Как правило, инвесторы предпочитают гарантированно получить один доллар, При наличии двух возможностей инвестиций с одинаковой ожидаемой прибылью обычно выбирают тот вариант, который связан с меньшим риском.



То обстоятельство, что я родился во время Великой депрессии, и мои первые опыты в области инвестирования заставили меня сделать уменьшение рисков центральным элементом моей инвестиционной методики. В 1967 году я сделал еще один шаг в оценке стоимости варрантов.

Основываясь на правдоподобных и интуитивно понятных рассуждениях, я предположил, что в существующей формуле для оценки варрантов и неизвестную скорость роста, и дисконтный коэффициент можно заменить так называемой безрисковой процентной ставкой , а именно ставкой, по которой определяется выплата по векселям Казначейства США, срок погашения
которых совпадает с окончанием срока действия варранта. Тогда непригодная к использовано формула с неизвестными величинами превращалась в простой и практичный торговый инструмент.

Я начал применять его для управления своими инвестициями и средствами инвесторов в 1967 году. Результаты были великолепны. Хотя я в то время об этом не знал, в 1969 году Фишер Блэк и Майрон Шоулз, основываясь отчасти на материале книги «Обыграй рынок», вывели строгое доказательство точно такой же формулы и опубликовали его в 1972 и 1973 годах.

Этим они положили начало развитию и широкому распространению во всем мире финансов так называемых производных финансовых инструментов. В 1997 году Майрон Шоулз и Роберт Мертон получили за свой вклад в эту работу Нобелевскую премию по экономике. Нобелевский комитет также признал вклад Фишера Блэка (1938—1995). По общему мнению, он был бы включен в число лауреатов, если бы не умер двумя годами раньше от рака горла.

Компания Princeton Newport Partners процветала в основном благодаря использованию этой формулы. За первые два месяца нашей работы, ноябрь и декабрь 1969 года, наши вкладчики получили 3,2% прибыли, а индекс S&P 500 упал на 4,8 наше преимущество составило 8 %. В 1970 году мы были в плюсе на 13,0%, а S&P 500 на 3,7%.

В 1971 году мы получили 26,7%, то есть прибыль наших вкладчиков была почти на 13% выше, чем в среднем по рынку (13,9%). В 1972 году индекс S&P наконец обогнал нас: он составил 8,5%, а мы получили 12%.

Значит ли это, что мы потерпели поражение? Нет. Этот результат показал, что мы работаем именно так, как и планировали, обеспечивая стабильную прибыль как в благоприятные, так и в неблагоприятные периоды. Хеджирование защищало нас от потерь, но за эту защиту приходилось платить частью прибыли в условиях сильного роста рынка. Колебания нашей прибыли в разные годы были в основном связаны с количеством и качеством хеджирования, а не с колебаниями рынка. (с) Э.Торп "Человек на все рынки".


На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

среда, 18 сентября 2019 г.

12 рецессий в США и рынок акций. Инвесторы редко предсказывают спад в экономике.

Пока рынок ждёт понижения ставки и новых стимулов для экономики от ФРС, можно вспомнить и об опасениях по поводу рецессии, которые не дают сейчас спать спокойно многим инвесторам. Как говорит старая пословица, фондовый рынок предсказал 9 из 5 последних рецессий, и только за последние 10 лет мы видели, как часто ошибались аналитики и преувеличивали угрозы для фондового рынка. В этом посте вспомним историю, и оценим как индексы отыгрывали эти события, пытаясь предугадать спад в экономике. Разберём всё по полочкам.

Представьте, что 10 лет назад в разгар ипотечного кризиса кто-либо перечислил бы вам факты из нашей текущей реальности. Вот они:

  • Уровень безработицы в США составляет 3,7% (снижение с максимума 10% в 2009 году)
  • Инфляция в основном отсутствует (несмотря на беспрецедентные действия ФРС в области денежно-кредитной политики)
  • Ставки государственных облигаций США остаются низкими (несмотря на взрывной рост дефицита и снижение кредитного рейтинга в 2011 году)
  • Цены на нефть снизились примерно на 60% (с более чем $ 120/баррель в 2011 году)
  • Фондовый рынок вырос вчетверо (с минимумов в марте 2009 года)
  • По всему миру существуют триллионы долларов облигаций с отрицательной процентной доходностью
  • Рынок сейчас находится в фазе самой продолжительной экономической экспансии в современной истории США

Вы, наверное, назвали бы этого прогнозиста безумцем, но мы действительно за последнее десятилетие пришли к таким результатам, и на следующем графике очень наглядно отображены все основные события на рынке во время последнего бычьего цикла с 2009г:




По сравнению с 2009г, когда мир, казалось бы, был на грани развала, сейчас всё довольно хорошо с точки зрения рынков и экономики. Тем не менее, поскольку финансовый кризис 2007-2009 годов был настолько суровым, инвесторы были обеспокоены следующей рецессией со дня её окончания, а многие до сих пор находятся в позе эмбриона, храня деньги в золоте и облигациях.

Во-первых, были опасения двойной рецессии. Далее, это был кризис суверенного долга в Европе, а мягкая посадка в Китае уже много лет вызывает беспокойство. Позже это были неожиданные итоги президентских выборов 2016г в США, хотя сразу после них рынки взлетели. Теперь самое большое беспокойство вызывает инверсия доходности. Нам всегда будет о чём беспокоиться, потому что хорошие новости выходят часто и постепенно, в то время как плохие новости-это всегда громкий заголовок.

Рецессии всегда трудны для экономики, т.к. люди теряют свои рабочие места, бизнес замедляется или закрывается, но с точки зрения рынков инвесторы, как показывает история, тратят слишком много времени, беспокоясь о следующем крупном обвале акций.  Посмотрим на S&P 500 перед 12-ю последними рецессиями:



По сути, только в 2001г фондовый рынок действительно предсказал скорое замедление экономики, а в 60% случаев акции показывали положительную доходность за 3 и 6 месяцев до обвала. 

Средняя рецессия в США с 1945г продолжалась почти 11 месяцев при среднем снижении ВВП на 2,4%. До конца июля 2019г США находились в рецессии 130 из 895 месяцев в общей сложности. Это означает, что экономика находилась в рецессии примерно 15% времени  за последние 75 лет.

Если посмотреть на это с другой стороны, то 85% времени экономика находится в состоянии экспансии, а проблема для инвесторов заключается в том, что большинство из них тратит 85% своего времени, сосредотачиваясь на событиях, которые происходят в 15% случаев, а не наоборот. Не думаю, что это правильная стратегия...

Рецессия может случиться в следующем месяце, а может ещё через 10 лет, и, как мы видим из примеров истории, угадать это событие не получается в большинстве случаев и у лучших финансовых аналитиков. Да, и после рецессии, рынок, как правило, быстро восстанавливается, а терпеливый инвестор при худшем раскладе теряет лишь время.

Таким образом, лучший способ для этой неопредёленности, заключается в том, чтобы диверсифицировать свой портфель достаточно, чтобы он мог выдержать коррекции на рынке, но и не оставался в стороне на фазах роста. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента


Акции растут после проблем на нефтяном рынке. Ожидания во время заседания ФРС.

Наделала, конечно, шума в начале недели история с нападением дронов на нефтеперерабатывающий комплекс в Саудовской Аравии, и, хотя я и не торгую нефтью, но в понедельник нервозность была заметна и на фондовых индексах. А зря...

Во-первых, всё оказалось не так страшно, и поставки скоро восстановятся. С другой стороны, статистически подобные события в долгосрочной перспективе, скорее, позитивно влияют на рынок акций. Посмотрим на доходность $SPX после однодневных взлётов на рынке нефти:



Всего с 1983г было 24 таких случая, через 2 года после них индекс каждый раз был в плюсе со средней доходностью 33%.Через год только один раз акции оказались в минусе. Думаю, что не стоит об этом сильно волноваться, тем более, что снова пришла пора для новых денежных инъекций от регуляторов,и вчера ФРС заявила о $75 млрд. Начинают с малого.



Похоже, Пауэлл повторяет стратегию "мягкого QE" Алана Гринспена в конце 90-х, а Трампу очень важен Dow Jones выше 30000 до выборов в следующем году. Пока всё логично, осталось бы только торговую войну с Китаем остановить. Думаю, что к концу года стороны придут к какому-то решению, и аналитики уже ожидают снижение влияния торговой войны на экономику США в 2020г, ожидая наибольшего роста от энергетики и потребительского сектора.

Тогда же, перед выборами, Трамп может провести очередной этап снижения налогов. Такая стратегия точно повысит шансы на второй срок, ведь растущий фондовый рынок в большинстве случаев помогал действующим президентам переизбраться. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента



понедельник, 16 сентября 2019 г.

Доходность акций после банкротства Lehman Brothers. Разумный риск приносит дивиденды.

В этот день 11 лет назад Lehman Brothers объявил о банкротстве. Если бы вы в тот день на закрытии рынка купили бы акции финансового сектора, то сейчас бы получили следующую доходность:
JP Morgan: +321%
S&P 500: +215%
Wells Fargo: +109%
Goldman Sachs: +88%
Morgan Stanley: +68%
Bank of America: +29%

AIG: -20%
Citigroup: -50%
В сильном минусе AIG и Citi, но напомню, что именно они и были наиболее связаны с токсичными деривативами, и на любом информационном канале даже российского ТВ тогда говорили, что правительству придётся вкачивать в них деньги, что и случилось чуть позже. Вряд ли вы могли тогда ошибиться и купить именно эти акции. $JPM в топе, т.к. этот инвестиционный банк ещё во время кризиса неплохо заработал на физических поставках нефти и металлах, о чём вспоминал недавно в подкасте. Короче, интересное было время. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 

вторник, 10 сентября 2019 г.

Podcast TT Выпуск 6. Крипта: главные события осени.

В этом выпуске рубрика "про крипту", где речь пойдёт о главных событиях нового сезона, которые в силах поменять приоритеты на рынке. Bakkt, TON, Libra, Halving и причины текущей коррекции биткоина.

Этот выпуск немного задержался по техническим причинам, но нет худа без добра, и мне пришлось купить новое оборудование для записи. Надеюсь вы оцените изменения уже скоро, когда железки придут, и я их настрою. Всё впереди, а пока разберём всё по полочкам.


Всё, что нужно знать о халвинге биткоина. 4 основных тенденции для цены цифрового актива.

Количество биткоинов, которое создается каждые 10 минут, сокращается вдвое каждые четыре года, и мы знаем этот принцип сети под названием халвинг (Bitcoing Halving). Следующее такое событие будет третьим по счету и произойдет в мае 2020г. В итоге текущая награда за блок 12,5 BTC будет сокращена вдвое до 6,25 BTC.

Такая модель создана в расчёте на то, что с течением времени должно создаваться всё меньше и меньше новых биткоинов, и из-за его ограниченного предложения биткоин будет продолжать становиться всё более дефицитным, что полезно для роста курса монеты. Всё просто.

Исторически сложилось так, что халвинг биткоина оказался важным катализатором, который подталкивал биткоин на новый бычий рынок, но повторится ли история в этот раз? В этом посте рассмотрим тенденции после двух прошлых сокращений, пытаясь найти корреляции на графике цены, и прикинем, что ждать от халвинга в этот раз. Разберём всё по полочкам.

Итак, первое в истории сокращение награды для майнеров произошло в конце ноября 2012г:



Тогда за 513 дней цена битка поднялась более чем на 13 000% от дна $2.01 до вершины тренда на $270.94. После этого началась коррекция, продлившаяся 87 дней и забравшая 80% от стоимости.

Второй халвинг произошёл в начале июля 2016г:



Теперь биткоину потребовалось 1068 дней, чтобы подняться более чем на 12 000% от дна $164,01 до максимума на $20,074. После пика монета вошла в 51-недельную медвежью фазу, и достигла дна в середине декабря 2018г. 

Оба раза халвинг стал мощным драйвером для роста биткоина, хотя на этих бычьих фазах рынка происходили и другие не менее значимые для роста цены события. После сокращения награды в обоих случаях рост продолжался месяцами, и общим тут является то, что в итоге цена выросла в диапазоне 12000-13000% Главное же различие: во время второго халвинга биткоину понадобилось вдвое больше времени, чтобы добраться до пика и уйти на коррекцию.

Третье сокращение вознаграждения вдвое, по оценкам, произойдет 17.05.2020г Если мы уже верим в дно на 3152$ в прошлом декабре, то на момент написания этой статьи биткоину потребовалось более 260 дней чтобы сделать 340% роста до последнего пика. Это так же означает, что цена биткоина достигла дна примерно за 519 дней до третьего халвинга.


Это интересно, т.к. находятся сходства со вторым халвингом, когда цена битка достигла дна за 544 дня до второго сокращения, а цена поднялась на 383%, чтобы достичь половины пути до даты халвинга. Текущая коррекция очень похожа на  коррекцию в той "половинной" точке, что хорошо видно здесь:



Какие ключевые тенденции можно вынести из всех этих графиков и цифр, которые могут помочь нам предсказать движения цены биткоина во время третьего халвинга? Если вкратце, вот они:


  • Восходящий тренд начинается задолго до халвинга, и большая часть экспоненциального роста цены биткоина происходит после него.
  • Если разделить весь восходящий тренд во время предыдущих двух сокращений пополам, то ровно на этой половине мы видели коррекцию цены, когда рынок высаживал из уже тронувшегося поезда сомневающихся.
  • Цена на этой половине пути всегда  до "вытряхивания" была самой высокой точкой текущего восходящего тренда, но не была историческим максимумом в обоих случаях.
  • Самое печальное: после достижения роста от дна диапазона +12000%-13000%, цена в обоих случаях теряла около 80%


Мы помним, что история не повторяется, а часто рифмуется, но уже почти 12-летняя история показывает, что заложенный в систему принцип халвинга, как и задумано создателем (или -лями), оказывает положительный эффект на цену биткоина. 

Можно ли построить стратегию сейчас, используя прошлые два фрактала сокращения наград и общие тенденции приведённые выше? Выборка слишком мала, а риск высок, и каждый трейдер, не теряя голову, определит какой частью капитала он рискнёт в этот раз. Я лишь дал пищу для размышлений, и уделю биткоину один из следующих выпусков моего подкаста. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________


Основные принципы инвестирования (трейдинга) в криптовалюты.

Гид по лидерам криптовалют.

Лучшая криптобиржаCEX.IO

Лучшая биржа для 100+альткоинов (ввод-вывод только в крипте)-BINANCE.COM

Ещё одна проверенная криптобиржа с простым вводом-выводом в т.ч. рублей 24/7, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

понедельник, 9 сентября 2019 г.

Когда рецессия обошла $SPX лесом. Оптимизм в начале сентября.

Начался сентябрь, и на прошлой неделе рынок получил позитивные новости, а рецессия, в которой многие уже были уверены на 100%, похоже, снова решила остаться в стороне. Во всяком случае, на какое-то время.

S&P 500 пробил брешь выше своей 50-DMA, и для многих теханалитиков это является ключевым сигналом продолжения восходящего тренда. В четверг $SPX закрылся на самом высоком уровне с 31.07 (день снижения ставки ФРС), и сегодня мы менее, чем в 2% от очередного исторического максимума. В этом посте оценим новые отчёты из США, инверсию доходности (которая уже не инверсия) и прогнозы на 3-й квартал. Разберём всё по полочкам.

Настроения на Уолл-Стрит резко менялись в этом году, и если всего несколько месяцев назад инвесторы ожидали, что ФРС продолжит повышать процентные ставки, то теперь у нас есть первое снижение за последние десять лет.

Похоже, что это только начало. Фьючерсный рынок в настоящее время считает, что есть 96% шанс, что ФРС снизит ставки на своем заседании 18.09, а многие ждут и сокращения на 0,5%, но мне это пока кажется очень сомнительным.

В конце июля-начале августа Уолл-Стрит напугал новый виток торговой войны между США и Китаем. Трамп объявил о новых тарифах, а Китай ответил, позволив своей валюте упасть ниже 7. Если у S&P 500 не было падения более чем на 2,5% в течение всего года, то внезапно три таких обвальчика мы получили менее чем за три недели. За шесть торговых дней индекс волатильности ($VIX) удвоился, и затем пришла действительно большая новость: кривая доходности перевернулась впервые за 12 лет. Как здесь не испугаться.
Многие тогда занервничали, закрыв позиции в акциях, но я и тогда в своих обзорах говорил, что пока не вижу повода для паники, а лето, и тем более август, вообще не лучшие месяцы для фондового рынка. 

Пена спала, и за последние 1.5 месяца спрэд между 10-и 2-летками упал на 30 б.п., снова зайдя в здоровую отрицательную зону. Соответственно, началась консолидация на $SPX  и перераспределение активов между секторами, что я наглядно объяснил в прошлом обзоре. Сейчас отношение спред/$SPX в % c начала года выглядит так:



В четверг ISM Non-Manufacturing вырос до 56,4 выше ожиданий на 53,8, и это был впечатляющий отскок от низкого показателя в июле. Отчёт по заказам на товары длительного пользования также порадовал аналитиков на прошлой неделе, и потребительская уверенность превзошла ожидания. Всё не так плохо в американской экономике.

С другой стороны, ISM Manufacturing Index показал 49,1 (первый раз за три года менее 50), а любое значение ниже 50 означает, что производственный сектор сокращается. Подобная небольшая пауза была в 2016г, но и тогда рецессия прошла мимо. Разрыв заметен и сейчас:  потребители здоровы, в то время как многие предприятия-нет.

Отчёт в пятницу показал, что экономика США в августе создала 130000 новых рабочих мест, а безработица осталась на уровне 3.7%  Средняя часовая зарплата выросла на 0.4% (3.2% за год) до 28.11$ Это совсем неплохие цифры, и пока отношение рынка труда к Russel 3000 (мелкие компании) выглядит очень уверенно, а я вам говорил уже в прошлых обзорах, что сейчас для меня это наиболее объективный индикатор, и консолидации перед рецессией здесь совсем не наблюдается:


Что дальше? С учетом нескольких недель, оставшихся в 3-м квартале, на рынке есть опасения по поводу влияния торговой напряженности и замедления глобального экономического роста на компании в S&P 500 с более высоким международным доходом. Учитывая эти опасения, можно ли ожидать, что компании S&P 500 с более высоким глобальным доходом будут уступать компаниям S&P 500 с более низким глобальным доходом с точки зрения роста прибыли и выручки в 3-м кв. 2019г?

Для ответа на этот вопрос были использованы данные FactSet о географической подверженности доходам (основанные на последних отчетных данных за финансовый год для каждой компании в индексе). 

Для этого анализа индекс был разделен на две группы: компании, которые генерируют более 50% продаж внутри США (меньшая глобальная экспозиция) и компании, которые генерируют менее 50% продаж внутри США (более глобальная экспозиция). Затем на основе этих двух групп были рассчитаны совокупные темпы роста доходов и выручки.

Прогнозируемое снижение прибыли по индексу S&P 500 за III кв. 2019 года составляет -3,6%. Для компаний, которые генерируют более 50% продаж внутри США, расчетная скорость роста прибыли составляет 0,4%. Для компаний, которые генерируют менее 50% продаж внутри США, предполагаемое снижение прибыли составляет -10,7%.


На отраслевом уровне ожидается, что энергетический и IT секторы внесут наибольший вклад в прогнозируемое снижение прибыли и выручки для компаний S&P 500 с более глобальным воздействием в 3-м кв. Эти два сектора имеют самую высокую (информационные технологии) и четвёртую по величине (энергетика) международную прибыль.

В то же время, Уолл-Стрит ожидает, что, в течение всего 2019 года S&P 500 будет иметь среднюю прибыль в размере $162 (это число с поправкой на индекс) и 181$ в 2020г. Это означает, что аналитики ожидают неплохого роста доходов компаний в следующем году после недолговременного спада в этом.

Если эта оценка близка  к правде, то это нам показывает, что рынок сейчас оценён довольно правильно, несмотря на политические риски. На данный момент я не вижу никаких доказательств того, что мы находимся в фондовом пузыре, а низкие процентные ставки хрестоматийно толкают акции вверх. 

На данном этапе очень важно правильное распределение портфеля по секторам, когда умные деньги перетекают из рискового хайтека в более консервативные активы (говорил об этом здесь), и именно этому я уделю наибольшее внимание при работе с клиентами в новом сезоне. Осенью будет интересно. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

LSE примет заявки на биржевые биткоин-ETN. Кто следующий?

Лондонская фондовая биржа (LSE) опубликовала «информационный бюллетень о допуске крипто-ETN», демонстрируя своё решение принимать заявки на ...