понедельник, 24 декабря 2018 г.

Тарифмен и Капитан Сокращение украли Рождество. Как и когда рынок акций вознаграждает разумного инвестора?

Заседание ФРС и последующие комментарии её членов убили последние надежды инвесторов на рождественское ралли, и о текущей ситуации в фондовом обзоре повторять выводы прошлых постов не хочется, а новая статистика уже не оказывает никакого влияния. Закончили год плохо, но понятно...

С момента, когда Трамп назвал себя Тарифменом, Доу потерял более 3000 пп, а ФРС не хочет смягчать ястребиную политику. Возможно, Фед бы и рад был в декабре ослабить хватку, но, опять же, это означало прогнуться под гневные твиты Трампа в сторону Пауэлла, а этого он позволить себе не может. Трамп бы и рад его снять с поста, но тогда демократы заблокируют любого его ставленника на освободившийся пост. Круг замкнулся, как и в торговой войне с Китаем. Так в одном абзаце можно резюмировать весь квартал. Трамп и Пауэлл украли рождество.



Что будет дальше? Ну, прогнозы экспертов-аналитиков-стратегов мы подробно разобрали на прошлой неделе. Итог: все видят рост $SPX в следующем году, так же ждут и роста прибылей компаний. Объективные цифры не показывают никаких признаков рецессии, экономика продолжает рост, инфляция низка, рынок труда на рекордных уровнях. Рынок боится только прошлого абзаца, и правильно делает, ведь это единственный способ влиять на политику в современном мире, остальное-вода и словоблудие.

Закончили со скучным, а дальше в этом посте посмотрим на прошлые подобные периоды. Конечно, история не может нам точно указать будущее развитие рынка, но аналогии помогают нам оценить масштаб и границы подобных событий, фрактальность мира никто не отменял. Просто посмотрим на сухие цифры.

Итак, от исторических максимумов S&P 500 в этом году уже упал на 17%, а этот декабрь стал худшим с 1931г Всего же за всю изучаемую историю индекса с 1926г было 370 кварталов, и, если бы, год закончился сейчас, этот квартал стал 14-м кварталом по убыточности в этом ряду:


Заметьте, что почти половина этого списка приходится на годы Великой Депрессии, но здесь же найдём и периоды с флеш-крешем в 1962, Чёрным понедельником, историю с крахом доткомов в начале 0-х и последний ипотечный кризис. Тогда инвесторы были напуганы не меньше нынешнего, и в большинстве случаев опасения подтверждались и объективными макроданными, как и в 2008г, когда я видел панику в торговом терминале уже своими глазами.

Сейчас рынок остужается после невиданного ранее всемирного эксперимента QE, а новая волна инвесторов, которые как раз и пришли в период накачки рынка ликвидностью и просто ещё не в курсе про коррекции на рынке, естественно, паникуют и закрывают позиции. Разумного инвестора интересуют цифры, а не эмоции, и давайте посмотрим, что происходило после таких провальных кварталов. В таблице ниже просадка по кварталам-рекордсменам и доходность в последующие 1, 3 и 5лет. Другими словами, что было бы, если в конце каждого такого квартала инвестор зашёл в лонг:


Мы видим, что в среднем рынок рос на всех этих периодах после провальных кварталов. Есть и периоды с отрицательной доходностью, но заметьте, что они приходятся на времена Великой Депрессии. Такой кризис-единственный в своём роде, и никогда больше в центре Нью-Йорка не тянулись очереди за бесплатным супом, а половина мужчин не работало. Что будет, если исключить этот период, кстати, он же единственный, когда на рынке ещё не было компьютеров:


Тогда мы больше не увидим отрицательной доходности на 1, 3 и 5-и летних периодах, а средняя доходность через пять лет после обвальных кварталов +98.2%.

Ещё более "пугают" цифры такой же статистики для индекса малых компаний Russel 2000:


Теперь у вас есть все цифры, и можете оценить ситуацию сами. Мы всегда сильнее переживаем убытки, чем прибыль, и несколько месяцев падения любого могут подтолкнуть к выходу с рынка. С другой стороны, терпение и трезвый расчёт всегда вознаграждаются, ведь, согласитесь, что сейчас вероятность быстро вырасти выше, чем три месяца назад.

Думаю, многие правильно распорядятся этим шансом, подобрав акции лучших компаний и правильно выбрав момент для входа или докупа. Если вы боитесь рынка сейчас, то в следующий раз вспомните о нём, когда индексы пробьют новые максимумы, а значит снова зайдёте на пике. Именно такие"стратегии" и кормят Уолл-стрит. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

пятница, 21 декабря 2018 г.

Три причины последнего финансового кризиса. Вспоминая лучшее про Алана Гринспена.

В среду в своём посте про текущие прогнозы по фондовому рынку я упомянул и Алана Гринспена, который напугал инвесторов своим интервью CNN. Я немного резко выразил своё отношение к прогнозу бывшего главы ФРС, вспомнив, что именно он проворонил начало ипотечного кризиса в 2008г. В ответ получил резкие комментарии, мол, кто я такой, чтобы сомневаться в прозорливости великого финансиста.

Послушайте, я не говорил, что сомневаюсь в его профессионализме, ну, может немного с формулировками перебрал...Его книгу "Карта и территория" я действительно считаю необходимой для прочтения каждым трейдером и инвестором. Я говорил о том, что не стоит основывать свои решения лишь на мнении видного аналитика. Ниже я приведу три основные причины последнего кризиса из его книги, и в абзаце про рейтинговые агентства есть подтверждение этой мысли. Доверять стоит только собственным расчётам. 

Что касается провала политики ФРС в предкризисные годы, так он сам это признаёт, а внешняя реакция трейдеров на это хорошо описана в "Квантах" Скотта Паттерсона. Хотя нам порой и кажется, что Федом руководит один человек, это совсем не так. Дело в системе, и Гринспен надеялся, что до следующего кризиса накопленный опыт сможет её исправить, передал пост Бернанке и продолжил заниматься финансовой теорией. Удачи!!!




Неэффективность управления рисками.

Мы полагали, что наша глубоко проработанная глобальная система управления финансовыми рисками должна предотвращать рыночные крахи. Как получилось, что она потерпела такой масштабный провал? Парадигма управления рисками, сформулированная в работах ряда нобелевских лауреатов в области экономики — Гарри Марковица, Роберта Мертона и Майрона Шоулза  — была настолько тщательно изучена научным сообществом, центральными банками и регуляторами, что к 2006 г. стала ключевым элементом стандартов глобального банковского регулирования, известных как «Базель II».

Глобальным банкам позволялось с определенными ограничениями применять собственные модели учета риска для оценки достаточности капитала. В большинстве моделей параметры определялись на основе наблюдений за последнюю четверть века. Однако даже супермодели, построенные на данных за последние 50 лет, не смогли бы предсказать приближение кризиса. 

Математические модели, которые количественно характеризуют риски, дают, конечно, более надежные оценки, чем субъективные суждения на основе «эмпирических правил», бытовавшие полвека назад. До сего дня сложно найти концептуальные ошибки в используемых нами моделях, поскольку они работают. 

Элегантная модель ценообразования опционов Блэка–Шоулза применима и полезна сегодня не менее, чем когда она была сформулирована в 1973 г. В условиях нарастания эйфории в течение нескольких лет перед кризисом 2008 г. частные риск-менеджеры, ФРС и другие регуляторы так и не смогли обеспечить адекватную капитализацию финансовых институтов отчасти потому, что никто не видел реального масштаба рисков, которые проявились лишь после краха Lehman Brothers. В частности, никто не понимал серьезности так называемого хвостового риска. 

Хвостовой риск на языке инвестиционных банкиров означает такие исходы инвестирования, которые крайне маловероятны, но влекут за собой очень крупные убытки в случае реализации. Десятилетиями целый ряд необычных, наблюдающихся «раз в жизни» событий довольно убедительно характеризовали как чистое стечение обстоятельств. 

Переломным моментом для меня стал беспрецедентный обвал биржи 19 октября 1987 г., когда индекс Dow Jones Industrial Average потерял за день более 20%. Ни одно простое распределение вероятностей не предполагало такого события. Это означало наличие толстого отрицательного хвоста. Но когда эти ранее обделенные вниманием области распределений исходов инвестирования заполнились после дефолта Lehman, хвосты оказались не просто толстыми, а невероятно толстыми. В результате недооценка этих рисков не позволила риск-менеджерам предвидеть, какой размер капитала нужен, чтобы сыграть роль буфера в случае потрясения финансовой системы. 

Провал рейтинговых агентств. 

Другим источником неэффективности управления рисками стала невероятная сложность широкого широкого спектра новых финансовых продуктов и рынков, возникших благодаря развитию средств обработки данных и коммуникаций. Инвестиционные менеджеры стали чрезмерно полагаться при выполнении своей задачи на «надежность» оценок риска рейтинговыми агентствами, особенно Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. 

Большинство уверовало в ненужность собственных оценок и достаточность суждений этих лицензированных правительством организаций. Особую проблему представлял наивысший рейтинг ААА, который агентства щедро присваивали многим ценным бумагам, на поверку оказавшихся очень токсичными. Несмотря на опыт, накопленный в течение десятилетий, аналитики рейтинговых агентств не видели надвигающегося кризиса, как и все инвестиционное сообщество, а раздаваемые ими направо и налево благоприятные кредитные рейтинги создавали ложное чувство безопасности у огромной армии инвесторов. 

Неэффективность регулирования. 

Даже в случае неработоспособности сложных моделей управления риском и провала рейтинговых агентств финансовая система должна была сохранить свою эффективность. На пути кризиса стоял третий бастион — система регулирования. Но и он пал во многом по тем же причинам, что и управление рисками и рейтинговые агентства: недооценка рисков, с которыми столкнулась финансовая система, и рост сложности, который сделал эффективный надзор проблематичным.

Как и подавляющее большинство участников рынка, регуляторы не увидели приближения кризиса. Речь идет не только о регуляторах в США, даже хваленое Управление по надзору за финансовыми услугами Великобритании не смогло предвидеть и предупредить массовое изъятие депозитов в одном из крупнейших коммерческих банков страны, Northern Rock, первое бегство вкладчиков в Великобритании за последнее столетие. Более того, Базельский комитет по банковскому надзору, представляющий регулирующие органы крупнейших финансовых систем мира, одобрил требования к капиталу («Базель II») без учета быстрого роста потребности в капитале у тех институтов, на которые они распространялись.

Дело здесь не в том, что регулирование было недостаточно глубоким. Деятельность американских коммерческих и сберегательных банков регулируется очень сильно. Несмотря на то, что в течение многих лет в 10–15 крупнейших банках постоянно работала команда контролеров, осуществлявших надзор за повседневными операциями, многие из этих банков все равно приобретали токсичные активы, которые в итоге и поставили их на колени. 

Банковские регуляторы всегда полагали, что «быстрые корректирующие действия» являются главным оружием в борьбе с дефолтами — слабые институты должны закрываться до того, как они столкнутся с бегством капитала и потребуют выплат из резервов Федеральной корпорации по страхованию депозитов и в конечном счете из кармана налогоплательщиков. В реальности же вопреки всем ожиданиям Федеральной корпорации по страхованию депозитов пришлось выложить около полутриллиона долларов после краха Lehman.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

четверг, 20 декабря 2018 г.

Прогноз ТТ по золоту оправдался. Что изменилось с октября?

Вполне ожидаемо повёл себя вчера Фед, повысив ставку и снизив прогноз с 3-х до 2-х повышений в 2019г. Такое состояние уже было отыграно рынком после комментариев Пауэлла в ноябре, позитива не прибавилось, в итоге за 14 минут $SPX потерял 2%. Фьючерсы продолжают падать, и всё это-тема для следующего фондового обзора, а сегодня, пока у меня нет открытых позиций по золоту, следует уделить время ему, ведь это заседание ФРС дало металлу новый восходящий импульс.

Напомню, что золото я торгую только на краткосроке в рамках своей стратегии "7пар+золото", где после профитной серии последний шорт закрылся средним убытком, а в долгосрочных портфелях моих инвесторов золото есть только в качестве акций золотодобытчиков, которым тоже найдётся место в этом посте.

Тем не менее, в начале октября в посте "Не купить ли с горя золота...Спасёт ли металл от обвала рынка акций?" я чётко обозначил бычью позицию по золоту впервые с 2011г, указав на причины для дальнейшего роста. С тех пор золото прибавило 4%, хотя, как видно из моего последнего отчёта, заработать больше получилось на откатах от этого движения. Читателям же тогда я советовал добавить в портфели 10-15% золотых ETF в качестве хеджа.

Теперь же восходящий тренд получил подтверждение и на недельном графике, выйдя из коррекции на новые локальные максимумы в начале декабря. Так это выглядело на виклях $GLD (крупнейшего золотого ETF):




Согласно данным CFTC впервые с июля число длинных позиций превысило короткие, причём неплохим объёмом относительно летнего всплеска:




Несмотря на рост доллара с сентября, вместе с ним растёт и золото, вспомнив о своей роли защитного актива. Причины остаются прежними, и Фед вчера только подтвердил опасения. В прошлых обзорах я их подробно разбирал, пока добавить нечего, поэтому лишь вкратце перечислю их. Беспрецедентное сжатие ликвидности от ФРС и других ЦБ, торговая война США-Китай. Добавьте к этому брексит и то, что  США опубликовали самый широкий дефицит бюджета в истории страны за ноябрь, поскольку расходы были вдвое больше, чем доходы.

Дефицит бюджета достиг рекордных 205 миллиардов долларов, почти 50 процентов по сравнению с разрывом в расходах год назад. Аналитики ждут и дальнейший рост госдолга, а Нассим Талеб недавно указал на скорые возможные проблемы по его обслуживанию:



Почему бы золоту и не расти после этого, учитывая, что на данный момент для рынка акций это худший декабрь с 1931г? А теперь, как и обещал, вернёмся к акциям золотодобытчиков, которые есть пока в небольшом объёмы в портфелях моих долгосрочных клиентов. Тут, прям, магия цифр... За этот квартал $SPX упал на 12%, золото прибавило 5%, а индекс золотодобытчиков вырос на 12%. Такой раскорреляции я совсем не помню. Получается покупать "золотые" акции вместо ETF или фьюча-неплохая идея:



Порадует "золотых жуков" и свежий прогноз лондонской консалтинговой фирмы Metals Focus, который проектирует постепенное увеличение потребления золота с сегодняшнего дня до 2023 года, поддержанное значительным спросом на ювелирные изделия и физическими инвестициями. ” С конца 2019 года мы ожидаем появления бычьего рынка золота, который, на наш взгляд, останется на месте в течение следующих двух-трех лет.”, - пишут аналитики Metals Focus.



Не думаю, что имеющиеся золотые позиции стоит закрывать сейчас, а об увеличении позиции в долгосрочных портфелях я подумаю уже в январе, когда реакция на последнее заседание ФРС остынет, а ликвидность вернётся на рынки после праздников. В рамках стратегии "7пар+золото", понятное дело, торгую металл в штатном режиме, и до конца месяца ещё есть время. Советую и вам подключиться к интересной и профитной торговле ТТ ещё в уходящем году, и не пропустить эти краткосрочные движения. Удачи!!!


На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

______________________________________________________________________

среда, 19 декабря 2018 г.

Лучший прогноз по S&P 500 c 2009г и пугающий Алан Гринспен. Кому верить на падающем рынке?

Это будет худший декабрь с 1931г, если в ближайшие дни ралли на фондовом рынке не начнётся, и мы не увидим восстановления SPX. Последние дни мы видим рост только на биткоине, но и там после обвала цены на 50% за месяц рост в 10% за день кажется лишь отскоком мёртвой кошки. Сегодня уже начнётся заседание ФРС, это последнее значимое событие в этом году для рынка, и после него, как осядет пена, в фондовом обзоре разберу всё по полочкам.

В этом посте продолжу тему прогнозов на следующий год, которую начал на прошлой неделе анализом от FactSet. Понятное дело, что на падающем рынке предсказания аналитиков не вызывают особого интереса у читателей, когда пессимизм накапливается в умах инвесторов. Человек-животное эмоциональное и социальное, именно этим можно объяснить, что большинство розничных инвесторов заходит на пике роста, а не на коррекции, пропуская лучшие входы на подешевевших акциях. Тем не менее, прогнозы важны как общий индикатор крупных управляющих и экспертов, ведь они сами по себе влияют на рынок в большинстве случаев.

Начнём сегодня с интервью Алана Гринспена, который кошмарил на днях инвесторов в своём интервью для CNN. Главные тезисы:

"Было бы очень удивительно увидеть, как это стабилизировалось здесь, а затем взлетело. Рынки все еще могут пойти дальше - но предупреждаю инвесторов, что коррекция будет болезненной.

Ключевым движущим фактором волатильности рынка стал «явный рост реальных долгосрочных процентных ставок».

США могут оказаться в состоянии стагфляции, «ядовитой смеси», когда экономика страдает от высокой инфляции и высокого уровня безработицы. В последний раз страна переживала такой эпизод в 1970-х и начале 1980-х годов"



Оно может и так, но здесь бы нужно вспомнить, что именно Гринспен, будучи главой ФРС до Бернанке, пропустил предпосылки ипотечного кризиса, и ещё за полгода до краха Лемана уверял, что экономика растёт и не требует дополнительного регулирования. Позже он признал свои ошибки перед Комиссией парламента, да, и вся его книга "Карта и территория" собственно об этом. Теперь же сбитый лётчик дует на воду. Это я к тому, что с прогнозами отдельных персонажей всегда нужно быть аккуратнее, вспомнив имеющийся бэкграунд.

Так же на этой неделе своё исследование опубликовал и Barron’s, в котором собрал цели по S&P 500 на следующий год от стратегов ведущих банков и фондов. Выглядит это так:



Стратеги ожидают, что акции будут расти в следующем году, со средним целевым значением цены 2974, что на 17% выше закрытия S&P 500 в понедельник. Это был бы самый высокий целевой показатель цены на конец года (процентный прирост, мы не узнаем до 31 декабря) с 2009 года, когда средний стратег ожидал прирост в 18%.

И к этому прогнозу нужно относится с осторожностью, ведь здесь отображено мнение 10-ти крупнейших управляющих компаний. Последние 50 лет рынок рос в 75% случаев, а средняя доходность составляла около 9%. Естественно, что аналитики не хотят отпугивать будущих инвесторов, поэтому с 2005 г из 153 целевых прогнозов только 6 были отрицательными. Тем не менее средний прогноз всегда сильно разнится со средней доходностью. 



А вот так соотносились прогнозы и реальные цифры на конец года:



А это наглядная процентная разница между среднегодовым прогнозом и тем, что на самом деле произошло. Средний промах составляет 10,7% за последние 13 лет:



Такие прогнозы мы видим в конце каждого года, и это, скорее, такая рождественская игра для этих стратегов. Опрос вполне обезличенный, да и сами они торгуют отдельными стратегиями и акциями, а не собственными ожиданиями. Тем не менее, рынок нуждается в подобных ориентирах от экспертов, а спрос рождает предложение.

Всё-таки, это сложно назвать мнением коллективного разума, и опроси мы всех действительных участников рынка, получили бы более объективные цифры, как доказывает теория. К сожалению, такое исследование пока провести нереально, поэтому инвесторы обсуждают мнение экспертов, которые их же деньгами и двигают рынок в погоне за бонусами-такой, вот, замкнутый круг. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

четверг, 13 декабря 2018 г.

Бойтесь ходячих акций. Зомби-компании VS S&P 500.

Что такое зомби-компании? Это фирмы, операционная прибыль которых ниже платежей по текущей процентной ставке. Именно по этим компаниям в первую очередь ударит положительная реальная ставка, что может вызвать серию банкротств. Доля этих компаний в индексе S&P 500, как увидим ниже, не так, уж, и мала, поэтому я и решил сегодня уделить внимание свежему исследованию от AllAboutAlfa.com. Не обойдёмся мы без зомби и на фондовом рынке.

Банк международных расчетов (BIS) недавно опубликовал исследование о росте зомби-компаний, которые являются фирмами, в которых операционная прибыль ниже процентных платежей. Исследование показывает, что число этих компаний пропорционально растет и что они менее продуктивны, чем другие фирмы. Они также отнимают инвестиции  и уменьшают занятость в более здоровых компаниях. Как и зомби в литературе и кино, эти фирмы оказывают негативное влияние на общество.

Число зомби-компаний на фондовом рынке США пропорционально растет с 1990 года, а  нынешний уровень в 8% ранее был достигнут только в 2004 году. Рост и падение зомби-компаний, возможно, можно объяснить циклом процентных ставок.

Когда процентные ставки снижаются, то у сверхзакредитованных компаний появляется больше возможностей для выживания, и их число растет, что мы наблюдаем в период с 2000 по 2005 год. Когда после этого ФРС США начала повышать процентные ставки, финансовые условия ужесточились, и компании были вынуждены реструктурироваться или объявить о банкротстве, что привело к сокращению числа фирм-зомби.



Инвесторы могут предположить, что зомби-акции значительно ухудшают индекс в целом, но это не совсем так. Показатели с 1990 года равновзвешенного индекса акций зомби-акций почти соответствуют показателям S&P 500, хотя и имеют более высокую волатильность и большие просадки. Зомби-акции, как и человеческие зомби, всё еще удивительно близки к живым.





АНАЛИЗ НЕЖИТИ

Далее проанализируем некоторые ключевые метрики, чтобы лучше понять природу зомби-акций. Средняя рыночная капитализация этих компаний составляет $ 1,9 млрд., по сравнению с $ 2,4 млрд. для всех акций США с рыночной капитализацией выше $500 млн.

Среднее отношение EBITDA к процентной ставке ФРС для зомби-компаний отрицательное, когда для всех компаний индекса в целом этот показатель положителен. Отрицательные коэффициенты покрытия процентов в основном существуют у компаний, имеющих больше затрат, чем доходов, что приводит к отрицательному показателю EBITDA. Хотя это может считаться приемлемым для стартапов, такое положение указывает на слишком большой долг для зрелых компаний.



Вам может показаться логичным, что зомби-акции торгуются по заниженным оценкам, учитывая нездоровые финансовые показатели, но и это не так. Эти компании торгуются на более высоких стоимостных уровнях, чем средние акции, и особенно дороги с 2012 года. Сложно объяснить, почему инвесторы платят высокую цену за волатильные акции с плохими финансовыми показателями. Как и в "Ходячих", некоторые люди верят, что мертвецов можно вернуть к жизни, и обычно эта вера приводит к плохим последствиям.


Наконец, проанализируем зомби-компании по секторам. До 2000 года финансовый сектор, за исключением банков и страховых компаний, для которых коэффициенты покрытия процентов бессмысленны, привёл на рынок самое большое стадо зомби-акций. После 2000 года секторы здравоохранения и технологии в наибольшей степени пострадали от фирм с плохим финансовым здоровьем.

Крупные фармацевтические компании, как правило, демонстрируют нормальные коэффициенты покрытия процентов, но есть много биотехнологических компаний с небольшим или нулевым доходом. Точно так же есть много технологических компаний, которые больше ориентированы на рост, чем на прибыльность. Рост зомби-акций после 2012 года, вероятно, может быть объяснён большей долей в индексе акций из этих двух секторов.





Это краткое исследование отмечает, что количество зомби-акций в США неуклонно растет и близко к рекордно высокому уровню. Учитывая, что процентные ставки ФРС растут,это потребует от этих компаний реструктуризации балансов или банкротства. Хотя очищение корпоративного мира зомби является естественным и здоровым процессом, это приведет к увольнению сотрудников.

Тем не менее, альтернатива такому исходу- это когда ФРС сохраняет процентные ставки искусственно низкими, чтобы позволить этим компаниям выжить. Ни к чему хорошему это не приводит. Последние три десятилетия подобной политики в Японии явно указывают на то, что позволять зомби-компаниям свободно бродить и сбиваться в стада, скорее всего, вредно для экономического роста и общества, как в литературе и в фильмах. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

среда, 12 декабря 2018 г.

Основные идеи ветерана Уолл-стрит. К юбилею Виктора Нидерхоффера.

Виктор Нидерхоффер-легенда трейдинга,  а его книга "Университеты биржевого спекулянта" (одна из первых рецензий в моём блоге)- настоящий психологический триллер со всеми атрибутами жанра. Поздравляя товарища с 75-летием, Бретт Стенбаргер - доцент психиатрии и поведенческих наук в SUNY Upstate Medical University, которого тот и привёл 20 лет назад на рынок-написал статью в Forbes, где вкратце изложил нестандартные методы понимания рынка Нидерхоффером. Материал основывается на личном общении, книге и сайте мэтра биржевой торговли. Автор совсем поверхностно раскрывает его три основные идеи, но это многим будет полезно и подтолкнёт к изучению основных работ. Удачи!!!



1. Расчёт. Задолго до того, как кто-то стал всерьёз говорить о количественных методах в финансах, Виктор разработал платформу для статистического анализа моделей на рынке. Ещё до того, как стало обычным говорить о "гибридной торговле" - интеграции качественных и количественных идей в инвестировании-он уже был непревзойденным гибридом.

Одним из моих ярких воспоминаний о первом посещении его офиса было то, что он говорил о рыночной модели от минимумов до максимумов и сравнивал ее с аналогичными движениями, которые происходят в классической музыке. С моей точки зрения, интеграционный Виктор стремится к предсказанию и пониманию. Недостаточно обнаружить черный ящик с положительным послужным списком в течение заданного периода ретроспективного анализа. Человек должен обладать глубоким пониманием , почему этот шаблон присутствует.

Меня не удивило, что Виктором восхищалась писательница философ Айн Рэнд, ведь его подход к подсчету отражает её акцент на способности человека воспринимать объективную реальность как источник всего прогресса и достижений. Что за освежающий отход от субъективности и случайности стольких "технических" и "фундаментальных" методов рынке!

2. Латеральное мышление (принцип целой научной концепции).  Многие финансовые менеджеры подчеркивают глубокое мышление как источник превосходящих торговых идей. Они тратят часы, моделируя компании и проливая макроэкономическую статистику, чтобы найти крупицы информации, которые другие могут пропустить. То, что я узнал от Виктора, было чем-то другим: важность широкого, латерального мышления. 

Одна из моих любимых встреч с ним произошла в Нью-Йоркском Ботаническом саду, когда мы прогуливались по одной из крупнейших в мире коллекций живых растений. Около каждой разновидности Виктор рассказывал о своей экологии и связывал это со структурой мира финансов. Для него рынки являются органическими экосистемами, не похожими на те, что находятся в природе.

Опираясь на такие аналогии, он развивает новые взгляды на движение рынка и поведение участников рынка. Такое латеральное мышление является ключом к творчеству, поскольку идеи из одной области освещают другие области. Такая латеральная мысль позволила Виктору использовать спорт, биографии великих, биологию и музыку для понимания финансовых рынков. Действительно, "Биржевые университеты" можно читать как упражнение в широкой, творческой мысли.

3. Динамика мышления - возможно, то, что наиболее запомнилось мне с той первой встречи в Уэстон-это понятие "постоянно меняющийся" на рынках. Гений Виктора можно найти в его понимании-за несколько лет до других-что паттерны появляются и появляются на рынках. Как и времена года, как и экология, рынки постоянно развиваются. То, что произошло в недавнем прошлом, может не произойти в настоящем.

И все же рынки не совсем случайны. Роль спекулянта заключается в том, чтобы постоянно обновлять восприятие и мышление и определять модели по мере их развития. Во время одного посещения своего офиса он поделился моделью, которая связывала внутридневное поведение рынка с его поведением в последующие дни. Это был образец, который я никогда бы не подумал исследовать: тот, который появлялся и появлялся с различными интервалами на различных масштабах. Для Виктора роль спекулянта подобна роли любого ученого: отслеживать и понимать динамизм и сложность.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 11 декабря 2018 г.

S&P 500 перешагнёт 3000 в 2019г. В этот раз поверим коллективному разуму?

Во вчерашнем фондовом обзоре я выделил две основные проблемы для рынка на ближайший период, и вчера одна из них получила развитие, когда Народный суд Китая  лишил Apple лицензии на импорт и продажу, а также запретил делать предложения для продажи в Китае семи моделей айфонов. В итоге SPX, резко сходив вниз, откупился к концу сессии и закрылся почти в ноль. Торговые войны продолжаются, а теперь локальный риск добавился и от брексита, голосование по которому в парламенте вчера было отложено. В общем, пока всё на месте, но рынок ещё надеется на рождественское ралли.

Сегодня же, как и в прошлом декабре, хочу оценить прогнозы аналитиков по S&P 500 с помощью исследования Factset. Рассмотрим цель на 2019г, делая поправку на точность этих же прогнозов в прошлые годы. Так ли уж сильно ошибается консорциум экспертов?

Итак, по прогнозам отраслевых аналитиков, S & P 500 в ближайшие 12 месяцев вырастет на 17,1%. Этот процент основан на разнице между целевой ценой на конец 2019г и ценой закрытия для индекса по состоянию на 06.12. Целевая цена "снизу вверх" рассчитывается путем агрегирования медианных оценок целевой цены (на основе оценок уровня компании, представленных отраслевыми аналитиками) для всех компаний в индексе. На 6 декабря плановая цена S&P 500 была на уровне 3157,49, что на 17,1% выше цены закрытия 2695,95.



Теперь про ошибки аналитиков. История этих прогнозов ведётся 15 лет (2003-2015гг), и за этот период 11 раз эксперты дали завышенную оценку, и 4 раза заниженную. В среднем каждый год аналитики завышали конечную (фактическую) цель на 7.9%. Здесь нужно отметить, что в этот период входил и чёрный лебедь 2008г, которого никто кроме пророка Талеба не ждал, а тогда это ожидание было завышено на 92%.

Если исключить этот снег на голову в 2008г, получится, что в среднем в "спокойные" годы аналитики завышали прогноз на 1.9%, что уже совсем немного, учитывая диапазон роста рынка. Если применить среднее завышение на 1,9% (за исключением 2008 года) к текущей прогнозируемой целевой цене на 2019 год, ожидаемое значение закрытия следующего декабря будет на уровне 3098.07.

Конечно, сейчас на коррекции рынка многим эта цифра покажется астрономической, и в глаза бросятся многие "если" в этом прогнозе. Вы совершенно правы, и основывать свои торговые решения лишь на мнении аналитиков не стоит. Для меня же всегда была важней динамика отдельных акций, а не средняя температура в морге. Тем не менее, своеобразным фоном эти усреднённые прогнозы являются, ведь они сами по себе влияют на рынок, да и прошлые годы, как ни крути, указывают на их относительную ценность. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

понедельник, 10 декабря 2018 г.

Две проблемы уходящего года на рынке акций. Инвесторы не хотят стать заложниками политиков.

Не удалось пока Джерому Пауэллу стать новым Сантой. В понедельник после его мягких комментариев о дальнейшей политике Феда и надежд на окончание торговых войн между Китаем и США после G-20 рынок открылся гепом, но этот рост оказался лишь очередной медвежьей ловушкой. Во вторник Доу потерял 800 пп, в четверг ещё 785пп, а в пятницу рынок сурово отыграл несбывшееся прогнозы по рынку труда и арест финдиректора Huawei. В итоге S&P 500 вновь подобрался к грани 10%-ной коррекции, потеряв за неделю 4.6%.


Я специально выбрал недельный график, чтобы сравнить текущее положение с прошлой коррекцией в феврале. Очень похожая картина с походом на -10%, хотя эта коррекция по времени уже длиться дольше на месяц. Можете вспомнить причину, по которой 10 месяцев назад, т.е. 08.02.2018 Доу потерял за день 1032 пп?

Тогда рынок был шокирован пробоем доходности в 3% на 10-летках, ведь в начале года она была на уровне 2.5 При текущей инфляции это уже тогда указывало на риски положительной реальной ставки, которой так боится рынок. Далее индексы нашли дно ровно на 10% коррекции, риски были позабыты, и уже в конце года мы увидели новые исторические максимумы на S&P500?

Что сейчас? Ещё в начале ноября доходность на 10-летках достигала 3.46%, и от Феда не было никаких заявлений о возможности отмены трёх обещанных повышений ставки в следующем году. На прошлой неделе доходность снизилась до 2.87%, и я разбирал уже комментарии Пауэлла, после которых рынок решил, что не стоит ждать больше двух повышений в 2019г.

Доходность на бондах снова стала микроскопической, и ожидания сменились. Доходность пятилеток упала ниже 2-летних, а это говорит о том, что инвесторы не верят в то, что доходность защитных активов на долгом сроке превысит доходность на рынке акций. Да, но почему же тогда индексы пытаются пробить новое дно, спросите вы?

Всегда плохо, когда рынком рулит политика, а именно это происходит во второй половине этого года. Если взглянуть на объективные цифры, то экономика и сейчас выглядит довольно перспективно: инфляция и ставка ФРС ещё низки, безработица на минимумах за 70 лет, зарплаты начали расти, а аналитики ожидают 10%-ный рост доходов компаний в следующем году. Собственно, все риски, которые были основными ещё летом, и я их подробно разбирал тогда в обзорах, нивелированы рынком, кроме...

....кроме торговых войн, а это чистая политика, на которую рост и потребности компаний сейчас мало влияют. Мы это прекрасно видели в четверг и пятницу, когда реакция на арест главы китайской компании обрушила рынок, хотя по сути не имеет прямого влияния на американские компании, скорей, им только лучше от проблем китайского конкурента. Но нет, этот негатив подхвачен другими западными экономиками, и инвестор здесь снова видит риски нового витка торговых санкций между странами.

Кроме того, никуда не делась проблема потери рынком ликвидности, которую уже не раз подробно разбирал. ФРС хотела закончить 10-летний эксперимент по накачки рынка деньгами мягким сокращением баланса, но рынок показывает, что пока не готов слезть с этой иглы. Возможно, скоро Фед и здесь внесёт поправки, ведь просто пауза в повышении ставки вряд ли спасёт индексы, если на рынке тупо нет денег.

Вот две главные причины для падения рынков теперь: американо-китайские отношения и сокращение ликвидности от ФРС. Последняя-это история уже следующего года, вряд ли после заседания 18-19 декабря будут оглашены новые планы, и исторически последняя встреча членов Феда моментально не приносит позитива на рынок.

Главный драйвер для уходящего года-ожидания по торговой войне, и здесь позитив возможен, когда осядет пена после последнего скандала с Huawei. Но, опять же, повторюсь, рынок очень не любит, когда его судьба напрямую зависит от политиков любого ранга, ведь они менее предсказуемы, чем тот же Фед, к скрытой риторике которого инвесторы давно привыкли и всё читают между строк.

Политики не предсказуемы, но и здесь есть предел. Напоследок приведу график всех коррекций на $SPX за последние 10 посткризисных лет. Событийные маркеры на нём всегда помогают разумному инвестору вспомнить, как часто толпа переоценивает текущую проблему, и искать новые точки входа, правильно переоценив текущие позиции. Думаю, скоро на нём появится новая сноска- "US-China Trade War" Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

среда, 5 декабря 2018 г.

STAYA. Место встречи... и не только. (Sponsored)

Всем привет! Появилась новая соц. сеть для трейдеров!
Уже сейчас ты можешь расти как профессионал внутри платформы STAYA.TRADING:
❏ Получить счет стажера и раскрутить его, поднимаясь в собственном
заработке
❏ Получить проп-cчет. Если не хватает денег для торговли, тебе предоставят
оборотный капитал, а риск будет ограничен твоим депозитом
❏ Заработать денег на торговлю и обучение. Проявляй активность на сайте и
участвуй в конкурсах. За каждое действие на платформе ты будешь получать
монеты, на которые ты можешь торговать или проходить обучение
❏ Привод бондаря. Ты будешь торговать с помощью скальперского стакана,
которого нет в открытом доступе на других ресурсах. Все счета реальные и
свои заявки ты всегда будешь видеть в стакане и на рынке
❏ Участие в бесплатных и платных вебинарах реально торгующих трейдеров
❏ Ежедневный премаркет
❏ Общение с опытными трейдерами компании
❏ Возможность создавать собственную торговую группу тем, кто покажет
высокие торговые результаты
Платформа активно развивается и новые фишки появляются регулярно. Совсем скоро
ты будешь видеть результаты по своему счету прямо у себя в личном кабинете!
Регистрируйся на https://staya.trading и развивайся вместе с единомышленниками!


вторник, 4 декабря 2018 г.

Оживший форекс сделал +7% в ноябре. Отчёт ТТ за месяц.

Декабрь начался с позитивной реакции рынков на саммит G-20, и вчера рынок акций открылся небывалым гепом в 1.5%, ожидая снижение торговой конфронтации между США и Китаем. На прошлой же недели в среду индекс показал лучший рост за 8 месяцев после двух слов Джерома Пауэлла. Пожалуй, фраза "just below" стала главной для ноября, и теперь трейдеры ждут паузу на повышении ставки в 2019г, хотя в декабрьском никто не сомневается. Это отдельная тема для фондового обзора, учитывая, что сокращение ликвидности никуда не делось, но именно коррекция на акциях сейчас является главным индикатором, что видно и в моей стратегии "7пар+золото".

Здесь все закрытые c начала ноября сделки  и открытые позиции. На странице STRATT-NA обновил отчёты и открытые позиции. Напомню, что золото, как проверенный профитный инструмент, я выделил с индикативного счёта в отдельную торговлю. В итогах месяца я буду давать комментарии по золоту в конце поста.


Всего за месяц было закрыто 10 сделок, из них 6 закрылись с прибылью, 4-по стопам. Здесь, как и в октябре, было мало сделок по валютным парам, но форекс ожил только во второй половине месяца, и на декабрь перенёсся солидный багаж новых позиций, думаю, их список пополнится и сегодня. Если есть устойчивые тренды, моя стратегия будет отрабатывать новые сигналы. 

По золоту в ноябре было закрыто 5 сделок, и металл остаётся основным инструментом стратегии с увеличенным лотом, который хеджирует губительные боковики на валютах. Интересно то, что при общем росте золота в прошлом месяца наибольшую прибыль принесли шорты. Удалось отработать откаты, не потеряв и основной тренд на лонгах. На данный момент последняя позиция в среднем плюсе.

Рад за моих новых клиентов, которые подключились к интересной и профитной торговле с ТТ в ноябре, поймав как раз начало этой активности на форексе. При рекомендованном для начала работе балансе этот месяц принёс около 7% прибыли по закрытым сделкам. Тем не менее, новый сезон только начался, впереди много интересного, и скучно этой зимой не будет. Надеюсь, Санта нам вовремя доставит подарки. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

______________________________________________________________________

среда, 28 ноября 2018 г.

И снова доллар покрепчал, пока на золоте откаты. Трейдлист ТТ на среду.

Ралли на индексе доллара продолжается уже 4-й день, и, несмотря на укрепление, последние два дня восстанавливались и $SPX, и криптовалюты, а золото снова ушло на коррекцию. Странное состояние рынка, сегодня ждём очередных комментариев от главы ФРС Пауэлла, но я совсем не ожидаю смены риторики до очередного повышения ставки в декабре. Возможно, появятся какие-то надежды на замедление сокращения ликвидности от Феда, но об этом в следующем фондовом обзоре, пока речь идёт лишь о моей среднесрочной стратегии "7пар+золото".

На прошедшей неделе всего было закрыто 3 сделки, последний перезаход в лонг золота закончился средним убытком. На данный момент все открытые позиции на счетах клиентов и подписчиков на торговые сигналы выглядят так:


Против укрепления доллара остался только шорт $USDSGD, который уже дошёл до середины стопа. Шорт золота, открытый вчера в обед ушёл пришёл в хороший плюс, и скоро очередной трал снизит риск на этой позиции, если волатильность на рынке резко не взлетит сегодня.


Радует и лонг $USDCAD, ведь канадец падает, кстати без всяких санкций, уже 4-й день, отыгрывая обвал нефти на прошлой неделе. Позиция была открыта 12.11 после выхода пары из коррекции, и пока здесь до трала далеко.



Как бы там ни было, ноябрь для этой стратегии закончится в плюсе, и уже в эти выходные опубликую отчёт за месяц. Для валют зима традиционно профитный период, и новые клиенты уже оценили это. Новый сезон начался. Впереди много событий, и всё самое интересное, включая риторику ФРС после декабрьского заседания, остаётся на конец года. Нам будет, чем заняться, готовясь к НГ праздникам. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

вторник, 27 ноября 2018 г.

Санкт-петербургский парадокс и фондовый рынок. Чем отличается инвестирование от казино.

На днях в одном из комментариев читатель определил рынок, как интеллектуальное казино, вспомнив, что стабильно зарабатывает на нём только брокер. Сразу вспоминается и анекдот про 50%-ную вероятность встречи динозавра на Невском, и особенно такие упаднические настроения растут во время коррекций на рынке. Но так ли просто применить теорию игр к финансовым рынкам?

Здесь вполне уместны простые примеры Майкла Мобуссина, где проблему эффективности рынка он рассматривает в контексте санкт-петербургского парадокса, над которым уже два столетия ломают голову философы. Это не игра в орлянку, ведь рынок акций, по сути, растёт всегда с момента возникновения, вопрос только времени, а коррекции на нём не поддаются прогнозу с помощью теории игр. Получается, что правильный выбор активов, диверсификация и уверенность инвестора здесь имеет большее значение, чем удача за рулеткой, ведь на эти параметры может повлиять и опыт. Удачи!!!

Вызов Бернулли.

Компетентные инвесторы гордятся своей способностью определять правильную цену финансовых заявок. Эта способность является сутью инвестирования: рынок – лишь средство для обмена денег на будущие заявки и наоборот.

Хорошо, вот вам ситуация для оценки: предположим, некто подбрасывает безукоризненную монету. Если она упадет кверху орлом, вы получаете $2 и игра заканчивается. Если же решкой, монету бросают снова. Если при втором броске выпадет орел, вы получаете $4, если решка – игра продолжается. Для каждого следующего круга приз за орла удваивается (то есть $2, $4, $8, $16 и т. д.), и вы переходите на следующий круг, пока не выпадет орел. Сколько бы вы заплатили за право сыграть в такую игру?

Даниил Бернулли, выходец из семьи выдающихся математиков, представил эту проблему перед Императорской академией наук в 1738 г. Игра Бернулли, известная как санкт-петербургский парадокс, бросает вызов классической теории, которая говорит, что справедливый взнос за участие в игре равен ожидаемой ценности. Однако ожидаемая ценность в этой игре бесконечна. Каждый круг приносит выигрыш в $1 (вероятность 1/2n и выигрыш в $2n, или 1/2 × $2, 1/4 × $4, 1/8 × $8 и т. д.). Следовательно, ожидаемая ценность = 1 + 1 + 1 + 1… = ∞.

Естественно, очень немногие захотели бы заплатить даже $20, чтобы сыграть в такую игру. Бернулли попробовал объяснить этот парадокс предельной полезностью денег. Он утверждал, что сумма денег, которую человек готов заплатить за участие в игре, зависит от его ресурсов, – чем больше у вас денег, тем больше вы готовы заплатить.

Если оставить в стороне философские моменты, санкт-петербургский парадокс проливает свет на две актуальные актуальные для инвесторов проблемы. Первая – распределение доходности на фондовом рынке не соответствует модели, принятой в стандартной финансовой теории. Это отклонение от теории особенно важно в таких областях, как управление рисками, эффективность рынков и индивидуальный выбор акций.

Вторая проблема касается оценки акций роста. Сколько вы готовы заплатить сегодня за акции с низкой вероятностью очень высокого выигрыша? В мире, где стоимость и доходность подвержены резким скачкам, этот вопрос становится насущным как никогда.



Использование статистики нормальных распределений для характеристики фрактальной системы, подобной финансовым рынкам, потенциально очень опасно. А между тем теоретики и практики проделывают это каждый день. Различия между двумя системами сводятся к вероятностям и прибылям.

Для фрактальных систем характерны немногие, но очень крупные события, выходящие за пределы нормального распределения. Классический пример – рыночный крах 1987 г. Вероятность, согласно нормальному распределению, более чем 20 %-ного падения рынка была бесконечно малой, близкой к нулю. А убытки тем не менее ошеломили, превысив $2 трлн.

Сравнение обычной игры в орлянку и санкт-петербургской игры иллюстрирует это. Предположим, вы подбрасываете монету и получаете $2, если выпадает орел, и ничего не получаете, если выпадает решка. Математическое ожидание выигрыша в такой игре равно $1, что также равняется сумме взноса, который вы были бы готовы заплатить, чтобы сыграть в эту игру в справедливом казино. Я смоделировал миллион раундов по 100 бросков в каждом и, как и ожидалось, получил четкое нормальное распределение.



Затем я смоделировал миллион раз санкт-петербургскую игру и также составил график распределения выигрышей.



Хотя в основе лежит стохастический процесс, исходы подчиняются степенному закону. Например, в половине случаев выигрыш составляет $2, а в трех четвертях случаев – $4 или меньше. Однако серия из 30 бросков дает выигрыш $1,1 млрд, но вероятность такого исхода составляет лишь 1 к 1,1 млрд. Как мы уже говорили, фрактальная система характеризуется большим количеством мелких событий и несколькими очень крупными событиями. А средний выигрыш на игру в санкт-петербургском парадоксе непостоянен, так что никакое среднее точно не описывает долгосрочный результат игры.

Дэвид Дюран осветил этот вопрос в 1957 г. в своей классической статье «Акции роста и петербургский парадокс». Он всячески предостерегает от неосторожного обращения с нормальным распределением. Стоит заметить, что сегодня проблема стоимостной оценки низкой вероятности значительного роста стала гораздо актуальнее, чем 50 лет назад, когда Дюран проводил свои исследования.

Взять хотя бы тот факт, что из почти 2000 технологических компаний, прошедших IPO с 1980 по 2006 г., менее 5 % отвечают за более чем 100%-ное увеличение стоимости акций, превысившее $2 трлн. И даже в пределах этой маленькой группы львиная доля огромного выигрыша досталась лишь горстке лидеров.

Учитывая, что на многих растущих рынках действует закон «Победитель получает все», вряд ли стоит ожидать, что в будущем модели создания стоимости и доходности будут стремиться к нормальному распределению.

Кроме того, данные показывают, что кривая распределения экономической рентабельности инвестиций в корпоративной Америке сегодня стала шире, чем в прошлом. Это значит, что самые успешные компании ожидают более весомые «трофеи», чем когда-либо прежде. Как и в санкт-петербургской игре, в большинстве случаев выигрыш будет скромным, но в некоторых случаях – просто огромным. Какова же ожидаемая ценность? Сколько вы готовы заплатить за участие в игре? (с) Майкл Мобуссин "Больше, чем вы знаете".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________

пятница, 23 ноября 2018 г.

Почему на рынке акций больше не работает коэффициент Шиллера (CAPE)? Памятка для паникёра.

В одном из выпусков "Слуховых заметок ТТ" я подробно разбирал торговые стратегии на скользящих средних, в т.ч. 200-DMA, пересечение которой многие считают сигналом к смене тренда. Если вкратце напомнить, 200-DMA не является безусловным опережающим индикатором к медвежьему или бычьему рынку, а продажи или покупки акций только на её основе на долгосроке дадут худший результат, чем стратегия "buy and hold" для всего индекса. Гораздо большее значение имеет качество конкретного актива.

Использовать простой коэффициент P/E ( цена/доход) сейчас для долгосрочных стратегий сложно из-за сильных отклонений в каждом квартале, но есть коэффициент Шиллера, он же CAPE (Cyclically Adjusted PE Ratio). Это тот же P/E, но усреднённый на долгом периоде, что избавляет от волатильности рынка при оценке акции или индекса. В этом посте разберёмся, может ли стратегия построенная  на этом показателе обыграть рынок. Разберём всё по полочкам. Кстати, построить и сравнить CAPE по отдельным странам вы можете самостоятельно на сайте Barclays.

Допустим, при этой стратегии мы будем покупать $SPY (ETF на S&P 500), когда цена ниже среднего коэффициента Шиллера, и продавать-когда выше. Решение будет приниматься в последний день каждого месяца, а освободившиеся от продаж акции средства будут дожидаться новых покупок в 5-летних трежарис.

Такая стратегия полностью отражает устоявшееся мнение, которое продают на семинарах-вебинарах по стоимостному инвестированию. Покупайте акции цена которых занижена по отношению к доходам компании, и продавайте активы, цена которых завышена по отношению к ожидаемым прибылям. Обычно правоту этой стратегии подтверждают 2-3 "удобными" графиками, выбранными из всех доступных акций, но мы сравним результаты по всему индексу S&P 500, начиная с 1926г.

Начнём с периода 1926-1955г, когда уже были доступны данные по индексам, но никто не знал ни Шиллера, ни его коэффициент CAPE. Красный-наша гипотетическая стратегия, чёрный-стратегия "buy and hold", т.е. тупо купили и держим весь индекс.


Вроде, стратегия CAPE работала, хотя она и не спасла от Великой Депрессии, лишь немного превосходила в доходности и в итоге сравнялась в конце периода. Средняя доходность тогда была +9.9% в год. Ну, хорошо, может просто это потому, что тогда не знали об этой стратегии. Возьмём период с 1955г по сегодняшний день:



Что-то пошло не так, и чем большее распространение получали труды Шиллера, тем хуже работала стратегия, построенная на его теории. За этот период CAPE принесла инвестору средних 7.3% годовых, и превратила 1$ в 90$, в то время, как "купил и забыл" прибавляла 10.2% и 468$. Этакое самосбывающиеся пророчество с отрицательным знаком.

С 1926 по 1955 стратегия CAPE подразумевала владение акциями в 68% месяцев, а на периоде 1955-2018 только в 25%. Получается 75% времени сторонники этой теории сидели в защитных активах, испугавшись пузыря и перекупленности рынка, в то время, как индекс продолжал расти на их глазах. Веский аргумент в споре с паникёрами-алармистами. Вот так эти периоды выглядели на графике $SPX:



Даже если взять более короткие периоды (2-3 года), видно, что стратегия основанная на коэффициенте Шиллера в лучшем случае принесёт ту же доходность, что и простая покупка индекса. Интересно, то, что с каждым годом такая "нервная" торговля всё больше уступает "оптимистичной" стратегии. Почему? Да, потому что инвесторы ориентируются больше не на ожидания прибыли в следующем квартале, а на принципиальное развитие компании, т.е. верят в идею,и, как показывает хайтек, правильно делают. Только качественная оценка отдельных акций при полном понимании распространения продукта компании даёт теперь возможность инвестору обыграть рынок. Только этот отбор с поправкой на политику ФРС и страновые риски важен сейчас. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
______________________________________________________________________


четверг, 22 ноября 2018 г.

Жертвы печатного доллара. Что изменилось за 200 лет?

Обожаю разбирать истоки гегемонии бакса, и книга Гудвина мне в этом очень помогает. Сейчас думаешь: а почему так все не делали, типа, Декстер самый умный? История показывает, что все эти мошенничества доходят до широких масс задним числом, и, чем больше система, тем масштабней будет обвал. Я не пугаю, нет.

На данный момент все региональные банки  США подконтрольны ФРС и обязаны предоставлять полную отчётность.  Желание играть нечестно ограничено прошлыми судебными процессами и долгими тюремными сроками, но...

Вспомним  пирамиду Бернарда Мейдоффа, рухнувшую в 2008г. Получается, время от времени находятся авантюристы, ставящие на бочку свою жизнь, годами разводя инвесторов, и кто знает, в каких инструментах рынка они скрываются сейчас. Удачи!!!


В 1808 году Эндрю Декстер решил вывернуть свои обменные операции шиворот-навыворот и сосредоточился на Фермерском банке Глочестера. которому Род-Айленд выдал лицензию четыре года назад и который управлялся, как многие другие, ради удобства его директоров, внесших уставной капитал в 100 ООО долларов.

Они выпускали не реальные деньги, а долговые расписки. На основе обязательств выкупить их за звонкую монету банк начал выдавать свои банкноты заемщикам. Некоторые из числа крупнейших заёмщиков были управляющими банком. К 1808 году банк выпустил в обращение бумажных банкнот на общую сумму $22 514 и $380,5- в звонкой монете. Это было очень солидное учреждение.

Декстер пошел еще дальше. Он приобрел контрольный пакет акций у одиннадцати директоров глочестерского банка, разделив его активы между ними и первым делом вернув долговые обязательства, отданные на хранение в банк. Теперь он владел банком, и банк, естественно, ссужал ему деньги - столько, сколько он хотел, под обеспечение, которое ему было угодно выбрать, под любой желаемый процент и на любой срок. У него нельзя было «потребовать внести платёж до тех пор, пока он сам не считал это удобным, поскольку он был владельцем контрольного пакета и лучше всех знал, когда стоит платить».

Декстер привез печатные формы из Глочестера в Бостон и учредил здесь типографию по выпуску денег. После того как купюры подписывал кассир глочестерского банка, Декстер продавал их в Бостоне или отправлял небольшими партиями паре банков в далеком Огайо, с которыми заключил соглашения. Возможно, он владел и ими. Главным для Эндрю Декстера было выпустить как можно больше денег, продать их за столько, за сколько получится, и помешать их предъявлению обратно в банк.

Для ускорения бизнеса Декстер указал кассиру банка, мистеру Колвеллу, квакеру, подписывать банкноты только ночью. чтобы никто не мог увидеть, сколько их на самом деле выпускается. Днем работа Колвелла заключалась в том. чтобы препятствовать обмену клиентами бумажных банкнот на звонкую монету: вместо того чтобы выдавать наличные, он расплачивался распиской к уплате в обменной конторе сроком реализации через сорок дней.

Если это не срабатывало, начинал неловко и медленно отсчитывать деньги. Часто он сбивался со счета и начинал все сначала: американская денежная система была очень сложна, требовалось взять, рассмотреть и сопоставить множество монет, прежде чем кассир мог включить их в свои подсчеты.

Банкноты обычно были мелкого достоинства, однодолларовые или около того: опыт показывал, что мелкие купюры гораздо реже приносили для обмена на золото, чем крупные. Это означало больше работы для Колвелла, и Декстер бомбардировал его призывами подписывать банкноты быстрее. «Я хотел бы, чтобы вы подписывали банкноты постоянно,-писал Декстер,— за исключением того, когда вы, разумеется. в банке Вы могли бы подписывать их не только ночью, но и днем, при условии того что вы запретесь в своей личной комнате в часы, когда банк закрыт, чтобы не дать кому-нибудь узнать или заподозрить, чем вы заняты».

Мистер Колвелл подписывал и подписывал. "Я думаю, что сейчас будет лучше всего действовать так скрытно, как только возможно, преимущественно по вечерам. Думаю, я смогу закончить пятьдесят тысяч за неделю". Декстер восклицал в ответ, что рассчитывал на что-то около двадцати тысяч в день. «Мне жаль, что вы не подписываете больше банкнот, и я прошу вас подписать на cледующей неделе, по меньшей мере, в два раза больше. Прошу вас работать днем и ночью».

Колвелл на жалованье в четыреста долларов в год работал день и ночь. Сосед видел, как его подменяли в банке, пока он шел спать, и как он возвращался назад иногда в четыре, а иногда и в два часа ночи. Декстер изображал себя перед Колвеллом общественным благодетелем, стремившимся обеспечить других разменными деньгами и победить группку лиц, «совершенно ничтожных по своим манерам и характеру», которые пытаются обратить свои банкноты Глочестера в звонкую монету и нажиться на общем горе.

Колвелл пахал всю зиму 1808-—1809 годов. Декстер рассылал деньги направо и налево, обменивая банкноты Глочестера на банкноты банка в Питтсфилде, штат Массачусетс. К этому моменту о его банке уже пошла молва: «Недовольство и возмущение клиентов велики,— объяснял Колвелл. Наконец, его воля дрогнула.— Я думаю, что для банка не будет никакого ущерба, если он закроется на день-другой».

Когда стражи порядка начали свое расследование, Фермерский обменный банк Глочестера испарился. Колвелл и управляющий вывели из его кассы все, за исключением резерва наличности в размере 86 долларов 46 центов. Под этот резерв, говорят, банк выпустил бумажных денег на сумму в 800 ООО долларов. (с) Джейсон Гудвин "История доллара".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!